《港湾商业观察》梁美燕

今年上半年以来，尚品宅配（300616.SZ）营收增速放缓的同时，净利润更是大幅亏损。与此相伴的还有，负债大幅增加，又遭股东频频质押与减持。

其实，2021年开始，尚品宅配的压力已经到来，只不过延续至今的经营压力并未有效缓解。下半年，尚品宅配能否突围？

股价今年跌超五成，又遭股东质押和减持

9月20日，尚品宅配发布了股东部分股份补充质押的公告。公司股东李连柱以及周淑毅分别质押160万股和80万股给招商证券用于补充质押，分别占其所持股份的比例的3.43%和4.57%，合计占公司总股本的1.21%，质押起止时间为2022年9月19日至2023年4月5日。

截至公告披露日，上述股东及其一致行动人合计持股6415.39万股，占公司总股本的32.29%。本次质押后质押股份数量合计2616万股，合计占其所持股份的40.78%，占公司总股本比例的13.17%。

除了大股东连续质押，尚品宅配今年还持续遭股东减持。2022年4月14日，公司股东达晨财信和达晨创富通过集中竞价的方式分别减持5万股和5.04万股，减持均价分别为30.20元/股和30.30元/股，合计减持10.04万股，减持占总股本比例的0.0507%。

8月17日，尚品宅配发布公告称，达晨财信和达晨创富拟合计减持不超过10%，预计所减持股份数量合计将不超过1986.75万股。

股东减持的举动也引起了投资者的注意：“本次两大股东计划减持公司股份已达公司总股份的10％，是否说明公司目前的经营已经出现严重问题？”

尚品宅配称，达晨的减持是基于其自身经营发展需要，是股东的正常减持行为，不会对公司治理结构及未来持续经营产生重大影响。

这一系列动作背后，是今年上半年尚品宅配不佳的业绩表现。尚品宅配在最新发布的半年报中表示，过去六个月，公司实现营收23.05亿元，同比下降27.46%；同期，归母净亏损达1.01亿元。而2021年上半年，尚品宅配实现了归属净利润为4264.14万元。对于营收下滑的原因，公司称受新冠疫情影响销售业绩下滑所致。

但仅归咎于新冠疫情影响，这一原因并未能有力说服投资者。在深交所互动易平台上，投资者也询问了尚品宅配中期报业绩亏损严重的原因。资产产业经济观察家、家电行业分析师梁振鹏曾对《财经天下周刊》表示，“也与其自身战略发展，以及产品竞争力有着一定关联。”

资本市场表现层面，截至9月30日收盘，尚品宅配今年以来股价跌幅达57.52%，也可见投资者信心偏弱。

（尚品宅配今年以来股价走势图，同花顺）

从盈利指标上看，与2021年上半年相比，尚品宅配在今年上半年的各项数据也都不同程度下滑，并且由正转负。净资产收益率(加权)为-2.86%，净资产收益率（扣非/加权）为-3.62%，总资产收益率（加权）为-1.28%，净利率为-4.39%。毛利率由去年上半年的34.82%略降至33.11%。

财报显示，2019年至2021年，尚品宅配分别实现营收72.61亿元、65.13亿元、73.10亿元，同期归属净利润分别为5.284亿元、1.014亿元、8970万元。可见，过去三年，尚品宅配已经存在“增收不增利”的情况，而2022年上半年的业绩情况显示了问题的恶化。

尚品宅配主要从事全屋板式家具的定制生产及销售、配套家居产品的销售，并向家居行业企业提供设计软件及信息化整体解决方案的设计、研发和技术服务，同时为全国家装企业提供装修用主辅材及上述家居产品。其产品主要包括定制家具产品、配套家居产品、软件及技术服务、O2O引流服务、整装业务以及其他。

2021年，定制家具产品收入为51.44亿元，占营收比重高达70.37%。配套家居产品收入为10.35亿元，占营收比重为14.16%。整装业务收入为7.89亿元，占营收比重为10.79%，同比2020年增加了46.14%。与各项产品营收增速相比，整装业务营收占比的增幅最大，这也说明了尚品宅配对整装业务的重视。

其实，2017年，尚品宅配已经开始进入整装领域，并于2021年宣布全面转型整装。尚品宅配管理层曾表示：“相信2022年整装依旧会延续一个比较高的速度。”但从2022年上半年的答卷上看，整装业务并未达到预期的增长，反而同比大降58.94%，仅实现营收2.2亿元，占总收入的8%。

定增审核终止，负债大幅增加

今年5月19日，尚品宅配申请向特定对象发行股票，拟募集资金8亿元用于成都维尚生产基地建设项目。

值得注意的是，2021年，尚品宅配产能为301.90万套，产量为264.76万套，产能利用率高达87.70%。2022年1至3月，产能利用率却仅为45.90%，尚品宅配称系公司及定制家具行业每年的一季度为行业淡季，2019年至2021年公司一季度收入占全年收入的比例为15.69%，因此行业淡季使得定制家具产量较低，产能利用率相对较低。

在9月22日的投资者网上集体接待日上，投资者针对尚品宅配产能一半都没用上却定增去建工厂的举动提出疑问。

尚品宅配对此称，本次发行募投项目“成都维尚生产基地建设项目”的新增产能系基于市场发展趋势、公司技术储备和客户储备优势等综合考虑决定，项目建成后可实现年产120 万套定制家具产品。近年来，公司定制家具的销量呈现出整体增长趋势，预计至2024年公司定制家具销量将达到391.46万套。

与此同时，尚品宅配的定增项目也曾遭到深交所的两次问询。深交所提出了本次募集资金的必要性和合理性以及说明本次募投项目效益测算中所选用关键参数、假设条件、计算基础是否仍具有参考性，是否已发生变化，变化的具体情况及对效益测算的影响。

8月19日，因保荐机构为其他公司提供的服务被证监会立案调查，深交所终止了公司向特定对象发行股票的审核。

一方面，定增背后说明了尚品宅配对资金的需求，另一方面，尚品宅配的负债也大幅增加。2022年上半年，尚品宅配短期借款为10.14亿元，同比增加168.08%。应付账款及应付票据为10.09亿元，同比增加76.28%。流动负债合计33.87亿元，同比增加38.89%。值得注意的是，2020年，尚品宅配短期借款仅为2801万元，到了2021年，短期借款大幅增加至8.540亿元。

与之相对应的是，2021年，公司经营活动产生的现金流量净额为5.388亿元，到了2022年上半年却为-1.749亿元。

尚品宅配在半年报中表示，2022年，公司整体目标是收入增长以及利润回归。但从今年上半年来看，尚品宅配面临着营收增速放缓，净利润下滑的问题，整体目标能否实现只能依赖于下半年的业绩情况。未来下半年的营收及净利润如何回归增长，将是尚品宅配不得不考虑的问题。（港湾财经出品）