《港湾商业观察》 施子夫

冲刺上市失利后，护童科技的产品质量也冲上“黑名单”。

10月9日，广东省市场监督管理局发布通告显示，在被抽检的45款儿童家具中，浙江护童人体工学科技股份有限公司（以下简称，护童科技）生产的“儿童座椅”因产品不合格问题出现在质检不合格名单中。

据抽检结果显示，护童科技的此款“儿童座椅”商标名称为“护童”，规格/型号为“HTY-638F”，不合格项目为“结构安全”。

儿童家具作为家具行业中的细分领域，无疑是一片蓝海市场。早在此次事件之前，护童科技就曾因递表创业板而受市场多重关注。

毛利率大降，盈利指标普遍欠佳

官网显示，护童科技子公司成立于2008年。公司主要以“护童”品牌从事“易升降、多功能”的儿童学习桌椅等产品的研发、设计、生产及销售。

2021年9月27日，护童科技曾递表深交所拟创业板上市，保荐机构中信证券。在递表后的2022年6月，护童科技撤回了自己的上市申请，公司IPO进程宣告终止。

对于撤回的原因，《港湾商业观察》联系了护童科技董秘办相关人士，未能获得回复。根据公司招股书披露的信息显示，护童科技在经营层面临一定的压力。

根据招股书显示，护童科技的主要产品包括学习桌、学习椅、护眼台灯、护脊书包等。从2018年至2020年以及2021年上半年（以下简称，报告期内），护童科技实现营收分别为4.33亿元、5.51亿元、5.47亿元和2.46亿元；实现归母净利润分别为6005.38万元、8727.51万元、6601.16万元和2598.17万元；扣非后归母净利润分别为5730.75万元、8676.91万元、5785.08万元、2104.85万元。总体来看难言亮眼。

受疫情爆发冲击，销售门店关闭以及商场人流减少给公司经营业绩带来一定压力，2020年护童科技的营收、净利润出现了一定程度的下滑。其中营收同比下滑了0.72%；净利润同比下滑了24.36%。

除业绩基本面出现波动外，护童科技的其他重要经营指标也都出现了下滑。

报告期内，护童科技的加权平均净资产收益率分别为46.78%、46.62%、19.41%和5.71%；主营业务毛利率分别为49.24%、47.93%、44.93%、43.09%。三年半的时间，公司加权平均净资产收益率下滑了41.07个百分点，毛利率下滑了6.15个百分点。

在招股书中，护童科技也披露了自身面临的风险，“此次发行完成后，公司净资产规模和股本总额将显著增加。由于本次募集资金投资项目建设和产生效益需要一定周期，如果公司营业收入及净利润未能较快实现同步增长，则短期内公司净资产收益率将存在被摊薄的风险。”

此外，对于毛利率下滑的主要原因，护童科技在招股书中解释称，“主要原因系为提升经销商配送安装效率与便捷程度，公司增加了预安装工艺、一体化包装缓解，导致生产成本增加，同时叠加部分原材料价格上涨所致。”

22%以上销售费用率连年居高不下

根据招股书显示，报告期内，护童科技的主营业务收入主要以学习桌、学习椅为主，上述两项产品的收入合计占报告期各期总收入比重均在86%以上。

除了产品结构较为单一外，护童科技还较为依赖经销模式。

报告期内，护童科技经销模式收入分别为3.03亿元、3.92亿元、3.98亿元和1.75亿元，占当期总收入的比重分别为72.27%、73.53%、75.98%和75.16%。

截至2021年6月30日，护童科技正在合作的签约经销商数量为333家，经销商覆盖的终端门店数量达到1389个。

在经销模式下，公司可以借助经销商的门店资源将产品快速推销给终端消费者，但同时，若经销商为未能按照公司的发展战略经营，或做出有损公司品牌形象的行为，将对公司的经营业绩造成不利影响。

选择递表创业板的护童科技，在研发投入方面的表现又如何呢？

报告期内，护童科技的研发费用分别为1214.63万元、1777.66万元、2092.58万元和995.33万元，占当期总收入的比重分别为2.8%、3.23%、3.82%和4.05%。

同一时间，公司的销售费用分别为1.13亿元、1.24亿元、1.22亿元和5940.96万元，分别占当期总收入的26.10%、22.57%、22.30%和24.17%，销售费用率均在22%以上。

“对于家具产品而言，技术含量相对较低，可研发的东西相对较少，企业会更多的把资源投入到做广告、建设销售渠道以及推广等方面。现在很多电梯楼宇里都能看见护童科技的广告，企业在自身定位方面还是比较投机取巧的，抓住了现代家庭重视孩子的特点。”资深产业经济观察家梁振鹏对《港湾商业观察》表示。

如此重营销、轻研发的商业模式，与创业板要求的“三创四新”标准是否相符？此外，护童科技还曾在上市前夕突击分红。

2021年4月15日，护童科技在第一届董事会议上向全体股东每10股派发现金股利1.15元（含税），合计派发现金股利4140万元。

未来护童科技是否会继续冲刺上市不得而知，公司方面若能化解营收结构单一、毛利率持续下滑、重营销轻研发等问题，讲好自己的资本化故事，“儿童学习桌椅第一股”有待关注。（港湾财经出品）