《港湾商业观察》施子夫

7月28日，深交所上市审核委员会将召开2023年第58次上市审核委员会审议会议，届时将审议通力科技股份有限公司（以下简称，通力股份）的首发上会事项。

截至招股书签署日，TCL创始人，现任TCL控股董事长李东生通过其控制的TCL控股控制通力股份61.00%股份的表决权。

若此次通力股份成功扣开深交所的大门，实控人李东生的资本版图又将得到扩大。据悉，目前李东生旗下上市公司包括TCL科技（000100.SZ）、奥马电器（002668.SZ）、TCL中环（002129.SZ）、TCL电子（01070.HK）和华显光电（00334.HK）。

境外销售为主，净利率波动下滑

通力股份是一家专业从事声学产品和智能产品的设计研发、生产制造及销售的ODM平台型企业，公司产品主要包括音箱产品、可穿戴设备、AIoT产品、精密组件及附件等。

经营期间，通力股份主要以声学产品和智能产品的ODM业务为主。从2020年至2022年（以下简称，报告期内），通力股份实现营收分别为85.08亿元、97.54亿元和100.31亿元。其中，音响产品实现收入分别为46.20亿元、51.47亿元和57.97亿元，分别占主营业务收入的54.72%、53.30%和58.65%，为公司收入的主要来源。

按销售区域划分，过去三年，通力股份超七成以上收入都销往境外区域，境外销售区域又主要集中在北美洲、欧洲、亚洲等地。

报告期内，公司境外主营业务收入分别为62.67亿元、70.66亿元和82.03亿元，占主营业务收入的比例分别为74.23%、73.18%和83.01%。

尽管营收规模不断扩大，但由于主要采用ODM业务模式，公司的毛利率水平相对较薄。

报告期各期，通力股份实现归母净利润分别为3.47亿元、2.85亿元和3.72亿元，扣非后归母净利润分别为1.70亿元、2.59亿元和4.15亿元。同一时期，公司的加权平均净资产收益率分别为22.58%、22.41%和16.23%，净利率分别为4.18%、2.92%和3.71%。

对于净利润率波动的原因，通力股份表示，主要受2021年持续加大研发投入以及实施股权激励计提股份支付等因素影响，公司研发费用率和管理费用率上升所致。

毛利率方面，报告期内，通力股份的综合毛利率分别为13.85%、13.78%和14.75%。而所在可比公司的综合毛利率均值分别为13.22%、10.37%和12.56%。

“代工企业相对自主品牌企业而言，利润肯定是较低的，主要是因为ODM业务只能赚取微薄的加工利润，赚取不了品牌溢价的利润。”资深产业经济观察家梁振鹏对《港湾商业观察》表示，“净利润率低是代工行业的普遍现象，由于主要依靠客户的图纸来代工，普遍技术含量较低，所以利润率也相对较低。”

通力股份也在招股书中表示，倘若未来市场竞争加剧、原材料价格上升或者下游市场需求萎缩，行业整体毛利率将受到挤压，进一步影响公司毛利率进而导致经营业绩的波动。

分红近10亿元，存货周转率下滑

通力股份的下游客户主要以全球知名的消费电子品牌企业、互联网头部企业为主，报告期内，通力股份来自前五大客户的销售金额分别为63.47亿元、67.62亿元和73.51亿元，分别占当期总收入的75.18%、70.03%和74.38%，客户集中度较高。

另一边，公司来自下游客户的应收账款情况也居高不下。

报告期各期末，通力股份的应收账款账面价值分别为25.06亿元、18.03亿元和22.98亿元，占报告期各期末总资产的比例分别为41.62%、29.11%和 38.64%。

随着公司营收规模的持续扩大，公司营运资金需求量也在进一步增加，然而从短期债偿能力角度来看，通力股份似乎要弱于同行可比公司均值。

报告期各期，通力股份的流动比率（倍）分别为1.19、1.17和1.70，速动比率（倍）分别为0.96、0.80和1.10，资产负债率（合并）分别为72.37%、75.31%和54.95%。

同一时期，同行业可比公司流动比率（倍）均值分别为1.31、1.45和1.46，速动比率（倍）均值分别为0.99、1.07和1.10，资产负债率（合并）均值分别为61.16%、56.54%和55.46%。

在2020年末和2021年末，通力股份的流动比率和速动比率低于同行业可比公司的平均水平，资产负债率（合并口径）高于同行业可比公司平均水平。

对此，通力股份在招股书中解释称，主要系公司尚未登陆资本市场进行股权融资，相比上市公司歌尔股份、佳禾智能、国光电器等，公司的融资渠道较为单一。2022年末，公司流动比率、速动比率提升，资产负债率（合并口径）下降，与同行业可比公司平均水平较为接近，主要系公司为优化资本结构，于收到股东增资款后及时支付上层股东股利、清理关联方往来款，导致其他应付款余额减少。

分红方面，2020年和2021年，通力股份分红金额分别为1.23亿元和5.76亿元，加上2019年的2.9亿元分红，公司四年间合计分红达到9.89亿元，算上2019年归母净利润3.20亿元，四年间归母净利润总额为13.24亿元。不难看出，在代工模式下净利润并不算高的情况下，通力股份近10亿元分红金额可谓巨大。

此外，报告期内，公司存货周转率分别为8.82、6.97和6.41，公司表示，2021年度和2022年度公司存货周转率低于2020年度，主要原因为随着公司业务规模的扩大及原材料市场波动，公司进行适量的战略性备货导致期末存货余额高于2020年末。

与此同时，据招股书披露，报告期内，通力股份发生的资产减值损失分别为-3549.51万元、-6355.95万元和-5802.09万元，主要为存货跌价损失。公司表示，2021年存货跌价损失金额较大，一方面系公司存货规模随销售规模扩大而增长导致存货跌价损失增加；另一方面系个别客户云蚁智联（上海）信息技术有限公司和Shine Bathroom TechnologiesInc.等因经营困难取消订单，原订单所需的专用物料全额计提存货跌价准备，导致存货跌价损失分别增加1398.58万元和205.87万元。公司已对云蚁智联（上海）信息技术有限公司提起诉讼。

存在一定内控不规范，社保公积金补缴数千万

值得注意的是，报告期内，通力股份及部分子公司享受企业所得税税收优惠。若上述税收优惠政策到期或公司及子公司不在享受该等优惠，或会对公司未来经营业绩产生不利影响。

报告期内，通力股份享受的税收优惠金额分别为7209.98万元、8689.18万元和7577.17万元，占当期利润总额的比例分别为18.2%、28.63%和18.97%。

另据招股书披露，通力股份及其子公司还存在社会保险、住房公积金缴纳不规范，违法违规等情形。

从2020年-2022年，通力股份当年度社会保险及住房公积金测算需补缴金额分别为1030.18万元、1552.20万元和1345.36万元，分别占当期利润总额的2.6%、5.12%和3.37%。

在2021年8月23日，因没有按照规定办理环境影响评估报告，越南普力被越南广宁省政府处以罚金8.59万元；2022年1月5日，因进口材料的完税价格申报不实，漏缴税款，惠州尼日科被中华人民共和国惠州海关处以罚款0.13万元。

2022年，越南通力还分别因错误申报进口货物的代号和税率导致缺少应缴进口税和增值税以及违反有关进口原料、物品管理规定；错误申报报关货物名称及税率等原因导致的5项行政处罚；延迟报税及错误申报导致的2项行政处罚；车间改造未事先取得消防手续；上述4起行政处罚合计罚金3.29万元。

另据企查查显示，2019年2月4日，因未办理《建筑垃圾排放许可证》，通力股份被惠州市城市管理行政执法局处以罚金2.98万元。（港湾财经出品）