《港湾商业观察》施子夫  王璐

从2021年年底至今，乖宝宠物食品集团股份有限公司（以下简称，乖宝宠物；301498.SZ）终于要迎来了上市敲钟的关键时刻。

8月7日，乖宝宠物开启申购，发行价格为39.99元/股，申购上限为0.75万股，发行市盈率为61.28倍。据悉，公司此次发行总数为4000万股，其中网上发行760万股。

不出意外的话，乖宝宠物预计将很快登陆创业板。身处用户忠诚度较高与市场规模都高速增长的宠物食品行业，乖宝宠物未来在资本市场上能否吸引着投资者的热情追捧呢？

高增长赛道下的天猫销冠

根据Euromonitor公布的数据，2021年全球宠物食品行业零售市场规模达1149.42亿美元，同比增长11.99%，近5年全球宠物食品行业零售市场规模复合增长率达6.92%。

乖宝宠物招股书中引用的APPA（美国宠物产品协会）披露，2021年美国宠物行业的市场规模约为1236亿美元，相较于2020年的1036亿美元增长约19.31%，其中宠物食品大约500亿美元，占宠物行业总体规模的40.45%。美国宠物家庭渗透率从1988年的56%上升到2021年的70%。

据《2022年中国宠物行业白皮书》数据，2022年我国饲养犬猫的人群数量达到7043万人，较2021年增加2.91%。2022年全国城镇养犬人数为3412万人，养猫人数为3631万人，养猫人群已超过养犬人群，较2021年同比增速达12.59%。

招股书还介绍道，近年来，人们对于宠物陪伴的精神需求日渐凸显。2012年我国宠物（犬猫）消费市场规模仅有337亿，根据《2022年中国宠物行业白皮书》的数据显示，2022年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到2706亿元，比2021年增长8.67%，规模持续稳定增长。2012-2022年复合增长率为23.16%。随着宠物家庭渗透率和行业成熟度的持续提升，我国宠物行业市场规模呈现稳步上升的态势。

的确，综合压力之下，以宠物来实现精神陪伴的需求已经成为不少人的重要生活方式，或者说宠物在生活中已然扮演着极其重要的角色。据《港湾商业观察》小范围调研发现，近乎一半的20-30岁年轻人都有养猫狗，或短时间也准备饲养。

这都意味着屡获市场认可的乖宝宠物，至少所处的行业赛道依然朝阳。乖宝宠物在电商平台上竞争力十足：“麦富迪”获2021-2022天猫TOP品牌力榜（宠物）第一名、MAT2021犬猫食品品牌天猫销量榜单行业第一名，同时也成为MAT2021最受Z世代欢迎的宠物食品品牌。此外，“麦富迪”先后获得2019年、2020年连续两届亚洲宠物展“年度中国质造大奖”、“天猫最受消费者欢迎品牌”。

两位养宠物的消费者也告诉《港湾商业观察》，麦富迪知名度以及性价比尚可，一般购买宠物食品多数都会选择电商平台。“线下优惠幅度有限，一些宠物医院可能还更贵一些，线上折扣力度会大很多。”

消费者投诉涉食品安全偏多

值得关注的是，线上平台销量不错的同时，在黑猫投诉平台上，关于麦富迪的投诉反馈也不算少，投诉涉及到的问题主要包括食品膨胀变质、食品出现异物、劣质猫条等，食品安全的反馈显得颇多。

7月5日，消费者投诉称，“2023年5月31日从京东购买该商家麦富迪京东自营旗舰店的猫零食羊奶肉包72包，开始喂食猫咪都很爱吃，7月2号猫咪吃完出现呕吐，并且第二天开始不吃不喝，整理才发现该商品出现胀袋，有得奶包出现漏袋导致食品变质，我认为该商家理应给我全额退款并且给我500元作为猫咪的补偿费用。”

8月6日，还有消费者表示，“2023年4月8日在京东自营购买的麦富迪猫粮猫零食尝鲜大礼包成猫款，京东订单编号264*********。2023年7月19日打开礼盒外包装发现里面的食品变质胀气。该食品生产日期为2022年10月15日，外包装标注保质期36个月。京东客服称已签收时间久超出售后周期，只给10元京豆补偿。现诉求按中华人民共和国《食品安全法》一百四十八条之规定赔偿。”

在招股书中，乖宝宠物也提出过自身的食品安全认证优势：公司及其生产子公司通过BRCGS认证、FSSC22000认证、FSMA认证、IFS认证、GMP认证和HACCP认证，取得美国FDA、加拿大CFIA、日本MAFF、欧盟FVO等海外宠物食品消费大国官方机构的认可，产品质量符合美国、加拿大、日本、欧洲等进口国家和地区质量标准。

公司也表示，在日常生产经营过程中，若公司因产品质量控制制度和标准未得到严格执行、生产和检测流程操作不当或因上游供应商未能完全按照法律、行业规定及公司要求提供安全优质的原材料，导致产品质量事故，公司的声誉和品牌形象将受到严重的负面影响，从而对公司未来的经营业绩也产生不利影响。因此，公司存在产品质量控制的风险。

销售费用率飙升，研发费用率下滑

财务数据方面，2020年-2022年（报告期内），乖宝宠物实现营业收入分别为20.13亿元、25.75亿元、33.98亿元，归母净利润分别为1.11亿元、1.40亿元、2.67亿元。

公司预计，2023年1-6月营业收入为19.75亿元至20.55亿元，同比增长17.07%至21.81%；预计净利润为1.6亿元至1.8亿元，同比增长17.77%至32.49%。

值得关注的是，乖宝宠物研发费用虽然连年增长，但研发费用率则呈现不断下滑态势，说明并没有与营收保持一致。

报告期内，公司研发费用金额逐期增长，分别为4405.05万元、5936.17万元和6784.72万元，研发费用率分别为2.19%、2.31%和2.00%。

与之不同的是，乖宝宠物对销售费用端的加码显得尤其之大。公司同期销售费用分别为3.41亿元、4.59亿元和7亿元，占各期营业收入的比例分别为16.93%、17.84%、20.61%。

销售费用中占比较高的是业务宣传费和销售服务费，合计超过50%。与此同时，乖宝宠物的销售费用各期内都远远高于同行业可比公司销售费用平均值，截至2022年，乖宝宠物比同行平均值高出了10个百分点以上。

乖宝宠物表示，报告期各期公司销售费用金额及占营业收入的比例较高，主要系公司自有品牌收入占比较高，相关销售费用较高所致。公司及可比公司自有品牌均主要布局在国内，境内收入占比在一定程度上体现了自有品牌收入占比。对于境外业务，绝大部分收入均源于OEM/ODM方式，相比于境内市场销售费用较低。（港湾财经出品）