《港湾商业观察》王心怡 李镭

日前，佳捷康医护卫生有限公司（以下简称，佳捷康）向港交所主板递交上市申请，交银国际为独家保荐人。

相关资料显示，佳捷康是一家医疗耗材及个人卫生用品制造商，总部位于北京密云，业务涉及医用护理垫、卫生巾及失禁垫的ODM领域。佳捷康国内全资子公司为北京倍舒特妇幼用品有限公司与北京佳护捷康卫生用品有限公司，倍舒特则为佳捷康的国内运营主体以及公司业务的起源。

营收与净利润大降

招股书显示，佳捷康在中国制造及供应“捷护佳”及“月自在”自有品牌产品，2019年推出自有品牌下的OBM（代工厂经营自有品牌）业务，主要为被视为医疗耗材的护理垫以及被视为个人卫生用品的失禁垫及卫生巾。口罩业务方面，在2020财年生产一段时间的自有品牌口罩，以帮助抗击COVID-19疫情，该生产已自2020年10月起停止。

根据灼识谘询报告，按2021年产值及OEM/ODM产值计，佳捷康在中国所有生产医用护理垫的制造商中排名第二，按2021年OEM/ODM产品出口值计，在中国所有生产吸收型卫生用品及失禁垫的OEM/ODM中排名第一。

2021年，按中国护理垫产值计，佳捷康拥有5.5%的市场份额，按中国个人卫生用品产值计，拥有1.1%的市场份额。

财务数据层面， 2019年至2021年以及2022年上半年，佳捷康的营业收入分别为3.92亿、5.94亿、5.41亿以及1.81亿元人民币，净利润分别为3564.0万、8200.2万、5351.8万以及1314.9万元人民币。

营收上看，2021年佳捷康同比下滑8.9%，而2022年上半年同比去年同期的2.50亿元，则下滑了27.6%；净利润方面，2021年佳捷康同比则下滑了34%，而2022年上半年同比去年同期的1366万元，则下滑了3.67%。

显然，佳捷康营收与净利润双双下滑的现实困境亟待扭转。另外，报告期内，佳捷康毛利率分别为22.7%、31.8%、24.7%以及27.6%；净利率分别为9.1%、13.8%、9.9%以及7.3%。这些指标同样也反映出佳捷康2021年盈利能力下滑不小。

2020年，佳捷康业绩不错的原因在于：OBM销售收益增加1.38亿元，主要是由于COVID-19初始爆发期间口罩供应短缺，公司开始生产及销售口罩，令2020财年产生口罩销售额1.36亿元。

对于2021年营收下滑，佳捷康表示，主要是由于OBM销售收入减少1.24亿元，部分被ODM销售增加7000万元抵销。

今年上半年佳捷康的ODM客户金佰利订单交付放缓，导致个人卫生用品的卫生巾销售收益减少6960万元及医疗耗材销售减少740万元，使ODM销售额减少7580万元。2022年首六个月的收益减少部分被于2021年首六个月底起新引入的OBM失禁垫销售增加900万元所抵销。

至于毛利率2021年大幅下滑的原因，佳捷康也表示，主要是由于口罩销售减少，而口罩销售于2020财年的毛利率相对较高（60.1%) 。

总体上看，无论是营收还是毛利率方面，佳捷康2021年大幅过山车，乃至于今年上半年也表现不佳，这都与口罩业务密切相关。

大客户依赖症明显，产品抽查不合格

值得关注的是，报告期内，佳捷康分别自五大客户产生95.8%、91.8%、96.7%、96.4%及96.5%收益，72.8%、57.8%、79.1%、80.9%及71.7%收益来自公司的最大客户金佰利。佳捷康的大客户依赖症，或将未来成为双刃剑。

企查查显示，前述提到的倍舒特于2018年沦为被执行人，执行金额为98332元，执行法院为北京市密云区人民法院。

另外，倍舒特还于2020年8月10日，被天津海关予以处罚，原因是申报不符，影响国家税款征收共计人民币50822.71元。

其次，倍舒特全资子公司北京飞峡雨科技有限公司于2022年9月8日沦为被执行人，被北京市人民法院立案，被执行总金额为4.91万元。

与此同时，佳捷康主打的"月自在"品牌，在今年8月16日，北京市市场监督管理局发布的依法对本市生产、销售的纸及纸制品开展了质量监督抽查中，共有多家企业合计21批不合格产品名单里，月自在位列其中，主要原因是月自在miss棉卫生巾，检出产品标识不合格。（港湾财经出品）