《港湾商业观察》王心怡 李镭

11月18日，上海南芯半导体科技股份有限公司（以下简称，南芯科技）将迎来科创板首发上会。

官网显示，南芯科技专注于电源及电池管理领域，拥有Charge pump、DC/DC、AC/DC、有线充电、无线充电、快充协议、锂电保护等多条产品线。也就是说，南芯科技产品专注于近些年热门的“快充”领域。

根据Frost&Sullivan研究数据显示，以2021年出货量口径计算，南芯科技电荷泵充电管理芯片位列全球第一，升降压充电管理芯片1位列全球第二、国内第一。公司产品主要应用于手机、笔记本/平板电脑、电源适配器、智能穿戴设备等消费电子领域，储能电源、电动工具等工业领域及车载领域。

业绩剧烈波动向好，毛利率弱势不少

招股书显示，2019年至2021年以及2022年上半年，南芯科技分别实现营业收入约为1.07亿元、1.78亿元、9.84亿元以及7.75亿元，同期实现净利润约为-985.34万元、-797.5万元、2.44亿元以及2.02亿元。

在亏损两年后，2021年南芯科技营收与净利润转正后迎来较好数据。公司解释称，2019年及2020年，公司营业收入稳定增长，但营业利润未能转正，主要系公司研发投入和实施股权激励所确认的股份支付金额较大影响所致。2021年，公司营业收入快速增长，呈现出良好的盈利能力。

波动较大的业绩表现，令监管层也对此疑问，南芯科技则对此解释为前期客户应收账款陆续进行回款所致。

毛利率方面，报告期内，南芯科技综合毛利率分别为37.80%、36.37%、43.07%和43.84%，公司称，主要产品毛利率主要受下游需求、产品售价、产品结构、原材料及封装测试成本及公司技术水平等多种因素影响。

南芯科技预测，2022年整体毛利率水平预计将较2022年1-6月的43.84%略有下降，维持在40%-43%的区间之内。若2023年以后公司行业复苏情况符合预期，则2023年以后公司毛利率水平预计与2022年相比保持稳定；但如果2023年以后行业复苏情况不及预期，或出现地缘政治不稳定、疫情反复等对下游消费电子市场不利的情况，则不排除消费市场需求进一步减弱、公司毛利率出现进一步下降的风险，对公司盈利能力产生重大不利影响。

虽然南芯科技毛利率近年来有所提升，但与同行可比公司毛利率相比，则仍差强人意。上述报告期内，可比公司综合毛利率平均值分别为44.21%、45.09%、51.08%以及51.76%。换句话说，三年半的时间，公司毛利率都大幅弱于同行七八个百分点。

南芯科技对此解释称，2019年、2020年同行业各可比公司毛利率相对保持稳定，2021年以来毛利率多数实现了较大幅度提升，而2022年1-6月毛利率与2021年相比整体稳定，且报告期内毛利率水平主要集中在30%-60%之间。因此，公司毛利率变动趋势与可比公司基本一致，基本处于可比公司合理区间之内。

研发翻倍投入，但近期低于同行

“集成电路设计属于高新技术领域，其较高的产品附加值使得行业毛利率水平整体较高。受不同企业的产品类型、产品功能、市场竞争程度、下游终端消费产品价格等因素影响，不同企业的毛利率存在一定的差异具备合理性。”

作为科技型企业，南芯科技此次募资资金的16.58亿元主要用于研发层面。

那么，总体上，南芯科技的研发投入方面实力又如何呢？

报告期内，南芯科技研发费用用分别为2487.16万元、3850.12万元、9359.00万元和7025.65万元，占营业收入的比例分别为23.14%、21.59%、9.51%和9.06%。

不难看出，研发金额投入上，南芯科技2021年和今年上半年加速翻倍。截至2022年6月末，公司拥有研发人员214名，占员工总数的55.73%。研发人员中，大学本科学历及以上人员占研发人员总数的比例为97.96%。

不过，与可比公司相比，2021年和今年上半年又稍显不足。据悉，报告期内可比公司研发费用率平均值分别为17.96%、19.23%、17.24%以及18.29%；中位数分别为14.81%、16.11%、15.27%以及15.73%。

南芯科技表示，2019年和2020年，公司研发费用占比较同行业可比公司相对较高，主要系当期公司销售规模相对较小，研发费用占营业收入比例相对较高。2021年和2022年1-6月，随着前期研发项目陆续实现量产，收入增速高于研发投入增速，研发费用率随之下降。（港湾财经出品）