《港湾商业观察》王心怡

在招股书失效后，途虎养车选择了再度递表。细看途虎养车更新后招股书，亏损现象依旧，三年累亏132亿，经调整后亏损值依旧高达32亿元。

与此同时，随着市场变化，如何将新能源汽车服务拓展开来，成了当前途虎养车值得思考的问题。

加盟给途虎养车带来了引以为傲的市场份额和多个第一，也带来了弊端。管理难到位，以致客户端投诉不断，子公司接连被罚。

亏损不断，新压力已在路上

今年年初，途虎养车（国内运营主体为：上海阑途信息技术有限公司，以下简称“上海阑途”）在港交所递表，因未能在6个月内通过聆讯，最终导致招股书 “失效”。8月29日，途虎养车更新招股书数据后选择了再次递表。

从最新财务数据来看，途虎养车的亏损现象还在逐年放大，并无得到好转。今年上半年途虎养车实现营收54.68亿元,同比减少0.2%；净亏损9.52亿元，经调整净亏损4.28亿元。

2019-2021年，途虎养车分别实现营收70亿元、88亿元、117亿元，毛利分别为5.23亿元、11亿元、19亿元。同期产生净亏损分别为34.28亿、39.28亿及58.45亿。

途虎养车在招股书中表示：“在公司的估值增加推动下，公司的可转换可赎回优先股的公允价值负债增加。该等可转换可赎回优先股公允价值亏损导致公司于往绩记录期间的亏损增加。”

2019-2021年以及2022年上半年，途虎养车分别确认可转换可赎回优先股公允价值亏损19亿元、30亿元、44亿元以及4.06亿元。

IPG中国区首席经济学家柏文喜向《港湾商业观察》表示：“可转换可赎回优先股的公允价值的亏损越大，意味着未来上市时公司价值与优先股发股时的价差越大，行业俗称股转债。但是这部分的亏损完全是会计准则下要求的调整，并不是真实的经营亏损，也不反映公司真实的业务运行情况。”

若剔除股份支付开支、可转换可赎回优先股公允价值变动、以及可转换可赎回优先股回购亏损等影响，单看途虎养车近三年经调整后的净亏损，依旧处在高位，分别为10.36亿、8.94亿、12.85亿，合计高达32亿余元。算上上半年的4.28亿元亏损，三年半经调整后净亏损达36.28亿元。

《港湾商业观察》联系了途虎养车询问公司预期何时能够扭亏为盈？并未得到相关回复。值得注意的是，在亏损并未得到有效解决时，途虎养车新的压力已在路上。

柏文喜表示：“截至去年末，中国乘用车保有量2.6万亿，且仍在快速增长中，汽车后市场服务绝对是万亿级市场，前景十分值得期待。”

有着十足前景的途虎养车，在市场变化下不得不面临新的挑战。据中商产业研究院数据显示，2017-2021年，全球新能源汽车的市场渗透率从1.6%增至9.7%，预计2022年全球新能源汽车市场渗透率将达到14.4%，中国新能源汽车销量将达到451.76万辆。

而当前途虎养车在新能源领域并无明显优势，途虎养车在招股书中披露：“公司业务可能受到汽车技术（如新能源汽车、自动驾驶及共享出行等）进步的影响。新兴的新能源汽车市场代表着汽车服务需求的变化，对公司来说是一个巨大的潜在市场。公司一直在积极探索新能源汽车相关的商业机会。”

“例如：当前已与领先的新能源汽车品牌（如零跑汽车及北汽极狐）建立业务合作，为新能源汽车车主提供汽车服务，并将持续探索进一步合作机会。但于往绩记录期间，途虎养车来自新能源汽车相关服务的收入贡献并不重大。”

柏文喜认为：“任何一家公司转型，都有难度。不过途虎养车的轮胎、美容、改装等业务，同样适用于新能源汽车。途虎要做的是继续做好已适配业务，拓展新匹配业务。”

宏观角度来看，新能源汽车近年的兴起，必将会给整个汽车供应链和后市场带来难题，途虎养车还需立足基本面，调整思路，用最好的姿态去迎接未来的变量。

加盟合作的“双面”，服务亟待提升

从消费者端来看，在全国拥有不少门店及知名度的途虎养车存在着不少投诉问题。途虎养车共有三种不同类型的门店，即自营途虎工场店、加盟途虎工场店和第三方合作门店。

据途虎养车介绍，加盟途虎工场店采用与自营途虎工场店相同的标准及途虎养车的专有技术系统运营。途虎养车在中国各地也有大量的合作门店，其主要通过途虎养车的在线界面下达订单的客户提供安装服务，作为途虎工场店的补充。

截至2022年6月30日，途虎工场店网络包括179家自营门店和4114家加盟途虎工场店（由2104名加盟商管理），在中国各地共拥有25321家合作门店。

按2021年的汽车服务收入计，IAM门店在中国汽车服务市场中的排名中，途虎养车位居第一，拥有1.0%的市场份额。根据灼识咨询报告，以日活跃用户数计算，途虎养车专有的门店和技师管理系统蓝虎也在中国排名第一。

途虎养车声称：“公司已开发出一个完善、标准化的门店管理系统，使公司能够通过轻资产加盟模式扩大我们的网络。”从近三年的门店数量来看，途虎养车的加盟网络确实在不断扩张，但由于规模的增加，途虎养车对于加盟合作店的管理似乎并没有想象中到位。

在《港湾商业观察》2022年2月15日发布的《途虎养车33个月累亏117亿，消费者“三无”投诉难根治》一文里就已提到消费者对于途虎养车质量售后等多方面的不满。

从2月14日-9月19日，在黑猫投诉平台，途虎养车投诉量由671条增加至1003条，新增了332条，途虎养车的产品及售后矛盾依旧还在发生。

值得注意的是，在加盟合作方面难以管控到位的同时，途虎养车的自营门店还在减少。截至2022年上半年末，途虎自营工场店仅剩余179家，对比2021年末数量，已经减少16家。

2021年上半年，途虎自营工场店毛利合计亏损2077.5万元。该项数据在2022年上半年，扩大至2718.6万元。途虎养车表示：“主要由于2021年新开自营途虎工场店平均建筑面积较大，需要更多租金开支并导致爬坡期较长。”

加盟众多带来的“背面”是管理不到位产生的一连串投诉。除了在加盟方面外，对于子公司的管理，也还需途虎养车更为重视。据企查查显示，上海阑途的关联行政处罚共有17项，其中处罚皆为途虎养车持股百分百企业。

未来如何做到规范管理，尽可能的使消费者满意，合法经营，避免处罚，是途虎养车还需研究的一道难题。（港湾财经出品）