《港湾商业观察》 施子夫

新年伊始，一场来自AI领域的IPO受到了外界多重关注。

2023年1月31日，深圳市优必选科技股份有限公司（以下简称，优必选）向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，独家保荐机构国泰君安国际。

最被大众所熟知的是优必选的机器人曾四度登上央视春晚，其背后的火热以及商业性被外界所热议。然而，企业需要面对的是，如何挽救当前持续亏损的盈利困境，以及C端机器人商业化落地难题。

三四年从A股到港股，巨亏超24亿

优必选成立于2012年3月，公司专注于人工智能及机器人核心技术的应用型研发、前瞻性研发与商业化落地。

作为AI领域的硬科技企业，优必选一直保持着较快的融资速度。据统计，成立至今优必选累计融资金额达48亿元。

最高一轮融资发生在2018年5月，由腾讯投资、松禾资本、Telstra、朗玛峰创投、海尔资本等投资方参与的优必选C轮融资一举刷新AI领域单轮融资纪录。经此一轮，公司估值一举高达50亿美元。

除了多轮融资，优必选还曾在资本化之路上尝试冲击A股。

2019年2月，优必选创始人兼CEO周剑公开表示将于年内启动IPO，3月，优必选改制为股份有限公司，4月，优必选接受中金公司的上市辅导，在深圳证监局进行辅导备案，其后未果。几年后，优必选最终转战港交所。

盘古智库高级研究员江瀚对《港湾商业观察》表示，港股上市比A股上市相对较为容易，而且对于企业的盈利要求会更低一些。

优必选CTO熊友军曾在接受媒体采访时表示：“人形机器人是一项需要长期投入的复杂技术，在早期商业化程度不高的阶段，想要打造一台人形机器人，就意味着企业需要具备一系列核心技术的研发能力，人形机器人早期研发投入是巨大的。”

从2020年至2022年前三季度（以下简称，报告期内）优必选实现营收分别为7.4亿元、8.2亿元和5.29亿元。其中，研发方面的投入分别为4.29亿元、5.17亿元和3.25亿元，占当期总收入的比重分别为57.9%、63.3%、61.6%，近六成左右。

截至2022年12月底，优必选的研发人员数量达736名，占员工总数的43.5%，占比最高。

同大部分硬科技企业类似，在早期探索阶段，各项成本开支导致企业很难实现盈利。除研发投入外，报告期内，优必选销售及营销开支分别为3.13亿元、3.58亿元、2.41亿元；一般及行政开支分别为2.12亿元、3.26亿元和3.03亿元。

同一时期，优必选分别产生净亏损为7.07亿元、9.18亿元以及7.78亿元，合计亏损金额高达24.03亿元。

此外，由于不同收入来源的组合、各产品及解决方案以及不同收入来源的毛利率波动所致，报告期内优必选的毛利率也在不断下滑，分别为44.7%、31.3%及30.7%。

互联网分析师张书乐对《港湾商业观察》表示，目前来讲，人形机器人并不是刚需，技术研发需要消耗大量的成本，在未来较长一段时间内，在消费级市场暂时还不能大规模商业化。显然，制作儿童玩具和陪伴型、陪读型教育机器人的优必选，根本无法有效地打开市场。

盈利的挑战：存货偏高，核心竞争力不强

对于未来如何实现盈利问题，优必选也在招股书中坦言，将计划加强智能服务机器人产品及解决方案的选择及市场份额；将产品及解决方案商业化，用于不同行业的新应用场景；扩大销售网络及市场渗透，以及有效管理成本及开支。

为保证公司持续经营能力，除了一线市场融资外，优必选还有一部分银行贷款。2021年和2022年前九个月，优必选向银行贷款金额分别为3.69亿元和2.56亿元，截至2022年9月，优必选负债总额达15.8亿元。报告期各期，公司资产负债杠杆比率65.8%、111.2%和72.4%。

报告期各期末，优必选用于经营活动的净现金分别为-6.03亿元、-6.81亿元、-2.89亿元。

根据优必选递表港交所的招股书显示，公司主营业务主要分为企业级机器人产品及解决方案以及消费级机器人及其他智能硬件设备。其中企业级机器人包括教育智能、物流智能和其他行业定制。

按2021年收入计算，优必选是中国第一大教育智能机器人产品及解决方案供应商，市场份额约为20.1%。报告期内，优必选来自教育业务的收入占总收入的比重分别为82.7%、56.5%和67.7%，占比最高。

优必选在招股书中透露，机器人产品通常无需频繁更换，教育机构未必会于短期间内复购，且公立学校或教育机构的合约需经招标程序获得，教育客户的流失可能会对业务造成重大不利影响。

从业务结构来看，优必选也在逐步加大来自其他业务的收入。报告期内，物流智能机器人实现收入占比分别为1.7%、23.3%和9.6%；消费级机器人及其他智能硬件设备收入占比分别为8.4%、8.3%和16.4%。

据介绍，优必选的产品及解决方案组合由跨多个行业（包括教育、物流及通用服务）的广泛机器人解决方案组成。核心产品包括Walker系列、Alpha机器人系列、uKit搭建机器人系列、人形Yanshee偃师、积木系列、Cruzr克鲁泽以及AMR。

通过查询电商平台发现，在优必选的官方旗舰店中，悟空机器人以及阿尔法机器人的折后价在1000元上下，Cruzr克鲁泽以及CADEBOT送餐机器人、ADIBOT消杀机器人的售价则高达十几万元。

早前钛媒体曾统计，以50万台产品计算，优必选每卖一台机器人，就要亏损4806元人民币。

优必选在招股书中表示，由于公司相信当时的市场需求庞大，然而在COVID-19疫情期间，该等产品需求下降，导致产品的市场情绪减弱。为提高其销售及减少直销存货，公司下调售价。2020年及2022年前九个月，第一版Cruzr及人形Alpha Mini悟空（非教育）机器人计提拨备1258万元、6593万元，占总营收的比重分别为3%、18%。

报告期各期末，公司存货结余分别为4.1亿元、4.3亿元和4.2亿元，未来一段时间内如何化解这些高企的存货无疑是优必选要考虑的问题。

《港湾商业观察》还注意到，在优必选京东官方旗舰店中，对于售价2499元的悟空智能机器人儿童教育编程陪伴早教学习机人形玩具有高达5000+的商品评价，其中大部分消费者表示机器人功能齐全、灵敏度强、有趣好玩等，也有不少消费者称机器人反应迟钝、降价太快、售后不到位等。

“目前而言，优必选的机器人，大体只是能站立，却缺少真正意义上的人工智能，其资金必然大量用于产品研发和市场孵化，距离扭亏还有极大距离。”张书乐表示，上市也只是为其产品研发和市场孵化所需的巨大资金输血而已，并不足以改变优必选现在并不优秀也未必是消费者选择的尴尬境地，其亏损难题难以解决，但其给资本市场讲述的故事，还是颇有吸引力和前瞻性。

机器人作为数字经济时代最具标志性的工具之一，无疑将改变未来人类的生产及生活方式。从前瞻走向成熟需要时间的检验。此次递表若能成功上市，对优必选的发展而言也只是中间过程，更艰难的扭亏为盈还需要真正解决。（港湾财经出品）