《港湾商业观察》施子夫  王璐

临近6月末，深圳市爱贝科精密工业股份有限公司（以下简称，爱贝科）递交了招股书，拟在创业板上市，保荐机构为国信证券。

7月中旬，爱贝科收到第1轮审核问询函。迎接爱贝科的上市之路是否能顺利？不妨拭目以待。

爱贝科是一家专业从事高精密主轴研发、制造、销售及相关配套服务的机床功能部件企业，产品主要包含电主轴、机械主轴，广泛应用于各类数控机床，包括加工中心、精雕机、车床、铣床和磨床等。

据爱贝科介绍，目前公司已进入乔锋智能、台一盈拓、汇专科技、华东重机、蓝思科技、钶锐锶、大族激光、德扬数控、美国哈挺机床、普锐米勒、海天精工、拓璞数控等国内外知名客户的供应商体系并形成了较为稳定的合作关系。

毛利率、研发费用率远弱同行

业绩方面，2020年-2022年（报告期内），爱贝科实现营收分别为1.41亿元、2.74亿元、2.69亿元，净利润分别为1718.07万元、5410.75万元、5241.69万元。

由此来看，经历过2021年营收和净利润的突飞猛进后，2022年公司业绩又小幅下滑。毛利率方面，公司综合毛利率分别为39.09%、38.30%和37.68%，虽然近三年波动不大，但呈现下滑态势。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为28.75%、38.51%和38.12%，主轴产品的毛利率变动是影响主营业务毛利率的主要因素。2021年，公司主轴产品毛利率较上年增长10.53%，主要系机械主轴毛利率上升所致。2022年，公司主轴产品毛利率较上年减少0.45%，主要系毛利率较高的电主轴收入占比下降所致。

与可比上市公司毛利率比较，爱贝科期内都显得偏弱。报告期内，可比上市公司毛利率平均值分别为38.46%、42.08%、41.34%。

公司对此表示，2020年度，公司主轴业务毛利率为27.92%，低于可比公司平均水平，主要系公司机械主轴上市时间较短，成本较高，毛利率较低。2021年度及2022年度，公司主轴业务毛利率分别为38.46%和38.00%，略低于可比公司平均水平，随着机械主轴产品毛利率不断提高，公司主轴产品总体毛利率与同行业可比公司差异不断减小。

值得关注的是，作为高精密主轴领域，研发同样也非常重要。爱贝科坦言，主要围绕高精密电主轴、机械主轴进行产品和技术创新，公司下游客户主要为金属切削机床制造商，主轴产品的性能及质量决定了下游机床的优劣及加工效率。随着机床行业进口替代的加速，国内下游机床行业对主轴的产品和技术要求越来越高，希望尽快赶上日本、欧洲等发达国家水平。

报告期内，公司研发费用分别为756.98万元、858.74万元和1511.92万元，研发费用率分别为5.36%、3.14%和5.63%，然而，这一数字仍大幅弱于同期可比公司研发费用率平均值9.34%、8.45%和10.75%。

爱贝科表示，报告期内，公司研发费用占比总体低于同行业可比公司均值，与研发人员数量、销售规模密切相关。公司研发费用占比较昊志机电低，主要系昊志机电研发人员数量较多，研发领域涉及主轴、转台和机器人减速器等产品。公司研发费用占比较速锋科技低，主要系公司销售规模较大，规模效应显著。2022年，公司研发费用占比同比上升，主要系为公司应对整体市场环境下行压力，加大研发投入，丰富产品类型，积极拓展市场空间。

应收账款偏高，最近又沦为被执行人

此外，爱贝科的应收账款风险也与日俱增。报告期各期末，公司的应收账款余额分别为8265.82万元、9838.97万元和1.78亿元，占收入的比重分别为58.53%、35.92%和66.27%，2021年占比较低，主要是当年下游机床需求旺盛，客户回款良好。

招股书介绍，未来随着公司营业收入的持续增长，应收账款还将会有一定幅度的增加。公司85%以上的应收账款账龄在1年以内，并且公司制定了相关信用政策并加大了应收账款的催收，但若下游客户经营不善，现金流断裂将导致公司的应收账款无法收回，对公司的持续盈利能力产生不利影响。

报告期内，公司信用减值损失和资产减值损失合计为-731.97 万元，-705.53 万元和-692.04 万元，主要由存货跌价损失和坏账损失构成。

合规方面，据招股书披露，报告期内，公司存在资金被控股股东、实际控制人杨丹群以其他方式占用的情况。2017年7月，杨丹群占用公司股东周鹏、王和平、周晓晖的增资溢价款1151.40万元；2020年8月，杨丹群将资金占用款及其按4.80%的年利率（参考同期银行贷款基准利率）、实际占用天数计提的利息171.40万元归还给公司，资金占用已整改、规范。

另据企查查和企业预警通显示，今年7月12日，爱贝科遭列入被执行人，执行金额为76692元，执行法院为深圳市龙华区人民法院，目前该条高风险仍未解决。在此之前，2021年1月21日与2022年7月7日，公司同样也沦为被执行人，执行金额分别为16.6万元和1.56万元。

刚递交招股书没多久就又沦为被执行人，对爱贝科而言，这消息相当不好。（港湾财经出品）