《港湾商业观察》 施子夫

11月23日，纵目科技（上海）股份有限公司（以下简称，纵目科技）递表科创板，保荐机构华泰联合证券有限责任公司。

和大多数智能驾驶企业一样，公司目前尚未实现盈利。而根据上市规则，纵目科技或可能面临上市后未能盈利而带来的退市风险。

摆在纵目科技面前的盈利难题何时能够得以解决？

总亏损9.4亿元，上市前景不妙

官网显示，纵目科技成立于2013年，公司主要从事汽车智能驾驶系统的研发、生产及销售。纵目科技的主营业务按产品构成可分为智能驾驶控制单元、传感器以及研究开发服务。

从2019年至2021年以及2022年1-3月（以下简称，报告期内）纵目科技实现营收分别为4966.01万元、8383.04万元、2.27亿元和9003.48万元，近三年复合增长率为114%。

智能驾驶控制系统为公司的主要收入来源，报告期内实现收入分别为3112.16万元、3890.06万元、1.33亿元和4858.91万元，分别占当期总收入的63.38%、48.91%、58.78%和54.04%。

传感器的收入占比逐年提升，报告期内实现收入分别为1248.25万元、1984.45万元、7399.44万元和3731.27万元，分别占当期总收入的25.42%、24.95%、32.69%和41.50%。

研究开发服务主要包括智能驾驶系统产品和其他技术两部分构成，报告期内实现收入为549.70万元、2078.28万元、1931.24万元和410.80万元，分别占当期总收入的11.20%、26.13%、8.53%和4.47%。

然而营收高速增长的背后，纵目科技却并未实现盈利，并且公司持续存在累计未弥补亏损的风险。

报告期内，纵目科技实现归母净利润分别为-1.60亿元、-2.09亿元、-4.16亿元和-1.55亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为-1.80亿元、-2.29亿元、-4.26亿元和-1.57亿元。换言之三年多一点的时间，纵目科技总亏损达9.4亿元。

根据《上市规则》财务类强制退市第12.4.2条的情形，即最近一个会计年度经审计扣除非经常性损益之前或之后的净利润（含被追溯重述）为负，且最近一个会计年度经审计的营业收入（含被追溯重述）低于1亿元，或最近一个会计年度经审计的净资产（含被追溯重述）为负，面临股票直接终止上市的风险。

纵目科技也在招股书中表示，“公司未来一定时间内未盈利状态可能持续存在。在资金状况、研发投入、业务拓展、人才引进、团队稳定等方面仍可能受到限制或存在负面影响。预计首次公开发行股票并上市后，公司短期内仍无法现金分红，将对股东的投资收益造成不利影响。”

巨量研发现金流欠佳，智能驾驶预期难料

对于未能实现盈利的原因，纵目科技在招股书中表示，主要系报告期内产品研发投入较大、部分产品的研发周期较长，同时部分定点车型项目尚未进入量产阶段。

报告期内，纵目科技的研发投入分别为1.20亿元、1.72亿元、2.69亿元和8673.74万元，占收入比重分别为240.65%、205.13%、118.32%和96.34%。最近三年，纵目科技的研发投入均成被倍增长。

同一时间，同行业可比公司研发费用率均值分别为14.11%、13.57%、12.28%、12.57%。

对于研发费用率高于同行的原因，纵目科技解释称，公司产品涉及智能驾驶软件算法、多种控制单元及传感器硬件，产品迭代所需的研发投入较大；为持续保持公司的市场竞争力，公司在多个前沿领域均有研发投入；且公司收入规模较小，而同行业可比公司收入规模较大所致。

此外，由于尚未盈利，纵目科技的现金流量情况也并不乐观。报告期内，纵目科技的经营活动现金流量净额分别为-1.11亿元、-1.98亿元、-4.64亿元和-1.66亿元。

未摆脱盈利困境的纵目科技自上市初期一直靠融资“续命”。根据企查查APP显示，从2015年11月至今年3月，纵目科技已经过9轮融资。

2021年，纵目科技的D++轮融资由小米集团领投，重庆长信智汽私募股权投资基金、上海科创集团、兴业银行、复兴创富等跟投，累计融资金额1.9亿美元。

最近一次融资发生在今年3月28日，由财通资本领投，佐誉资本、临芯投资、泰有基金等跟投，融资金额超10亿元人民币。

此外，2017年2月21日，纵目科技曾短暂登陆过新三板，后因“成交量不足以满足公司融资需求”，于同年12月11日从新三板退市。

广东省科学院旗下广科咨询首席策略师沈萌向《港湾商业观察》表示，科创板允许未盈利企业申请注册上市，投资风险由投资者自行分析判断，监管机构只进行资质审查，所以其上市的障碍可能并不大，但是智能驾驶技术目前仍处于较早期的阶段，无论是盈利模式、还是盈利逻辑，短期内都很难明确，这对于投资者的预期或许是不利的。

此次IPO，纵目科技拟募资20亿元，除了用于上海研发中心建设项目以及东阳智能驾驶系统生产基地项目外，公司还计划拟募资2.58亿元用于补充流动资金。（港湾财经出品）