《港湾商业观察》王心怡 李镭

虽然近些年的知名度远比汤臣倍健、善存要弱，但21金维他这一老品牌想必也有不少人听说过。

而今，21金维他的母公司杭州民生健康药业股份有限公司（以下简称，民生健康药业）正处于冲刺上市的关键阶段。

2021年最后一天，民生健康药业递交招股书。今年6月6日，公司继续更新招股书，6月24日，发行人及保荐机构等进行了问询与回复。

2005-2021，21金维他销量下滑严重

民生健康药业官网显示，简洁的页面与链接是以“21金维他”来命名，大字符写明了21金维他的用途是：用于预防和治疗因维生素与矿物质缺乏所引起的各种疾病。

招股书显示，公司专注于维生素与矿物质补充剂领域，是集维生素与矿物质类非处方药品和保健食品研发、生产、销售于一体的高新技术企业。报告期内，公司在售产品以维生素与矿物质补充剂系列产品为主，其在主营业务收入中的占比均在90%以上。

财务数据层面，2019年-2021年，民生健康药业营收分别为3.5亿元、4.4亿元 和4.9亿元，净利润为0.44亿元、0.51亿元和0.7亿元。

报告期内，主营业务为维生素与矿物质补充剂系列产品，收入分别为3.31亿元、4.09亿元以及4.69亿元，占比为96.07%、94.40以及96.23%。

更细地看维生素与矿物质补充剂系列产品，多维元素片（21）系列产品的销售收入为3.25亿元、3.96亿元和4.23亿元，占主营业务收入的比重分别高达94.39%、91.32%和86.70%。换言之，民生健康药业超过八成半的收入都来自于21金维他。

针对2020年和2021年多维元素片（21）收入占比存在一定幅度的下降，民生健康药业表示，主要系公司新品-维生素与矿物质保健食品在2020年投产并销售，从而降低了多维元素片（21）收入占比。

民生健康药业的主要的销售模式为经销，在报告期内，经销模式的收入分别占主营业务收入的93.90%、93.77%和93.05%。

21金维他到底是药品还是保健品？百度百科给出的答案是非处方药药品。不过，在现实中，包括众多医师的回答中，都普遍将其列入保健品，且不属于药物。

济宁市中医院一位主治医师在公开回答中表示，21金维他是属于保健品。虽然它含有很多维生素很多营养物质，但长期过量服用会导致维生素过量，对身体也不好的。保健品真能做个辅助，它的营养在全面也不如食物里的全面，建议一段时间吃一次就行。要想健康还是要平衡饮食，加强锻炼。

一款21金维他撑起一个上市梦，利弊都可谓相当明显。

有医药行业资深人士向《港湾商业观察》表示，保健品市场的竞争历来异常激烈，从模式上看，该领域需要持续的烧钱，大打广告营销，持续加深消费者印象，才能使其品牌销量维持下去，比如多年来市场上形成的印象品牌主要包括汤臣倍健（300146.SZ）、善存、Swisse等。相比这些品牌知名度而言，21金维他的确则显得过时和落伍。再之，保健品或营养品同质化严重，很难说这款产品就独一无二，消费者可选择众多。

显而易见，如果民生健康药业的21金维他销量不佳，或市场竞争不力，这意味着公司将面临较大风险隐患。

21金维他的确保健品或非处方药中的老牌子，早在1984年该产品就上市，目前已经销售了38年。公开消息称，21金维他2004年实现销量8亿元，2005年销售额超过10亿元，如果该消息属实的话，意味着从2005年的10亿元，到16年后的2021年，销售额则仅为4.23亿元，即便把整个维生素与矿物质补充剂系列产品全部算上，也不过4.69亿元。

16年后，21金维他销售额整整下跌了超过5个亿？不足2005年高峰时期的一半？这些问题恐怕值得投资者密切注意。《港湾商业观察》就民生健康药业品牌知名度以及经营发展方面联系到公司信息披露及投资者关系负责人，其回应称以招股书及公开资料为准。

母公司生产销售劣药，投诉解决机制漫长

值得关注的还有民生健康药业对于消费者端的权益以及投诉反馈机制。

《港湾商业观察》查询黑猫投诉发现，有消费者在2021年12月26日投诉称：“12月15号收到品牌为21金维他钙片，打开瓶盖发现瓶口锡纸封口处的封口位置有一根长头发，头发是封紧在瓶口的，一截在瓶内另一截外露在瓶外。保健食品里有异物，生产制作环节的安全有明显问题。需要商家按食品安全法赔偿。”该投诉还有图片为证。

不过，蹊跷的是，一直到今天，该投诉一直显示在商家处理中。

与此同时，企查查显示，杭州民生药业股份有限公司是民生健康药业母公司，其实控人都为竺福江，该公司在2019年3月19日，由于生产销售劣药，被杭州市市场监督管理局行政处罚，处罚金额为11.35万元。

杭州市市场监督管理局表示，依照相关法律法规，决定给予当事人下列行政处罚：1、没收涉案药品妥布霉素滴眼液1310盒；2、没收违法所得88445.04元；3、并处违法生产、销售药品货值金额1.2倍的罚款113515.90元。上述罚没款金额合计201960.94元。

除此之外，民生健康药业在问询与回复中还详细介绍了报告期内受到行政处罚4项，涉及危险化学品管理、虚假宣传等。

奇高无比的销售费用，与不太重视的研发费用

关于此次上市融资，民生健康药业表示，公司拟募集资金 4.65 亿元，用于投入维矿类 OTC 产品智能化生产线技改项目、保健食品智能化生产线技改项目及民生健康研发中心技改项目。

招股书中，民生健康药业屡屡提及对产品研发的重视。不过，至少财务数据上，民生健康药业的重视程度可谓杯水车薪。

2019年、2020年、2021年，民生健康药业研发费用金额分别为1704.12万元、1729.59万元和2406.82万元，占当期营业收入的比例分别为4.86%、3.94%和4.92%。

如果与自身比，民生健康药业研发费用的确有所增加。不过，如果与可比同行相比，民生健康药业的研发费用则近乎于同行零头，数据显示，以2021年为例，江中药业（600750.SH）研发费用为8800万元，华润三九（000999.SZ）研发费用为6.31亿元，汤臣倍健（300146.SZ）的研发投入则为1.5亿元。

当然客观来说，民生健康药业研发费用还达不到如此之高的核心因素是，公司营收规模体量较小。

民生健康药业表示，2021年度，公司研发费用相比2020年增加677.22万元，增长39.15%，主要系多个项目处于研发密集投入期，且委外研发费用增加所致。

然而，研发上由于营收规模相较于可比公司投入较小，但在销售费用上，民生健康药业可算舍得投入。

2019年-2021年，民生健康销售费用分别为1.21亿元、1.70亿元和1.85亿元，占当期营业收入的比例分别为34.52%、38.66%和37.74%。

具体到销售费用项目的构成中，广告费旗下的媒体投放以及电商平台推广占据了整个销售费用的近一半。

报告期内，民生健康药业广告费支出金额分别为5722.03万元、9542.58万元和9152.23万元，占销售费用的比例分别为47.29%、56.17%和49.53%。公司表示，为扩大品牌影响力，提高品牌曝光度，加大了广告推广力度。

招股书坦言，与可比上市公司的销售费用率相比，民生健康药业都大幅高于江中药业、华润三九以及汤臣倍健。

民生健康药业对此解释称，公司销售费用率整体上略高于同行业平均水平，主要系公司广告 费投入较高，整体销售费用支出较大。此外可比公司营收规模较大，受规模效应 影响其销售费用率较低。

“无论如此，研发投入不足，以及销售费用率过高，对于民生健康药业而言，都不是个好消息，这意味着新产品推出慢，而只能在广告和营销上与同行对手竞赛。两者最好都能形成良性互动，既加大研发，推出一些差异化产品，同时也可以有针对性营销。21金维他多年后近乎被遗忘，销售大不如前，可以理解有行业竞争因素，但主要原因还是企业战略上存在误区，以至于停滞不前，甚至不断倒退。”前述医药行业资深人士这样认为。（港湾财经出品）