《港湾商业观察》 施子夫

根据IDC发布的《中国人工智能软件及应用市场研究报告2020》显示，在中国人工智能语音语义市场，科大讯飞股份有限公司（002230.SZ，以下简称科大讯飞）市场份额位列第一。

凭借多年持续布局AI以及教育等诸多领域，科大讯飞自创业以来实现经营业绩高速发展。在6月9日召开的科大讯飞23周年庆上，公司董事长刘庆峰以“稳中求进、中流砥柱”为题，对科大讯飞的未来发展充满期待。

但根据4月21日晚间科大讯飞发布的2021年报和2022年一季度财报来看，公司净利润出现放缓和下滑现象，无疑让市场质疑科大讯飞的盈利能力是否稳定。

业绩依赖政府补贴

自1999年成立以来，科大讯飞持续聚焦智能语音、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等核心技术研究，积极推动人工智能产品研发和行业应用落地。

2021年，公司经营规模实现稳健增长。年报显示，科大讯飞实现营收183.14亿元，业绩增速较上一年同比增长40.61%。在2022年一季度中，科大讯飞实现营收35.06亿元，较上一年增速40.17%。公告中显示，科大讯飞是过去10年来，A股所有上市公司中唯一连续10年营收年增长率均超25%的上市公司。

科大讯飞的五大基础业务包括智慧教育业务、智慧医疗义务、智慧城市业务、开放平台及消费者业务和运营商、智慧汽车、智慧金融等企业客户AI解决方案业务。

详细来看，在2021年作为五大基础业务核心的智慧教育实现营收60.07亿元，同比增上49.47%，占总营收的32.8%；智慧城市信息工程和开放平台及消费者业务均保持着较高增速，分别实现营收28.51亿和46.87亿，业绩分别同比增长60.74%、52.19%；智慧汽车业务和智慧医疗业务分别实现营收4.49亿、3.38亿，分别同比增长38.9%、8.1%。运营商业务实现营收13.93亿，同比增长26.79%。

但是在营收增长的另一端，科大讯飞的净利润增速放缓不及2020年。

2021年，科大讯飞实现归母净利润15.56亿，同比增长14.13%，而在2020年，科大讯飞归母净利润增幅已达到66.48%。

不仅如此，在2022年一季度，由于科大讯飞所持股的寒武纪、三人行等企业因股价波动导致公允价值变动确认损益-1.54亿元。科大讯飞一季度归属于母公司股东的净利润同比下滑20.57%，仅实现1.11亿。

除此之外，对于净利润增速放缓的原因，某市场人士表示，与科大讯飞经营业绩依赖政府补贴密切相关。

公告显示，在2019年至2021年间，科大讯飞计入当期损益的政府补助分别为4.12亿、4.26亿和4.39亿，占当期总利润的比例分别为50.24%、31.23%、28.21%。

科大讯飞多次收到政府的政策补贴，如果未来在政策补贴上有所变动，或是补贴政策取消，则将对科大讯飞的经营业绩产生重大不利影响。

截止6月17日收盘，科大讯飞股价收报于38.63元，进入2022年以来科大讯飞股价跌幅约26.43%，从2021年6月13日至今，一年内股价跌幅达34.06%。

毛利率与现金流下滑

对于科大讯飞在年报和一季报中净利润分别出现放缓和下滑，互联网产业时评人张书乐对《港湾商业观察》表示，“商业布局和研发的持续投入，势必让净利润看上去不太漂亮，但对于科大讯飞而言，无论是ToC端的新布局和人工智能上的投入，都是为了后续可持续增长和巩固独角兽地位的必须。”

为了业务快速落地和更稳健发展，2021年科大讯飞人员规模增长3301人；研发费用28.3亿，同比增长27.99%。

刘庆峰认为，疫情带来的数字化生存，国家的新基建布局，以及整个产业智能化转型升级等等背景，都为人工智能的落地带来了巨大的想象空间，疫情下“逆势”增加人员储备，深扎“根据地”建设，科大讯飞的千亿营收目标正稳步推进。

除此之外，科大讯飞在销售费用和管理费用上均保持着近30%的增速。2021年销售费用26.93亿，同比增长29.19%；管理费用11.02亿，同比增长28.62%。

研发、销售投入持续增长，除了净利润承压外，科大讯飞的毛利率也出现了不小的下滑。

近五年科大讯飞整体毛利率均呈现下滑态势，2021年整体毛利率41.13%，相较2020年同期的45.12%出现了近4个百分点的下滑，而这一数据在2017年还能达到51.38%。其中按产品分类，教育产品和服务的毛利率51.66%，下滑2.59%；开放平台毛利率21.21%，下滑2.87%；信息工程毛利率20.51%，下滑6.33%。

更长周期来看，2021年科大讯飞毛利率创下了近十年来最低，且连续多年都呈下滑趋势。

2021年，科大讯飞经营活动产生的现金流量净额为8.93亿，相较于2020年同比下滑了60.67%。

对于现金流量净额出现的大幅下滑，科大讯飞总裁吴晓如在业绩说明会上表示，“首先是应付票据在2021年到期兑付产生了一定影响。其次由于公司在芯片市场的保供备货支付同比增加5亿元以及为业务进行的人才和市场布局投入增加所致。”

谈到科大讯飞未来的盈利能力，张书乐表示称，“科大讯飞目前已经在尝试人工智能的商用，特别针对ToC端。某种意义上，人工智能规模化商用目前还是全球性课题，尤其是如何成为互联网科技的底层构架上，科大讯飞走的语音智能之路，目前成为底层构架的态势并不明显，但在人机互动上，人类普遍渴求打通语音输入的丝滑体验，这是一个痒点，要真正达成在人工智能的领先和智能语音上的领军，科大讯飞要做的只有一件事：让痒点变成痛点，并真正止痛。这条路目前而言，科大讯飞还只是没完全迈出第一步。”

千亿营收目标“大考”

2021年3月，科大讯飞确立了十四五末“十亿用户、千亿收入、万亿生态”的发展目标，并将根据地业务和系统性创新作为两大核心战略。

针对千亿目标，科大讯飞在2021年12月26日接受投资者互动平台提问时回答，公司坚持ToB/TOG、ToC双轮驱动， ToC业务持续发力。中长期来看，来自C端消费者的收入和来自B端企业的收入占比会逐步增加。

在今年1月29日的科大讯飞云年会上，刘庆峰重申科大讯飞并没有改变此前2021年定下的“十四五”目标。

张书乐也表示称，“科大讯飞能否通过ToC端的探索来快速积累大数据并训练人工智能达成深度学习，将是其关键大考。”

年报显示，科大讯飞的智慧教育业务构建的面向 G/B/C三类客户的业务体系包括：G 端主要以市县区等区域建设为主体；B 端业务主要以学校建设为主体；C 端业务主要以家长用户群自主购买为主，包括人工智能学习机、个性化学习手册等产品。

在今年3月21日的投资者交流会上，科大讯飞高管表示：2021年C端学习机销量增长150%，用户推荐NPS值近40%位居行业第一。

根据中信证券研报推断，2021年科大讯飞面向C端学习机销量将达到17万台，中期规模有望达百亿。

整体来看，科大讯飞在教育领域覆盖群体广泛，相较于教育硬件行业的其他企业体量更大、更具有竞争力，但同时科大讯飞也面临着在教育细分领域的激烈竞争。

另一方面，从上述近年财务数据来看，科大讯飞似乎有“业绩规模越大、利润空间越小”的迹象。若科大讯飞的毛利率持续下滑，“十亿”、“千亿”、“万亿 ”的发展目标纵使实现，公司似乎也不得不面临着利润管理的挑战。

针对科大讯飞在未来如何增强盈利能力以及一季度和年报中净利润出现的下滑等问题，《港湾商业观察》联系了科大讯飞董秘办相关人士，未能收到回应。（港湾财经出品）