《港湾商业观察》王心怡

近日，优迅医学生物科技（简称“优迅医学”）递表港交所。

营收增长主要源于核酸检测业务

优迅医学是一家以平台为基础的生物基因科技公司，从事开发及销售临床分子检测仪器、产品及服务业务，包括产前检测、精准肿瘤学及病原检测三大业务部分。优迅医学国内运营主体为北京优迅医学检验实验室有限公司。

2020年、2021年及2022年前三季度，优迅医学分别实现营收2.47亿元、2.66亿元及4.00亿元。公司的业绩增速或许并不主要依靠产前检测、精准肿瘤学两大板块，而是病原检测业务。报告期内，优迅医学病原检测的极大一部分收入来自COVID-19检测。

招股书中提到，为应对COVID-19疫情，公司于2020年开始提供与COVID-19相关的检测服务，作为病原体检测产品的一部分。公司称“鉴于COVID-19仍然对公众健康构成威胁，将与COVID-19相关的检测服务转变为常规检测服务服务线，并继续为有需要人士提供检测服务。”

报告期内，优迅医学病原检测收入分别为6140万元、8320万元及2.71亿元，分别占营收的25.9%、31.3%及67.8%。无需多言，这一部分业务已经江河日下，其收入所占比例会逐渐减少。而这也使市场对公司的未来成长性充满担忧。

在“疫情”业务不在之后，优迅医学拿什么支撑起占比较高的收入来源？

另一方面，即便是呈现出较高的业绩增长，但优迅医学依旧没能带来可观的盈利。公司同期净利润分别为1810.1万元、-2718.1万元及-1.79亿元，毛利率的下滑更为明显，分别是74.3%、75.1%及47%。

优迅医学的绝大部分经营支出来自于研发项目有关的开支以及与营运有关的销售及行政开支。公司预期于2022年全年将因相同理由而产生重大亏损净额。

招股书中，公司一边表示在往绩记录期间产生的亏损净额主要由于可转换可赎回优先股的公允价值变动所致，且可转换可赎回优先股属一次性性质；另一边又表示可能于可预见将来继续产生亏损，且该等亏损或会由于扩大在研产品开发力度、寻求在研产品监管批准及将产品商业化而增加。总体来看，无论是营收还是利润水平，市场可能都想看到优迅医学展现出更多的稳定性。

广科咨询首席策略师沈萌向《港湾商业观察》指出，核酸检测业务在疫情常态化管理后的需求出现大幅度收缩，是市场普遍共识，所以投资者并不会单纯看过去三年非常时期的数据进行简单判断，也会考虑未来可能出现的政策导致的业绩回撤因素。市场会根据企业能力和市场预期，给出合理的估值参考。

相关产品商业化经验有限

从公司的业务来看，在产前检测方面，公司提供用于产前筛查、遗传病筛查与诊断以及妊娠风险评估的LDT检测服务。优馨安无创产前检测（“NIPT Plus”）服务利用母血检测164种胎儿染色体异常。公司表示，正在开发与现有的LDT（实验室开发的测试，一种体外诊断测试，可在单个实验室中设计、制造和使用）服务的IVD（体外诊断产品，包括平台和化验）代用检测试剂盒。公司预计将于2024年为优馨安NIPT Plus检测试剂盒向国家药监局申请三类医疗器械注册证。

根据基本检测方法，针对常见胎儿染色体非整倍体的产前检测市场可分为两大类。第一类是MSS，当中产前检测是基于来自所采集的母体血清的生化指标。第二类是基于游离细胞DNA（“cfDNA”）的筛查，亦称无创产前检测（“NIPT”），采集孕妇的外周血，以提取在母体血流中循环的胎儿cfDNA。样本随后将利用二代测序（“NGS”）技术处理，以检测胎儿染色体序列是否正常。目前，NIPT是最有效且应用最为广泛的产前检测方法，且于2013年后获纳入国家产前检测体系。

优迅医学在招股书中对NIPT市场进行了详细的介绍。公司提到，随著人口老龄化，中国育龄女性人数正逐步下降，且预期日后降势延续。根据弗若斯特沙利文的资料，于2017年至2021年，中国育龄女性人口按复合年增长率-1.5%下降，而根据联合国的估计，2021年至2026年的复合年增长率为-1.4%，2026年至2030年的复合年增长率则为-0.6%。

国内这一细分领域的参与者也不在少数，比如BGI、Daan Gene、Berrygenomics、CapitalBio、Anoroad、Findgene、Matridx、IPE及Kangso。

这使优迅医学需要由提高医院渗透率及进一步开发客户群及销售渠道来提升商业化能力。公司披露，就产前检测部分，将继续扩大销售团队，并计划于2023年增加约30名面向客户的销售人员。并计划于2023年将产前检测营销团队扩大至约100名专业人员，以更好地推进市场扩张、提升品牌影响力、扩大专家网络并最终提高市场渗透率。

公司精准肿瘤学业务产品涵盖针对肺癌及结直肠癌等高发癌症类型的早期筛查、伴随诊断及预后监测的整体预防及治疗周期。优迅医学已经开发和正在开发针对主要妇科癌症（包括子宫内膜癌、卵巢癌及子宫颈癌）的各种检测服务及产品。

在精准肿瘤学方面，公司计划于2023年将销售及营销团队扩展至约150名专业人员。特别是肿瘤科计划于2023年将大客户销售人员增至10至15名，覆盖15个省市及150多家重点医院，以收集有关进行临床途径机会的信息，获取目标医院的设备采购预算，及协助有关医院设备采购及医院整合新设备及试剂的招标程序。

与一家在推出产品及服务方面拥有足够经验的公司相比，优迅医学成功营销产品及服务的能力可能涉及更多固有风险、需时更长且消耗更多资源。据招股书披露，公司仅商业化19项LDT服务及两种IVD设备。优迅医学指出，自身就在研产品及服务（尤其是在研IVD产品）组建商业团队，进行全面的市场分析或管理销售团队方面经验有限。

上述销售团队的建设或扩大，是否又将使优迅医学的盈利能力增添一分不确定性？核酸检测之后，公司的收入又将呈现出怎样的波动？值得市场持续关注。（港湾财经出品）