《港湾商业观察》 施子夫

还有不到两个月的时间，卡塔尔世界杯将如期而至。同竞技体育一样热度不减的，自然是足球周边的手游业务。

9月21日，望尘科技控股有限公司（以下简称，望尘科技）递表港交所，拟港股主板上市，大华继显为独家保荐人。据悉，此次是望尘科技继2021年6月、2022年3月递表失效后的第三次再战。望尘科技国内运营主体为深圳市望尘科技有限公司。

经营期间，望尘科技推出的《足球大师》、《NBA篮球大师》、《最佳11人——冠军球会》三款体育类手游，作为公司的支柱业务，带来业绩提升的同时，望尘科技的净利润情况却出现了下滑。不仅如此，三款手游中，有一款已经迈入衰退期，用户正在不断流失。

三款游戏成收入顶梁柱

官网显示，望尘科技于2013年在深圳成立，公司主要为用户提供高品质的体育在线娱乐游戏体验，是手机游戏的开发商、发行商和运营商。

招股书显示，望尘科技的收入主要包括自主发行游戏和第三方发行游戏。

从2019年至2021年，望尘科技实现收入从3.79亿元提升至4.6亿元，但同一时间，望尘科技实现净利润分别为4570万、4070万元、3940万元，呈持续下滑趋势，业绩表现“增收不增利”。

受益于新游戏成功出海，在2022年上半年，望尘科技实现收入2.95亿元，同比增长62.8%；实现净利润2032.6万元，同比增长190%。

详细来看，在2019年至2022年上半年度（以下简称，报告期内），望尘科技来自《足球大师》的收入分别为1.75亿元、1.45亿元、1.35亿元和5526.4万元，占当期总收入的比重分别为46.2%、35.9%、29.4%和18.9%，该业务收入占比逐步下滑。

《NBA篮球大师》实现收入分别为1.96亿元、2.16亿元、1.77亿元和8371.5万元，占当期总收入的比重分别为51.7%、53.5%、38.4%和28.4%。

同一时间，望尘科技来自《最佳11人——冠军球会》的收入分别为6.8万元、4136.8万元、1.48亿元和1.56亿元，占当期总收入的比重从2020年的10.2%提升至2022年上半年的52.9%。

报告期内，望尘科技的两款支柱手游都出现了业绩下滑的情况。对于手游而言，业绩收入自然和该游戏的月活人数密不可分。

从2019年至2022年上半年，《足球大师》平均月活用户数从25.6万人降至10.96万人；平均月付费用户数从1.99万人将至6214人，占同期平均月付费用户分别为7.8%及5.7%。

同一时间，《最佳11人——冠军球会》平均月活用户数从1.37万人提升至64.11万人，平均每月付费用户数从1039人提升至5.71万人，占同期平均每月付费用户的约7.6%和8.9%。

在报告期内，《NBA篮球大师》平均月活用户数浮动较小，分别为50.63万人、36.26万人、51.79万人和50.00万人；平均每月付费用户数分别为4.53万人、4.58万人、3.21万人和3.55万人，占同期平均每月付费用户的约8.9%、12.6%、6.2%和7.1%。

截至报告期各期末，三款游戏分别占总收益的97.9%、99.6%、100%和100%。

大部分收益来自少数游戏，望尘科技在招股书中也披露，公司十分依赖有关游戏的生命周期。

据介绍，游戏的生命周期通常包括增长期、成熟期、衰退期以及最终期。

报告期各期末，《NBA篮球大师》以及《最佳11人——冠军球会》全部处于成熟期，而《足球大师》刚踏入衰退期。望尘科技预计上述三款游戏的剩余生命周期分别为约为22个月、60个月和91个月。

望尘科技坦言，“公司可能无法保持其对用户的吸引力，因此可能会出现收益大幅减少或游戏录得亏损的情况。倘若该等游戏短期或长时间下跌，对公司的业务、财务状况及经营业务将产生不利影响。”

为应对老游戏的衰退，望尘科技也在陆续开发新游戏。截至报告期末，望尘科技有三款开发中的新手机运动游戏，即《MLB棒球大师》、《NBA操作篮球》、《NFL橄榄球大师》分别于2022年第三季度、2023年下半年、2024年下半年推出。

研发开支与销售成本

招股书显示，望尘科技的四款手机运动游戏均由内部开发，因研发带来的成本问题自然不能忽视。

望尘科技研发人员的雇员福利及薪金从2019年的约3580万提升至2021年的5560万，复合年增长率约为24.6%。

同一时间，望尘科技的研发开支从4009.2万元提升至2021年的6270.5万元。截至2022年上半年，望尘科技的研发投入3750.8万元，同比增长46%。

报告期内，望尘科技的研发开支占总收益的比例分别为10.6%、11.2%、13.6%及12.7%。于最后可行日期，望尘科技共计拥有215名研发人员，占员工总数的约62.5%。

报告期内，望尘科技的销售及营销开支分别约为6027.8万元、6288.9万元、8559.0万元和7644.5万元，分别占当期总收益的15.9%、15.5%、18.6%和24.9%。

虽然保持着一定的研发投入，但是望尘科技的毛利率在行业内并不算领先。

报告期内，望尘科技的毛利率分别约为45.2%、44.6%、48.2%及50.5%。

以2022年上半年为例，A股游戏股上市公司三七互娱（002555.SZ）实现毛利率84.43%；完美世界(002624.SZ)实现毛利率67.96%；世纪华通（002602.SZ）实现毛利率52.94%；姚记科技（002605.SZ）实现毛利率38.34%；吉比特（603444.SH）实现毛利率89.93%。与同行业上市公司相比，望尘科技的毛利率在行业内并不算高。

对于毛利率有可能下滑的原因，产业经济观察家丁道师对《港湾商业观察》表示，“游戏企业为了打开市场、吸引用户、降低用户体验成本等，都会造成毛利率偏低的情况。”

手游负面评价居高不下

对于手游而言，用户的体验感自然重要。望尘科技的手游在消费者口碑方面表现如何呢？

截至10月11日，在App Store检索望尘科技的三款支柱游戏业务，不少用户反映，手游存在游戏键位不灵敏、对于手游玩家不友好、卡顿、体验感不佳、更新后闪退、需要氪金等情况。

在TapTap平台，有玩家表示，手游存在无法正常更新、策划不考虑用户等情况。

在黑猫投诉平台，搜索关键词“望尘科技”、“《足球大师》”、“《最佳11人——冠军球会》”以及“《NBA篮球大师》”等关键词共计约有30条投诉。其中投诉的主要原因集中在无法退款、中奖不发货、宣传欺诈等。

对于手游存在的投诉问题，《港湾商业观察》联系了望尘科技相关人士，未能得到回复。

从游戏数量来讲，望尘科技的三款支柱手游并不占据优势。除此之外，公司还要面临行业内来自对手的竞争压力。游戏更新换代频繁，如不解决用户体验、储备新游戏数量，望尘科技的未来之路并不好走。（港湾财经出品）