《港湾商业观察》王心怡

披露半年报后，不难看出蓝思科技（300433.SZ）今年所承受的行业带来的经营压力。与此同时，年内股价又腰斩，蓝思科技的触底反弹快到了吗？

上半年业绩下滑，补助雪中送炭

据市场调研机构Strategy Analytics报告显示，2022年上半年全球智能手机出货量6.05亿台，同比下降7.52%。

另据IDC报告显示，2022年上半年全球笔记本电脑出货量11850 万台，同比下降11.43 %；全球平板电脑出货量7890万台，同比下降1.87%；2022年第一季度可穿戴设备的出货量较去年小幅下降3%。而WellsennXR数据显示，2022年上半年VR硬件总出货量508万台，同比增长27%。

在智能汽车领域，蓝思科技认为，2022年上半年，尽管智能汽车市场饱受新冠疫情及供应链中断等挑战，导致生产出现较大波动，但随着情况好转以及政策加持，行业强势复苏，国内汽车生产6月已恢复到疫情前正常水平。

广东省科学院旗下广科咨询首席策略师沈萌向《港湾商业观察》表示，作为果链企业，蓝思科技对苹果的订单需求对业绩的支撑至关重要，而一方面苹果在全球的销售预期有所下降，另一方面苹果也在转移部分中国产能分散到世界各地，再加上原材料等生产性成本的上涨，其他品牌难以及时弥补苹果缺口等，下半年的压力依旧不小。

在等待业绩恢复的同时，蓝思科技的股价又需要多长时间才能“恢复”呢？从2021年初至2022年9月9日，蓝思科技股价已经跌了64.59%。若是从今年第一个交易日起算，蓝思科技年内跌幅已经超过52%，根据同花顺数据，同期行业变动为-14.14%。

这与蓝思科技的基本面不无关系。2021年末，蓝思科技虽然实现了452.7亿元、增速22.55%的营收，但净利润下滑57.22%至21.2亿元。2021年，蓝思科技的营业成本、研发费用、销售费用及管理费用分别同比增长了37.34%、47.97%、75.5%及71.58%。

刚刚披露的2022年中报，蓝思科技的业绩进一步下滑。期内，公司实现营收191.8亿元，同比下滑10.32%；净利润则为-2.67亿元，同比下滑111.49%。扣除非经常性损益后，净利润更是达到-4.91亿元。而半年报的业绩，还要归功于公司二季度单季实现了超过1.29亿元的净利润，从而对一季度的亏损形成了一定的弥补。

扣非净利润和净利润之间的差距，对熟悉蓝思科技的人来说已不是新鲜事了。2021年末，蓝思科技录得净利润21.2亿元，扣非后净利润为12.36亿元；今年一季度，公司净利润-3.96亿元，扣非后净利润为-4.26亿元。即使在实现单季盈利1.29亿元的二季度，扣非后仍亏损6549万元。

在公司半年报中披露的近1.87亿元的非经常性损益项目中，有超过1.72亿元来自计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外）。蓝思科技所享受的政府补助项目主要有：自动化技术改造、住房专项补助、产业发展扶持资金、科技研发补助资金、招商引资资金、蓝宝石项目长晶工序电价补贴及稳岗补贴等。

毛利率下滑，成本管控重要性提升

主营业务方面，蓝思科技的毛利率下滑较为明显。若以产品或服务分类，公司“中小尺寸外观及功能组件”、“大尺寸外观及功能组件”及“新材料及其他产品”的毛利率分别为12.55%、13.85%及10.14%，较上年同期增减分别为-12.29%、-4.42%及-11.17%。

对蓝思科技而言，毛利率的下滑更多源于收入的减少，而不是成本的增长。期内公司总体毛利率为12.33%，较上年同期减少11.11%。其中营业收入比上年同期减少11.2%，营业成本比上年同期增加1.69%。

沈萌认为，毛利率下滑无疑是受到收入减少和成本增加两个方面的因素影响，相比成本上涨，收入下滑的冲击程度更大，如果只是成本上涨还可以通过转嫁方式减缓压力，但收入下滑说明市场出现需求收缩。

相较毛利率，蓝思科技上半年业绩大幅下滑并亏损，可以在半年报中找到更为详尽的解释。

首先，由于新型冠状病毒疫情反复，对公司订单的生产交付、经营调度、物流、采购，以及相关成本、费用的管控产生了一定影响，其中，东莞蓝思因防疫管控造成3月至4月期间停产约三周。同时，公司部分智能汽车客户也受到了疫情影响出现波动。

在费用方面，蓝思科技提高了研发人员的薪资待遇、 激励考核，同时公司的销售费用有所增加。期内，公司研发费用同比增长30.41%至13.25亿元；销售费用同比上升42.36%至3.32亿元。蓝思科技指出了这两项支出的必要性：为满足消费电子与智能汽车客户研发需求，公司研发投入、研发团队进一步加强，同时也增强了人才的稳定性和积极性；而销售费用的增加则是为满足市场开拓需要，以及应对市场竞争。

针对前期研发费用较高、短期收入也尚未达到规模的黄花、湘潭新园区，公司称其仍处于建设与运营前期，新园区需要接受客户的全面认证，但对公司实现中长期战略发展具有重大意义。随着园区建设推进和运营逐步成熟，预期未来能够带来相应的投资回报。

如前述提及，2022年上半年，受宏观经济波动、疫情等综合因素影响，消费电子行业市场总体需求同比有所下滑，蓝思科技也提出，在市场需求不及预期，市场竞争激烈，公司盈利水平下降的背景下，公司做出了一系列的管控措施：“公司管理效益有所改善，管理费用、财务费用同比有所减少，员工招募费用也较去年同期减少了0.43亿元，公司第二季度经营绩效环比第一季度有所改善。”

二季度单季，蓝思科技管理费用环比下滑17.96%，财务费用环比减少55.64%。上半年整体而言，其管理费用及财务费用分别较上年同期下降了7.4%及23.33%。

在蓝思科技业绩不佳的上半年，政府补助可谓是起到了雪中送炭的效果。但主营业务如何摆脱低迷，将是蓝思科技自己要解决的问题。（港湾财经出品）