《港湾商业观察》王心怡 李镭

今年3月28日挂牌上市有着“高铁传媒第一股”之称的兆讯传媒（301102.SZ），无论是上半年的业绩，还是前三季度表现，盈利能力都显得差强人意。

总体来看，2022年全年兆讯传媒可能面临的压力都颇为不小。作为高铁广告传播领域的知名企业，兆讯传媒当如何突围？

净利润下滑，营收承压

10月25日，兆讯传媒公布了三季报业绩。第三季度数据显示，公司实现营收1.55亿元，同比下降9.83%；归属于上市公司股东的净利润6286.92万元，同比下降18.09%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6268.42万元，同比下降12.69%；基本每股收益0.3143元，同比下降38.58%。

今年前三季度，兆讯传媒实现营收4.18亿元，同比增长0.82%；归属于上市公司股东的净利润为1.3亿元，同比下滑18.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.29亿元，同比下滑16.51%；基本每股收益为0.7108元。

无论第三季报，还是前三季度，兆讯传媒净利润的不佳都表现明显。

事实上，从半年报和三季报营收来看，公司压力也同样很大。今年半年报显示，公司实现营业收入2.64亿元，同比增长8.34%；实现净利润6744.65万元，同比下降18.83%。

三季报发布后，多家券商发布了兆讯传媒的研究报告。

国信证券研报认为，长期来看，一方面广告营销和宏观经济有强相关性，另一方面高铁是刚性最强、最便捷的出行场景，复苏力度强于其他交通媒体，且高铁媒体量价均有提升空间。考虑短期疫情扰动，下调公司22-24年盈利预测23.6%/15.6%/12.5%，预计公司22-24年归母净利润为2.24/3.6/4.6亿，增速为-7%/61%/28%，EPS为1.12/1.80/2.30元，对应PE28/17/14X，维持"买入"评级。

西南证券指出，短期业绩仍受疫情散发影响承压，未来有望持续改善。2022第三季度，国内疫情散发，全国铁路旅客发送量整体呈现下滑态势，广告主需求投放受到影响，公司应收账款增加，单季营收与利润均出现一定下滑，业绩阶段性承压。

国海证券风险提示称：3D大屏业务发展不及预期、地产客户/关联方客户变动情况对发行人业绩影响、数字媒体资源流失、媒体资源使用权采购价格大幅度上涨或后期无法续约、信息系统平台技术更迭、屏幕显示技术的更迭或被替代、广告行业政策变化、市场竞争加剧、房地产政策调控、移动互联网媒体对数字户外媒体业态冲击、新冠疫情等突发公共卫生事件、税收优惠政策取消等风险。

著名经济学家宋清辉认为，兆讯传媒无论是四季度，还是2022年全年，业绩压力都可能较大，公司应调整策略或者调整价格，通过各方面措施来加强广告营销方面的需求。

应收账款激增，销售费用大幅翻倍

三季报显示，截至报告期末，兆讯传媒信用减值损失为416万元，同比增加了59.49%，公司称，主要是报告期内公司应收账款增加，导致信用减值损失增加；公司应收账款为2.77亿元，同比增加了32.01%，公司称主要是由于疫情原因，影响客户回款。

宋清辉强调，销售费用激增存在巨大财务压力，加剧了公司营收及净利润等盈利能力的不佳，公司应缩减销售费用，以应对过冬。另外，应收账款激增，亦将持续为公司回款造成巨大压力，坏账风险或将不断增多。

兆讯传媒盈利能力的欠佳是多方面的。2022年前三季度，公司毛利率为51.12%，同比下降4.35个百分点；净利率为31.15%，同比下降7.37个百分点。

2019年-2021年，兆讯传媒毛利率分别为66.28%、61.30%以及59.52%；净利率分别为44.05%、42.66%以及38.87%。今年一季度和半年报，毛利率分别为61.16%与48.10%；净利率分别为35.70%与25.59%。

值得注意的是，在营收及净利润承压之际，兆讯传媒最新销售费用为8839万元，同比增加132.92%，公司表示主要是广告宣传费增加所致。

另外，资本市场层面，自上市至今（11月9日），按兆讯传媒发行价39.88元/股，目前持续破发。宋清辉对此认为，这说明投资者对其信心匮乏，对于公司未来盈利及发展预期较为薄弱。（港湾财经出品）