《港湾商业观察》施子夫

近日，欧冶云商股份有限公司（简称“欧冶云商”）披露了招股书上会稿，公司IPO征程进入到冲刺阶段。

营收增长，毛利率较低

欧冶云商致力于构建集交易、物流、加工、知识、数据和技术等综合服务为一体的钢铁产业互联网平台。公司利用互联网、物联网、区块链等新一代现代信息技术，整合 交易、仓储、运输、码头、加工等服务资源，为钢厂、终端用户、贸易服务商、仓储服务商、承运商、加工中心等钢铁产业链上的合作伙伴提供“以交易服务为入口、物流服务为基础、知识服务为增值手段、数据和信息化技术应用为核心能力”的一站式综合性服务，从而提升钢铁交易、运输、仓储、交付、售后等各个环节的效率。

在最近两个报告期内，对欧冶云商营收起到主要贡献作用的是其互联网交易业务。互联网交易主要包括：向钢厂直接采购钢材后通过综合平台销售给下游用户的在线交易（平台化统购分销）；非生产原料的工业用品在线交易（MRO平台交易）；根据用户需求跨境寻找货源并销售的在线交易（跨境电商交易）。

公司在通过综合平台、APP 等方式为客户提供服务的过程中会获取用户信息。随着业务的发展，公司在未来业务开展过程中会进一步获得互联网用户等信息，若由于内部管理或外部原因造成用户信息的泄露或出现互联网用户信息的不当使用，公司将会面临用户投诉和用户流失的风险，并存在承担相应法律责任的风险。

2019年至2021年及2022年上半年，欧冶云商分别实现营收 559.84亿元、747.72亿元、1266.69亿元及566.08亿元，近年业绩增速明显。不过如此可观的规模暂时并未换来相匹配的利润：报告期内，公司净利润分别为6714.96万元、2.98亿元、4.86亿元及2.27亿元，毛利率则为1.68%、1.26%、0.99%及1.02%。

欧冶云商表示，由于统购分销业务的业务模式及公司所处行业的特有属性，报告期内发行人毛利率水平较低，对外部资金的需求量较大，同时向下游客户预收款项无法全额覆盖公司向供应商全额预付的款项：“因此当钢材价格在短期内发生快速下跌且发行人的应对措施失效或出现其他重大不利情形，公司将面临终端用户选择违约弃单，进而对公司带来业务风险及经营业绩下滑的风险。”

另外值得注意的是，目前欧冶云商的净利润中，还有一部分为政府补助。报告期内，公司计入当期损益的政府补助金额分别为3607.27万元、5212.9万元、7950.74万元及1.01亿元，各期非经常性损益分别为1.85亿元、1.01亿元、3.32亿元及1.49亿元，各期扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别为-1.01亿元、2.07亿元、1.78亿元及8752.78万元。

暂时无法现金分红

较大的业务规模及相对较低的利润率，对欧冶云商的现金流管理提出了更高的要求。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-6.56亿元、9.44亿元、8.69亿元及-40.92亿元。

对于上半年的“异常”数据，欧冶云商表示，公司经营活动现金流量净额由正转负，主要系上半年前期受疫情影响，客户提货回款减缓，同时5月份以后订单有所恢复，且处于业务周期前段且尚未结算所致。未来，如果下游用户不能及时回款，或者银行对公司的授信额度大幅度压降，且公司净利润也不能弥补经营现金流缺口，会导致公司产生资金流动性风险，从而给公司整体发展造成不利影响。

与此同时，报告期内，公司合并报表未分配利润分别为-17.32亿元、-14.56亿元、-10.14亿元及-8.09亿元。公司未弥补亏损的形成包括报告期外因素及报告期内因素两部分，主要为：公司属于互联网企业，前期平台开发投入较大，同时为吸引下游客户通过欧冶云商线上平台完成交易，各项业务开展初期一般制定更有吸引力的营销策略。此外，报告期内公司通过员工持股计划等方式保障公司现有团队的稳定，相应进行了股份支付的会计处理。

或许也正上述各项因素，半年营收超560亿元的欧冶云商，暂时并不能对股东进行当下的回馈。欧冶云商表示：作为钢铁产业互联网企业，公司自设立以来重视研发投入，前期产生的收入不足以覆盖同期支出。尽管公司自2019年度以来实现盈利，但截至2022年6月末，公司未分配利润仍为负数。预计本次发行后，公司一定时期内无法进行现金分红，对股东的投资收益会造成一定程度的影响，公司存在未弥补亏损较大导致短期无法分红的风险。

公司也在招股书中对2022年全年的业绩进行了预计。公司表示，2022 年，受国内疫情反复、地产行业负面消息频出等因素影响，市场对钢材终端需求的担忧情绪升温，加上原燃料价格下跌，钢价也顺势回落。

“在上述背景下，公司作为提供综合服务的钢铁产业互联网平台，钢铁下游需求较低迷、疫情下物流服务等成本增加、钢价大幅波动等对公司全年盈利有一定不利影响。欧冶云商表示，公司已采取并实施有效的应对措施，未来收入和利润进一步大幅下滑的可能 性较小，持续经营能力良好。”

欧冶云商最终能否顺利IPO，上市后又会有怎样的表现，值得市场持续关注。（港湾财经出品）