《港湾商业观察》 施子夫

2022年12月28日，上海证券交易所正式受理联芸科技（杭州）股份有限公司（以下简称，联芸科技）的科创板IPO申请。

值得注意的是，此次联芸科技递表上市，拟投入募集资金高达20.5亿元，主要用于芯片研发与产业化项目、产业化基地以及补充流动资金。

如此高额的募投金额，公司自身是否能“消化”受到外界质疑。令市场更为担忧的则是，由于联芸科技尚未实现持续盈利，若未来业绩持续下滑，公司有可能面临上市之后的退市风险。

连年亏损加剧

官网显示，联芸科技于2014年11月在杭州滨江创建。公司是一家提供数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的平台型芯片设计企业。以数据管理、通用IP、SOC芯片为核心研发方向，产品主要应用于移动通信、消费数码、计算机、工业控制等相关领域。

招股书显示，联芸的主营业务收入来自芯片产品和技术服务。主要产品包括数据存储主控芯片和AIoT信号处理及传输芯片。

从2019年至2021年以及2022年上半年（以下简称，报告期内），联芸科技实现营收分别为1.77亿元、3.36亿元、5.79亿元和2.09亿元，最近三年年度复合增长率80.86%，营收保持着不错的增长。

值得关注的是，联芸科技2022年上半年营收同比下滑超过19%。公司表示，2022 年以来受宏观经济波动及新冠疫情反复等多重因素影响，公司上半年经营业绩存在较大波动。若未来公司产品所属下游行业需求持续下滑，或公司未能持续加大技术研发、拓展客户需求，将会产生公司产品售价下降、销售量减少等不利情形，进而导致公司经营业绩下滑

然而在净利润方面，联芸科技却未能保持同样的增速。报告期内，公司净利润波动较大并且持续存在亏损的情况。

报告期内，联芸科技归属于母公司股东的净利润分别为-2586.16万元、-400.66万元、4512.39万元和-8233.52万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为-4383.95万元、-3193.13万元、309.99万元和-8956.22万元。

对于亏损的主要原因，联芸科技在招股书中归结于持续的研发投入、各业务线产品尚未完全放量等。

详细来看，报告期内联芸科技的研发费用分别为8126.75万元、9965.98万元、1.55亿元和1.22亿元，占营业收入的比例分别为45.93%、29.62%、26.74%和58.43%。

此外，联芸科技还在招股书中表示，“虽然公司数据存储主控芯片产品营业收入快速增加，但是在存储芯片市场整体扩张的背景下，公司在数据存储主控芯片领域仍有较大的市场空间。公司研发AIoT信号处理及传输芯片并实现商业化应用，但尚处于产品推广阶段，具有较大的增长潜力。”

除业务层面的因素导致亏损外，在2022年1-6月，联芸科技还曾进行员工股权激励，产生的股份支付费用为1480万元，计入当期损益，使得公司亏损进一步加大。

由于联芸科技尚未持续盈利且截至2022年6月30日，公司累计未分配利润-9912.90万元，存在累计未弥补亏损。

公司在招股书中披露，公司自身存在未来一定期间无法盈利或无法进行利润分配的风险；在资金状况、研发投入、业务拓展、人才引进、团队稳定等方面可能受到限制或存在负面影响；退市风险。

“极端情况下，不排除未来公司营业收入大幅下滑且持续亏损，而触发退市风险警示条件甚至触发退市条件。”联芸科技在招股书中坦言。

连续三年现金流为负

除业绩基本面亏损外，报告期内，联芸科技的现金流情况也并不乐观，公司曾连续三年经营活动产生的现金流均为负值，自身造血能力亟待提高。

2019年至2021年，联芸科技的经营活动产生的现金流量净额分别为-5264.92万元、-7250.93万元、-1.08亿元。

对于连续三年现金流持续为负的原因，联芸科技相关人士在回复《港湾商业观察》表示：“主要原因为公司处于快速发展阶段，采购晶圆、NAND闪存颗粒等原材料的支出金额较高；2022年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额有所好转。”

联芸科技还补充，报告期内，公司引入多轮机构融资，报告期内筹资活动产生的现金流量净额累计为4.19亿元，公司筹资所获资金能够覆盖公司研发投入和日常经营活动现金支出所用。

截至2022年6月30日，联芸科技的现金流净额为2229.23万元。公司仍存在经营活动产生的现金流量净额较低的风险。

此次递表，联芸科技背靠海康威视而受到市场多重关注。

截至招股书签署日，联芸科技无控股股东，实际控制人方小玲直接持有公司8.41%的股份，并通过其控制的控股平台弘菱投资、同进投资、芯享投资合计控制公司45.22%的股份。

海康威视直接持有联芸科技8075.19万股，占联芸科技股份总数的22.43%。同时，海康威视全资子公司海康科技直接持有联芸科技5382.83万股，占联芸科技股份总数的14.95%；两者合计持有联芸科技37.38%的股份，位列第二、第三大股东。

客户、供应商与关联交易高

经营期间，联芸科技的芯片产品主要采用直销模式向模组厂商或终端设备厂商销售产品，产品应用领域的特点决定了公司客户的集中度较高。

报告期内，联芸科技前五大客户销售收入分别为1.52亿元、2.90亿元、4.39亿元和1.69亿元，占当期营业收入的比例分别为85.71%、86.33%、75.91%和80.92%。

作为芯片设计公司，联芸科技向上游采购的主要原材料包括晶圆、封装测试服务、NAND闪存颗粒，公司也存有一定供应商集中风险。

报告期内，联芸科技向前五大供应商的采购金额分别为9623.52万元、1.56亿元、4.71亿元和2.22亿元，占各年度采购总额的比例分别为90.54%、89.39%、85.29%和92.28%，供应商较为集中。

其中，公司晶圆的供应商为台积电，公司向台积电的采购金额占当年采购总额的比例分别为59.93%、45.71%、55.77%和61.20%，采购占比较高。这意味着，如果外围环境台积电有所调整及变化，或将对联芸科技影响不小。

在著名经济学家宋清辉看来，上下游集中度较高将有可能给经营带来的一定的负面影响，如果与客户、供应商在合作方面受限，不利于公司长期的经营发展。

对此，联芸科技的相关人士回复《港湾商业观察》表示，目前的Fabless模式是公司根据行业特点、不同业务线发展实际及自身经营特征等，形成的较为成熟的经营模式，符合公司发展现状及未来规划。

此外还需要注意的是，联芸科技关联交易占比颇高，或将存在风险。报告期内，公司向关联方销售商品、提供服务的金额分别为5548.00万元、1.37亿元、2.22亿元及9661.80万元，占营业收入的比例分别为31.36%、40.59%、38.44%及46.22%，关联交易占比较高。此外，公司与关联方间还存在购买商品等偶发性交易。（港湾财经出品）