《港湾商业观察》喻梦婷 李镭

作为炼化资源型上市公司，东方盛虹（000301.SZ）五月中旬的一纸项目投产公告令投资者颇为关注。

这无疑是个好消息。

不过项目投产是否符合推进预期，以及如何在今年受原油原材料价格波动较大的节点，来迅速提振业绩，东方盛虹的一季报至少并不乐观。

1600万吨炼化一体化项目前景

5月16日，东方盛虹发布公告称，二级全资子公司盛虹炼化（连云港）有限公司（以下简称“盛虹炼化”）在连云港石化产业基地投资建设“盛虹炼化（连云港）有限公司1600万吨炼化一体化项目”（以下简称“炼化项目”）日前相关装置已具备投料开车条件，盛虹炼化常减压蒸馏装置一次开车成功，经检测，所产汽油、煤油、柴油、蜡油等馏份均符合产品质量标准。

公告表示，炼化项目顺利投料开车，一方面标志着公司构建完成了“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链一体化经营格局，将进一步有利于降低产业链的生产成本，较大的增强公司的盈利能力，提升公司的综合实力和抗风险能力，实现高质量的发展；另一方面将有利于公司加快实施“1+N”的发展战略，全面推进战略新兴产业转型，形成核心原料平台+新能源、新材料等多元化产业链的“一体化”业务格局，实现跨越式发展。

信达证券在5月10日的研究报告中指出，在石化板块，东方盛虹拥有两大经营主体，一是虹港石化：拥有年产390万吨PTA产能，二是盛虹炼化：即将建成投产拥有1600万吨原油加工能力的大炼化项目。在现有大炼化的基础上，公司将新增建设“10/90万吨/年2#乙二醇”装置和“40/25万吨/年苯酚/丙酮”装置，有效消化上游烯烃和芳烃产能，同时为下游聚酯化纤产线提供稳定原材料。在建的POSM及多元醇项目具备50.8万吨/年乙苯装置规模，20/45万吨/年POSM装置规模，11.25万吨/年PPG装置规模，2.5万吨/年POP装置规模，产品下游覆盖汽车、家电、建材等多领域，进一步丰富产品结构和推动业绩增长多元化，产业链综合实力大幅增强。

安信证券也在5月16日发布研报称，本次炼化项目的投产使公司贯通了“原油-芳烃（烯烃）-PTA/乙二醇-聚酯”的全产业链发展模式。据东方盛虹公告及环评内容显示，炼化平台将以“多化少油”的思路发展，化工品占比或将达到70%左右，其1600万吨/年单套的常减压蒸馏装臵规模国内领先。

炼化项目投产后有望成为公司发展的“大后方”。一方面，平台产成品可成为其他平台原料。例如丙烷可供给斯尔邦PDH装臵；PX可供给虹港石化生产聚酯新材料；正丁烷可用作生产PBAT。另一方面，炼化大平台具有较好的经济效益，可支持公司进一步加大研发投入，助力新材料的产业化落地。

安信证券在风险提示中表示，项目建设及开工进度不及预期、安环生产风险、疫情反复风险、原油价格暴涨暴跌风险、加息背景下需求受损风险等。

东方盛虹向《港湾商业观察》表示，投料开车后，正在按照工作计划推进后续工作，随着项目各装置逐步打通，产能爬坡逐步实现。根据可研报告，炼化项目预计可以为公司贡献年均净利润94亿，预计2022年可贡献部分利润，具体需以项目打通全流程和产能爬坡进度情况为准。

面对项目风险和市场竞争，东方盛虹进一步表示， 1600万吨炼化一体化项目具有以下优势：1、产品结构优势，炼化项目油化比为3比7，是目前炼化项目中化工品比例最高的项目；2、成本更低，公司盛虹1600万吨炼化一体化项目，单套产能国内最大，能耗水平低；3、技术优势，炼化项目的多个装置在规模、技术先进性等方面处于世界先进水平，包括能耗水平、安全措施、环保指标等；4、区位优势，公司炼化项目位于七大世界石化产业基地，并列入国家“石化产业规划布局方案”，地区气候适宜，园区配套优越，且紧邻海港码头，运输成本低。5、公司“油头、气头、煤头”三头并举的独特优势，是其它大型化工企业所不具备的，对公司实现跨周期、抗周期的发展奠定了扎实的基础。

（东方盛虹今年以来股价走势，同花顺）

从资本市场表现来看，自5月16日投产公布发布之后，至6月10日收盘，东方盛虹股价上涨了32.17%，不难看出投资者信心较为强劲；如果以今年以来的股价走势来看，东方盛虹却又下跌了近10%。

一季度多面承压，突围战能否打赢？

不过，如果从业绩面来看，东方盛虹当下所面临的的压力恐怕不小。

今年一季报显示，公司实现营业收入137.73亿元，同比增长23.58%；归母净利润6.88亿元，同比下降53.72%；基本每股收益0.12元。

这与2021年相对优秀的业绩形成较大反差。2021年，东方盛虹实现营业收入约517.22亿元，同比增加53.48%；归属于上市公司股东的净利润约45.44亿元，同比增加492.66%；基本每股收益0.76元，同比增加442.86%。

东方盛虹告诉《港湾商业观察》，一季报净利润下滑与行业内的头部企业波动保持一致。主要有以下几个因素：1、国际因素：原油价格持续走高，原料成本上涨，同时产品价格有所回调，价差有所收窄；2、国内因素：一季度，苏州、连云港相继发生疫情，以及全面多地的疫情反弹，各地采取的疫情管控措施对物流、复工复产、产业链和价格链的传导、供需平衡产生了一系列的影响；3、去年一季度，公司单季净利润水平最高，同比相应下降较多，且一季度公司为后续发展，加大了投入，主要包括研发费用投入增加、为炼化项目投产做相关准备而发生的费用等有所增加。

东方盛虹强调，实际上，化纤板块、石化、新材料板块盈利能力无论是毛利率还是单吨毛利仍处于行业较好的水平。

面对日益复杂的市场环境，公司坚持自身经营策略和竞争优势，1、坚持产业布局超前，加快进军新能源新材料，布局多种高端新材料，确保企业优势和特色。2、坚持创新驱动发展，建立上海石化创新中心、连云港石化创新中心，加大研发高性能EVA、POE等新能源新材料；3、坚持差异化竞争的经营策略，确保自身特色发展和各板块协同发展优势，强化自身优势产品；4、坚持稳健的资本支出，规划的下游产能逐步投放，确保未来高成长性。

东方盛虹继续谈到，随着原油价格企稳以及国内疫情有效控制，各地政府积极采取措施，下游织机开工率、需求已逐步回升，一季度对行业发展的不利因素正在消除，聚酯业务利润后续有望持续反弹。

针对2022年发展方面，东方盛虹认为，公司将在全力打造百万吨级EVA光伏新能源材料、百万吨级丙烯腈新材料、百万吨级绿色可降解材料三大项目的基础上，深入推进新能源新材料战略转型布局，以差异化、技术创新、高附加值、绿色环保为导向，围绕新能源材料、高性能新材料、低碳绿色产业，全面推进战略新兴产业转型，构建并形成核心原料平台+新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条的“1+N”新格局。

不过，也有市场人士认为，目前来看，下半年市场，无论是国际还是国内仍然受各方面影响较大，这意味着对东方盛虹这类波动影响较大的资源型企业而言，面临的压力依然不小。

二季度或下半年，东方盛虹业绩层面能否突出重围？这无疑值得关注。（港湾财经出品）