《港湾商业观察》 施子夫

根据上交所科创板上市委消息，10月20日召开的2022年第80次上市委审议会议，届时将审核南京茂莱光学科技股份有限公司（以下简称，茂莱光学）的首发上会申请。

上市路一波三折

招股书的信披显示，茂莱光学曾于2015年9月30日在股转系统挂牌公开转让，后于2017年8月18日在全国中小企业股份转让系统挂牌。

2020年8月7日，茂莱光学首次递表科创板IPO获上交所受理。在经历了三轮问询之后，2021年7月18日，茂莱光学撤回发行上市申请，IPO审核状态变更为终止。

时隔一年左右，今年6月23日，茂莱光学再度发起了上市冲击，保荐机构中金公司。

此次IPO，茂莱光学计划拟募资4亿元，主要用于高端精密光学产品生产项目、高端精密光学产品研发项目以及补充流动资金。

截至招股书签署日，茂莱投资持有茂莱光学79.29%的股份，为公司的控股股东。范一、范浩兄弟作为公司董事长和总经理，为茂莱光学的实际控制人。两人合计持有茂莱光学64.60%的股份。

净利率呈下滑态势

官网显示，茂莱光学成立于1999年，公司主要专注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造及销售。

公司的解决方案主要用于生命科学和医疗、航空航天、半导体等领域，主要产品覆盖深紫外DUV、可见光到远红外全谱段，主要包括光学器件、光学镜头和光学系统三大类。

从2019年至2021年及2022年上半年（以下简称，报告期内）茂莱光学实现收入分别为2.22亿元、2.46亿元、3.31亿元和2.07亿元，近三年，营收复合增长率22.22%。

经营期间，公司主要以北美、亚洲（中东区域）、欧洲为主要销售区域。报告期内，境外销售收入分别为1.55亿元、1.79亿元、2.54亿元和1.65亿元，占营业收入的比例分别为69.70%、72.74%、76.78%和79.79%，境外销售收入占比较高。

虽然营收在逐年递增，但茂莱光学的净利润增速却相对较为疲软。

报告期内，茂莱光学的归母净利润分别为4367.54万元、4162.76万元、4718.64万元和2609.57万元；扣非后归母净利润分别为4186.98万元、3848.50万元、4341.22万元和2587.12万元。

近三年半内，茂莱光学的净利率分别为19.68%、16.91%、14.24%和12.62%，呈下滑趋势。

茂莱光学在招股书中表示，净利率下滑的主要原因与研发费用投入较大有关。

报告期内，茂莱光学的研发费用分别为2413.34万元、2817.92万元、4545.06万元和2511.52万元，占营业收入的比重分别为10.88%、11.44%、13.71%及12.14%。近三年半累计研发投入占总收入比例为12.21%。

若与同行可比公司研发费用均值8.1%相比，茂莱光学研发费用略高于平均水平。

除研发费用外，茂莱光学的管理费用同样在业内偏高。报告期内，茂莱光学的管理费用率分别为13.82%、17.06%、16.11%和16.55%。

同一时间，行业内管理费用均值分别为6.80%、7.02%、7.52%和8.37%。若仅以2021年为例，茂莱光学的管理费用率高于行业可比公司均值8.59个百分点。

存货逐年递增

由于茂莱光学的下游应用领域主要为前沿科技行业，技术门槛较高，细分行业的市场集中度较高。报告期内，茂莱光学存有客户集中度较高的风险。

报告期内，茂莱光学对前五名客户的销售收入分别为1.06亿元、8722.24万元、1.34亿元和9452.05万元，分别占当期总收入的47.61%、35.42%、40.34%和45.7%。

茂莱光学在招股书中表示，“如果未来公司不能与这些下游细分行业的领先客户保持良好合作关系，或未能在细分市场拓展其他新客户，则可能导致公司在某一细分应用场景中短时间内无法找到新的可替代客户，对公司某一细分市场的业务发展产生不利影响。”

除了客户较集中外，茂莱光学的存货余额逐年递增的情况也较为明显。

报告期各期末，茂莱光学的存货账面价值分别为4754.16万元、8772.59万元、1.12亿元和1.29亿元，占当期流动资产的比例分别为25.94%、32.63%、39.42%和48.32%。

同一时间，茂莱光学的存货账面余额分别为5865.16万元、1.01亿元、1.28亿元和1.46亿元，占当期营业收入的比例分别为26.43%、41.14%、38.75%和70.58%。

2020年、2021年以及2022年上半年末，茂莱光学的存货账面余额分别较上一个年度增长了72.70%、26.82%、13.64%。

对于存货账面价值居高不下的影响，著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，“一方面这些存货的账面价值未来可能要进行减值，从而导致下年度利润相应减少，另外一方面还有可能影响企业的偿债能力，导致公司经营陷入恶性循环。”

《港湾商业观察》就茂莱光学在报告期内客户集中以及存货余额的风险问题联系了茂莱光学董秘办相关人士，未能获得回复。（港湾财经出品）