《港湾商业观察》王心怡

2022年9月21日，九方财富控股有限公司递表港交所，这是继2021年8月及2022年3月的两次递表失效后的再一次递表。

“知识付费”要上市，九方财富的主营业务的擦边风险不容忽略，与此同时付费用户活跃的下滑及平均付费金额的减少在给九方财富敲响盈利警钟。

付费用户下滑

在中国经济快速增长的推动下，近年投资者数目稳步上升。据弗若斯特沙利文的资料显示，2021年中国个人投资者数目达到1.97亿人，预期于2026年前进一步增至2.80亿人，复合年增长率为7.3%。

贯彻了“你不理财，财不理你”思想的大部分投资者，想理财时才发现，想学会理财，却并非一件易事。于是便有人打出了“现在学理财还不晚，零基础速学”的口号，通过“知识付费”盈利。

九方财富控股有限公司（以下简称“九方财富”）正是一家在线投资决策解决方案提供商，专注于在线投资者内容服务市场。国内主要运营主体为上海九方云智能科技有限公司。

九方财富当前主要业务为提供在线投资者内容服务，包括在线高端投教服务、在线财商教育服务及金融信息软件服务，帮助个人投资者更好地了解金融市场及制定投资计划或决策。

据弗若斯特沙利文的资料，九方财富是中国第二大在线投资决策解决方案提供商，市场份额为5.9%；是中国最大的在线投资者内容服务提供商，市场份额为11.2%；是中国最大的在线高端投教服务提供商，市场份额为31.9%。

一个第二及两个第一，凸显了九方财富在该领域的优势。2019-2021年及2022年上半年，拥有着较高市占的九方财富实现营收净利稳步增长。报告期内分别录得营收2.74亿元、7.09亿元、14.52亿元及9.09亿元，同期净利润分别为-5784.0万元，8668.2万元、2.32亿元和2.2亿元。

“知识付费”的毛利率显然是非常可观的。报告期内，九方财富毛利率分别为82.5%、89.7%、86.7%及89.3%。高毛利率之下，“蚕食”了九方财富利润空间的或是高占比的营销开支。

九方财富表示：“公司将经营开支管理视作保证财务业绩的必要一环。未来，公司将继续快速扩展业务网络，具体而言，透过制作优质内容、优化内容分销策略以及培养KOL。”

截至2022年6月30日，九方财富已通过84个社交媒体账号（包括微信公众号及微博账号）、148个视频平台账号（包括抖音及快手）以及五个在线电台和音频账号发布了内容；MCN流量池共有3390万名关注者。

支撑着大量账号运营的是每年近乎一半营收的销售营销费用。报告期内，九方财富的销售及营销开支分别为1.31亿元、3.72亿元、8.56亿元、及4.94亿元，分别占总收益的47.7%、52.4%、59.0%及54.3%。

值得注意的是，2019-2021年，九方财富主营服务的付费用户数量均呈稳步上升趋势，但到2022年上半年却有所下滑。

2022上半年，九方财富的付费用户数为3.81万人，同比下滑43.8%，具体表现为，在线财商教育服务及金融信息软件服务2022上半年付费用户数量分别为5名及16489名，去年同期则分别为6458名及44737名。

与此同时，在线高端投教服务及在线财商教育服务的每名付费用户平均总订单金额，在2022上半年同样出现了下滑。2022上半年，九方财富在线高端投教服务及在线财商教育服务的每名付费用户平均总订单金额分别为28600元，1000元；去年同期分别为29300元及1300元。

对于2022上半年，在线财商教育服务的付费用户数量大幅减少，九方财富表示：“主要是由于公司认为受经济状况普遍放缓、资本市场波动以及COVID-19疫情的普遍负面影响，在线财商教育服务的目标客户在作出购买决定时较为犹豫。故公司自2022年起将重心转移至另外两项服务，于2020年、2021年以及截至2021年及2022年6月30日止六个月，在线财商教育服务的订单金额分别仅占我们总订单金额少于0.1%、0.9%、1.3%及少于0.1%。”

对于2022上半年，金融信息软件服务的每名付费用户平均总订单金额有所增长而付费用户人数减少，九方财富表示：“主要是由于公司于2021年举办了多次促销及折扣活动，以吸引新客户购买标准版本的金融信息软件服务（与高级╱豪华版本相比价格较实惠），导致于截至2021年6月30日止六个月购买标准版本的用户数量增加；及公司自2022年起战略性地降低标准版本的推广力度，并转移重心至高级╱豪华版本，导致于截至2022年6月30日止六个月购买标准版本（价格较实惠）的用户数量减少，而购买高级╱豪华版本（价格较高昂）的用户数量增加。”

投资策略或存擦边球

九方财富主要从以下三项服务产生收益：

一是于2018年开始提供的在线高端投教服务。主要透过手机版及PC版App九方智投提供包括预录在线课程、直播、市场快评，以及一对一顾问服务等各种优质服务。

二是自2020年12月起一直提供的易于理解的在线财商教育服务。主要内容包括在线迷你讲座单元及直播单元，为新手投资者提供金融知识和资产管理技巧，令基础入门投资和理财知识更容易获取。

三是于2021年推出的专业金融信息软件服务。主要透过自有的手机版及PC版App九方擒龙向投资经验较丰富及有更复杂需求的客户，提供专业、及时与广泛的金融市场有关信息、数据分析以及投资决策支持，从而扩大我们的资深投资者客户群。

从收入占比来看，九方财富最为主要的盈利来源是在线高端投教服务。九方财富的在线高端投教服务主要是以三个主要系列的标准组合提供。标准组合的标准价格均为每六个月人民币29800元。高端组合系列的标准价格为每三个月人民币69800元或每六个月人民币139600元。

定价不菲的高端组合在标准组合原有的预录在线课程、直播、市场快评服务外，还包括一对一顾问服务及投资策略服务。而一对一顾问服务及投资策略服务，正是此前多家媒体报道备受争议的内容。

此前极目新闻曾报道，九方智投的一名投顾经理推荐了三支“福利股”，并给记者发送了一份展示“实力”的资料，称“2月15日开盘前黄X老师亲自在内部圈子点评，该股涨幅已经超过50%”，并推荐加入黄X实战班。

在黑猫投诉平台，同样有消费者表示对九方财富宣传的争议：“本人于2021年5月份手机接到九方云智投的推广电话，抱着好奇心买入了他们公司680元课程，然后他们拉我们很多人进群，开始的时候有些小盈利，但是时间长了，有些票套牢了，他们的业务员又说哪个老师好，哪个学员升级了会员，投资股票更省心，更多盈利，经不起他们软磨硬泡……”

广科咨询首席策略师沈萌向《港湾商业观察》表示：“市场是不可预测的，任何表示自己可以准确预测市场的机构，都是存在极大风险的，要么是收益风险、要么是法律风险，所以付费用户意愿的基础不稳定，如果涉嫌以‘知识付费’的名义进行‘割韭菜’或其他违法违规行为，未来的风险性就会更高。”

《港湾商业观察》联系了九方财富，在宣传上如何规范宣传，避免“擦边”行为？并未得到相关回复。沈萌表示：“如果在宣传中存在违法或法律‘擦边球’的问题，监管机构会对该问题可能对投资者形成的潜在风险进行判断，如果存在潜在利益风险，或难批准上市。”（港湾财经出品）