《港湾商业观察》施子夫  李镭

4月18日，苏州嘉诺环境科技股份有限公司（以下简称，嘉诺科技）披露了招股书申报稿。从2022年6月27日递表至今，已遭2轮问询的嘉诺科技不断冲刺创业板。

总体上看，对于这家环保类企业而言，公司一方面业绩增速放缓营收负增长，偿债能力偏弱资产负债率较高，且坏账飙升；另一方面嘉诺科技在合规方面，员工因串通投标的行为被判刑，即便公司没有担责，但也引发监管及外界高度关注。

种种因素叠加起来，似乎令嘉诺科技上市之路充满不确定性。

营收下滑2500万，主营业务大幅下滑

嘉诺科技是一家从事固废资源回收与处理设备研发、生产和销售的高新技术企业，公司专注于固废的正确回收和处理。官网显示，截止目前，嘉诺科技已经拥有图像智能分选、机械破碎、机械分选、生物处理、输送存取五大关键技术，八大固废行业解决方案，七十多个系列产品。

截止到2021年，嘉诺科技共承建各类垃圾处理项目超过130个，设备日处理各类垃圾超过10万吨。

2020年、2021年和2022年（报告期内），公司实现营业收入分别为2.56亿元、3.72亿元和3.47亿元，扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润分别为2307.40万元、6114.78万元和6149.28万元。

不难看出，2022年嘉诺科技营收下滑了2500万元，净利润也停滞不前。

这也体现在公司的主营业务大幅下滑，而最为核心的业务莫过于成套装备的急剧向下。报告期内，嘉诺科技成套装备收入分别为2.37亿元、3.37亿元以及2.99亿元；占营收比重分别为92.49%、90.75%以及86.32%。

报告期内，嘉诺科技分别卖出成套装备19套、19套和21套，平均销售单价分别约为1247.41万元/套、1774.61万元/套和1425.94万元/套。

公司表示，2022年千万级别的成套设备数量销售有所增加，因此平均单价较2021年略有降低。

总体来看，核心业务成套装备2022年大降的同时，即便项目运营业务增长超过三倍，但仍然杯水车薪，无法进行弥补。

坏账飙升，1年内应收账款下降迅速

与此同时，嘉诺科技还呈现了另一些“后遗症”。一方面，公司应收账款、合同资产和其他非流动资产-合同资产账面价值合计分别为1.13亿元、1.56亿元和2.33元，呈现逐年上升的趋势。2022年应收账款等账面价值显得尤其之高。

同期，公司应收账款、合同资产和其他非流动资产-合同资产余额分别为1.28亿元、1.71亿元和2.55亿元，占当期营业收入的比例分别为50.04%、46.08%和73.52%。期内，嘉诺科技应收账款周转率（次）分别为2.33、2.59以及1.73。

公司介绍称，2021年末和2022年末，应收账款、合同资产和其他非流动资产-合同资产余额同比增幅分别为33.57%和48.89%，同期营业收入增幅分别为45.04%和-6.67%，2022年末应收账款和合同资产余额与同期营业收入增长趋势不一致，主要是因2022年之前营业收入对应的应收款项滚存积累较多，使得应收款项余额与2021年末相比大幅增长。

值得关注的是，嘉诺科技报告期内应收款项账龄在1年以内的应收账款、合同资产和其他非流动资产-合同资产合计占比分别为71.57%、79.45%和66.28%。

也就是说，1年内的应收款项账龄等短短在2022年下滑了超过十几个百分点，这无疑加剧了回款的周期与难度。

嘉诺科技认为，尽管公司存在客户回款进度与合同偏离的情况，但整体来看，公司客户能在期后保持较好的逐期回款进度。报告期内，公司应收账款回款正常，未发生重大的应收账款损失。报告期各期末，公司对应收款项按照账龄计提坏账准备，与同行业公司相比计提比例较为谨慎，充分考虑了相关坏账风险，坏账准备计提充分。

但其实已经有所暴露。报告期内，嘉诺科技信用减值损失和资产减值损失金额（损失以负号表示）合计分别为-364.56万元、-56.11万元和-760.29万元。2022年，信用减值损失金额较大，主要是因期末应收账款大幅增加，新增计提应收账款坏账准备。

前五大客户越来越高，偿债能力远弱可比同行

另一方面，公司客户主要包括地方政府投资平台、市政单位及其投资主体、大型环保处理企业以及资信良好的环保工程总包方，来自前五大客户的销售收入占比分别约为53.78%、59%和69.6%。公司解释称，主要是因逐步实现多种类固废资源化及处理驱动的收入结构，大型成套装备订单的占比也有所提升。

此外，外界也关注到的是，嘉诺科技的偿债能力则常年远远弱于可比同行。即便公司资产负债率近三年下降较大，分别为80.43%、57.34%和58.64%，但仍然远远翻倍于可比同行平均值，而且，公司流动比率和速动比率也偏弱。

嘉诺科技表示，资产负债率高于同行业可比公司，流动比率、速动比率低于同行业可比公司，主要系同行业可比公司由于募集资金等因素资金相对充足，而公司融资渠道相对单一，缺乏权益性融资手段，生产规模持续扩大所需资金主要依靠银行借款，因此资产负债率相对较高。

员工串标被判刑，合规层面引关注

在合规层面，值得关注的是，招股书披露，2020年8月，嘉诺科技原销售员为中标诸暨市诚禾环保科技有限公司建筑垃圾资源化利用项目成套设备采购项目（以下简称“诸暨项目”），在参与诸暨项目投标的过程中存在串通投标的行为。该原销售员及嘉诺科技后被诸暨市公安局立案侦查，于2021年6月11日被诸暨市公安局以涉嫌串通投标罪向诸暨市人民检察院移送起诉。检察院经两次退回侦查后认为诸暨市公安局认定的事实不清、证据不足，不符合起诉条件，决定对嘉诺科技不起诉，只起诉原销售员，该销售员后被诸暨市人民法院判刑有期徒刑9个月，缓刑1年2月，并处罚金15万元。

问询函指出，说明未履行招投标程序的项目款项的回收情况，是否存在无法收回的情形；说明未履行招投标程序签订的合同是否有被认定为无效的法律风险，是否存在合同被撤销风险，是否存在法律纠纷或潜在纠纷，相关内控机制是否健全并有效运行；说明客户未履行招投标程序或获得上级主管部门批准，发行人是否需承担相应责任，发行人是否涉及不正当竞争或其他不规范事项；说明发行人员工串通投标案件判决书关于发行人及发行人实际控制人、控股股东、董监高的涉案情况认定，相关情形是否构成违法违规行为。

保荐机构认为，报告期内发行人不存在因违反建设项目招投标管理相关法律法规而被主管部门处罚的情形，亦不存在因违反招投标相关法律法规而被司法机关起诉、判处刑事处罚的情形。

保荐机构在回复问询函时表示，发行人客户未履行招投标程序而签署的项目合同效力存在一定的法律瑕疵，但截至本回复出具之日，项目均已验收合格，相关款项已结算完毕，不存在无法收回的情形，发行人与该等客户就上述项目不存在法律纠纷或潜在纠纷，不会对发行人的生产经营造成重大不利影响。（港湾财经出品）