《港湾商业观察》黄懿

8月10日，纳米盒控股主体公司进馨科技控股公司（下称进馨科技纳米盒）Jinxin Technology Holding Company在美国证监会(SEC)公开披露招股书，拟在纳斯达克挂牌上市。

进馨科技是中国创新的数字内容服务提供商。利用AI/AR/VR/数字技术提供的数字内容生成引擎，致力于通过自己的平台和内容分发渠道为用户提供数字内容服务。

报告显示，进馨科技，被视为上海进馨网络科技有限公司的主要受益人，根据美国公认会计准则，上海进馨被视为公司的合并附属实体。公司根据美国公认会计原则在合并财务报表中合并了可变利益实体及其子公司的财务业绩。其中，上海米盒信息技术有限公司（下称上海米盒）为外商独资企业，上海进馨为境内运营实体，作为可变利益实体（下称VIE）。

进馨科技最广为人知的应用软件为纳米盒-语文数学英语点读课本。

营收下滑，净利润转正

在招股书中，分别披露了上海进馨和上海进馨及其子公司（下称合并VIE）的核心数据。

2021年至2022年（报告期内），上海进馨的营业收入净额依次为2.48亿、2.36亿；营业总成本依次为1.67亿、1.37亿；毛利润依次为8088.70万、9905.40万；营业收入依次为-2454.9万、5172.8万；净利润依次为-2772.8万、5516.2万；综合收益总额依次为-2772.8万、5516.2万。

报告期内，合并VIE营业收入净额依次为2.48亿、2.36亿；营业总成本依次为1.70亿、1.39亿；毛利润依次为7848.40万、9725.50万；毛利率依次为31.6％、41.1％；净利润依次为-7769.30万、5507.90万；归属净利润依次为8010.90万、5276.30万；扣非净利润依次为241.60万、231.60万。营业收入依次为-7032.80万、4376.80万；综合收益总额依次为7472.60万、4880.90万。

进馨科技解释称，公司的毛利润和毛利率的增长，主要得益于公司不断提高内容开发效率、优化组织和人员结构以及严格的预算管理，从而降低了成本和费用。

公司的收入从截至2021年12月31日的2.48亿元人民币下降了4.7％，至截至2021年12月31日的2.36亿元人民币，主要是由于来自内容聚合商和分销商的收入减少，部分被来自个人用户和硬件制造商的收入增加所抵消。

据悉，公司的收入主要来三个业务，其一是来自用户在纳米盒上购买数字教育内容的费用，公司于2014年推出了应用软件纳米盒，纳米盒应用程序向个人用户提供数字教育内容，并于2016年第一季度开始盈利；其二是合作伙伴购买和安装程序的费用，公司一直在通过与合作的电信和广播运营商的业务合作，积极探索货币化空间，利用他们在中国的庞大用户群。其三，公司还与硬件制造商合作，使分销渠道多样化。

报告期内，用户订阅收入依次为9935.5万、1.13亿；来自内容聚合商和分销商的许可收入依次为1.49亿、1.22亿，其中，2022年，公司通过合作的电信和广播运营商分发的节目平均每月观看次数超过75万次；向硬件制造商出售内容的收入从2022年开始产生营收，为131.4万。

公司解释称，个人用户收入在2022年的增长，一方面在疫情期间，越来越多的K-9学生转向在家在线学习并订阅数字教育内容。另一方面，2022年数字教育内容的改进和产品范围的扩大，成功吸引了更多付费订阅的用户。截至2022年12月31日，纳米盒图书馆共提供383本数字教材，涵盖了中国K-9学校使用的所有主流英语和汉语科目的教科书，而截至2021年12月30日，数字教材为322本。2022年，产品和内容扩展到数字自学材料和数字休闲读物，共推出227本中小学生数字化读物和练习册，以及52本百科全书和文学数字休闲读物。除此之外，公司还不时提高订阅计划的价格水平。例如，2022年公司各种订阅计划的价格水平上涨了15％至55％。

报告显示，纳米盒在中国拥有庞大的用户群。截至2022年12月31日，纳米盒应用软件的下载量已超过7700万次。累计注册用户数量从2021年的2990万增加到截至2022年的3530万。在纳米盒应用软件上付费订阅数字教育内容的付费用户数量从2021年的约139万增加到2022年的约142万。2022年，每位付费用户在纳米盒应用程序上的平均每日花费时间约为40分钟，而2021年约为30分钟。2022年，每个付费用户平均每周打开五次纳米盒应用程序。

受惠于疫情或双刃剑，商业模式待优化

纳米盒介绍，通过微信企业账户，公司建立了强大的私域流量池，这有助于与用户建立更紧密的关系，实现更精确的营销，并提高转化率。自2021年12月公司推出微信企业账户以来，已经记录了超过50万用户的私人流量。

一位从事AI/AR/VR/数字技术的业内人士向《港湾商业观察》介绍，“首先，数字技术在收益这方面，还没有达到很高的水平。其次是，数字技术的应用范围还没开始普及，受限于硬件问题，包括处理器、屏幕、芯片等，民用只能用于很小范围的情景。对于纳米盒点读课本的硬件要求，如果是卡通形式，要求不会很高。目前普遍使用的数字技术以2D视频为基础，在传统视频上加特效，但复杂性依然比较强。”

一定程度上，纳米盒业务受惠于疫情，这显然会在后疫情时代可能造成双刃剑。招股书表示随着疫情影响的减弱，用户对产品和内容的需求和持续使用，以及公司收入的增长率，在未来可能会下降。

报告期内，上海进馨的销售费用依次为4629.40万、916.70万；合并VIE销售费用依次为7549.20万、1158.00万，占比依次为30.4％、4.9％。

据悉，报告期内，公司的营业总成本下降了17.9％，这在很大程度上与停止在线辅导服务导致的净收入下降一致。2021年，公司停止了在线辅导服务以及所有相关的销售和营销工作。因此，广告费用从2021年的240万元人民币降至2022年的60万元人民币。自2021年底以来，公司调整了营销策略，主要专注于在社交媒体平台和流媒体电视上推广数字教育内容和节目，以及通过与主要电信和广播运营商以及硬件制造商的合作。

香颂资本董事沈萌对《港湾商业观察》表示，“业务和业绩表现受外部因素影响大，核心问题是商业模式还缺少更充分的研发创新支撑，无法突出经营独立性。”

艾媒咨询的董事张毅也对该情况指出，“纳米盒业务模式受环境因素影响较大，主要是受限于灵活性和业务模式，缺乏足够应对市场环境变化的预案和能力。企业要找到业绩相对稳定的商业模式和产品模式。另外从中小学整个教育辅助产品的需求来看，市场上有很多可挖掘的空间和巨大的需求，这或许可以通过产品创新得到满足和解决。”

用户低分评价当重视，APP曾接连违规

据悉，2022年，纳米盒的注册用户中约70％是小学生，其余是中学生，大多数最终用户位于中国的一级和二级城市。

打开Apple store搜索纳米盒，可以看到该软件共有31万个评分，其中不乏家长和学生对于付费服务的评论。

据了解，不少打低分用户普遍对于纳米盒收费模式产生诟病。有业内人士指出，有价值的内容收费也算合理，但是否有价值，或收费模式本身中是否涉嫌更多陷阱，这可能是不少产品所面临的难题。

无论如何，处于冲刺上市阶段的纳米盒，应该要主动听取用户的更多声音。这对于公司未来发展也极为重要。

据企查查显示，上海进鑫有28个司法案件，85.71％的案件身份为被告，14.29％的案件身份为原告；57.14％的案件案由为侵害作品信息网络传播权纠纷；50.00％的案件属地为上海；近五年里2023年案件占比40.00％。

此外，合规层面来看，2018年11月，“纳米盒”App因涉嫌含有诱发未成年人模仿违反社会公德内容被有关部门查处。经查，该APP存在未经批准，擅自从事网络出版活动，并且其中部分网络出版物涉嫌含有诱发未成年人模仿违反社会公德内容。

2020年7月2日，纳米盒还因私自收集个人信息、强制用户使用定向推送功能、过度索取权限等问题被工信部信息通信管理局通报。（港湾财经出品）