《港湾商业观察》黄懿

8月22日，有着“国货美妆第一股”之称的逸仙电商（YSG.US）公布了2023年第二季度财务报表。与今年第一季度相比，第二季度的净利润、税前利润、归属净利润都呈现负增长的趋势。

公开数据显示，逸仙电商从2020年以来就通过内部孵化和投资并购等方式，推出了多个彩妆及护肤品牌，目前旗下已拥有完美日记、小奥汀、Pink Bear皮可熊、完子心选、科兰黎Galénic、DR. WU达尔肤、Eve Lom。除此之外，该公司旗下有一头皮微生态护理品牌壹安态（EANTiM）。

营收同比下滑净亏损收窄，今年股价跌超三成

2023年第一季度和第二季度（截至3个月），逸仙电商的收入依次为7.65亿、8.59亿；营业成本依次为1.97亿、2.17亿；毛利依次为5.69亿、6.42亿；净利润依次为5067.6万、-1.08亿；归属净利润依次为5005.8万、-1.11亿；税前利润依次为5086.20万、-1.10亿；毛利率依次为74.3％、74.7％。

据悉，逸仙电商第二季度营收与去年同期的9.518亿元相比下滑9.8%；净亏损则与去年同期的净亏损2.643亿元相比收窄59.0%。不按美国通用会计准则（Non-GAAP），净亏损4630万元，与2022年同期的净亏损2.075亿元收窄77.7%。

也就是说，二季度逸仙电商的营收及净利润表现可谓好坏参半。

2023年第一季度和第二季度（截至3个月），逸仙电商的销售成本依次为5.76亿、7.77亿；其中，研发费用依次为2417.80万、2593万；销售及分销费用依次为4.59亿、5.42亿。

2023年第一季度和第二季度（截至6个月），逸仙电商应收账款依次为1.86亿、1.90亿；存货依次为3.83亿、3.95亿，其中存货周转率依次为0.49次/年、1.01次/年；存货周转天数依次为184.44天、177.97天。

财报显示，2023年第二季度，逸仙电商净收入下降的主要原因是旗下彩妆品牌的净收入同比下降16.6％，部分被护肤品牌净收入同比增长2.3％所抵消。据悉，护肤品净收入为达到3.25亿，同比增长为2.3％，占总收入的百分比从上年同期的33.4％增至37.9％。毛利率为74.7％。

2023年第二季度的毛利率的增长是由护肤品牌毛利率更高产品的销售额增加；更严格的定价和折扣政策；公司所有品牌组合的成本优化推动的。

除此之外，逸仙电商提到2023年第二季度的销售成本占总净收入的百分比为90.5％，而上年同期为92.0％。其中，销售及分销费用减少的主要原因是业绩不佳的线下门店关闭，以及与销售和营销人员减少相关的股份薪酬减少，部分被线上广告费用的增加所抵消。

作为参考，《港湾商业观察》列出已上市的国货彩妆及护肤品牌于今年上半年的存货周转天数和存货周转率。可以看出，在存货周转天数方面，逸仙电商仅次于丸美股份和珀莱雅；在存货周转率方面，逸仙电商落后于珀莱雅、巨子生物、丸美股份。

对于逸仙电商第二季度呈现的数据，艾媒咨询CEO张毅认为，“逸仙电商的护肤系列，有一定的成长，但是该公司一直以来是以价位较低的彩妆产品著名。因此，要改变消费者因为彩妆产品产生的对该品牌的消费认知和品牌认知还是比较难。护肤系列本身，具有功效型的导向，只要产品过关以及品牌塑造的好，理论上它可以给企业带来比较可观的利润，以扭转逸仙电商在过去经常增收不增利的局面。至于是否能真正突破，无疑存有压力，二季度来看，公司成本还在增加，尤其是营销成本的增加，这意味着营收的增长率和成本的增加率不成正比。如果长期是这样的状况，对企业的发展显然不是好现象。本质上来讲，公司还是要加大产品创新，加大品牌形象的塑造，尤其从产品品质竞争力方面去下工夫。”

资本市场表现上，今年以来（截止10月6日美股收盘），逸仙电商股价跌幅为33.70%。

护肤品牌和母公司关联不深，中低端转中高端的策略？

逸仙电商的彩妆收入和护肤品收入占比的变动并非从今年两个季度才开始，而是在2022年就开始发生变化。

公开数据显示，2022年，逸仙电商的收入为37.06亿，同比为-36.54％；毛利为25.19亿，同比为-35.40％；毛利率为68.0％；归属净利润为-8.15亿，同比为47.08％；营业利润为-9.29亿，同比依次为42.81％；税前利润为-8.19亿，同比为47.12％；净利润为-8.12亿，同比为46.91％。

逸仙电商指出，2022年化妆品品牌的净收入下降，部分被护肤品牌净收入的增加所抵消。由于市场对彩妆产品的需求持续疲软，国内外品牌的行业竞争加剧，线下体验店数量减少，以及公司决定限制折扣和促销，导致公司旗下的彩妆品牌的销售受到了影响。另一方面，由于各品牌的产品性能和品牌定位，公司的护肤品牌获得了增长。

拉长时间观察，2020年至2022年，逸仙电商的彩妆品牌的收入依次为49.19亿、48.69亿、24.16亿，其占比依次为94.0％、83.4％、65.2％；护肤品品牌的收入依次为2.01亿、8.55亿、12.42亿，其占比依次为3.8％、14.6％、33.5％。

据悉，逸仙电商旗下的护肤品牌以收购为主。其中，1986年EVE LOM伊芙珑在英国伦敦成立，以洁颜系列为主，2015年入住中国市场，2021年3月被逸仙电商收购，目前邀请了肖战作为（卸妆系列）品牌代言人。

2003年，DR. WU达尔肤成立于台湾，以医美护肤为主，2021年1月其中国大陆业务被逸仙电商收购。曾邀请过龚俊作为代言人，品牌合作明星曾邀请过昆凌、Ella等。

1978年，Galenic法国科兰黎诞生于巴黎，拥有独家专利雪藻胜肽。2020年10月被逸仙电商收购，目前铂金“雪藻”系列产品价格在1280元-2280元之间，曾邀请何穗作为品牌挚友。

上述的三个护肤品牌是逸仙电商的护肤系列的主力军，其共同点在于这三个品牌在国内市场都有一定知名度的基础，而且有相对稳定的消费者群体，市场推广成本相对较低，然而上述护肤品牌的官网中，并没有出现和逸仙电商关联的信息。

对此，张毅指出，“逸仙电商在过去主打中低端的价格策略，尤其在彩妆市场上，为此取得不错的成绩。客观地讲，过于强调产品的价格优势，以增加流量，对整个企业品牌造成一定的损害。因此在护肤系列，尤其是中高端，品牌的打造以及独立的运作，会带来比较理想的收益。一般来讲，护肤系列的利润比较高，打造中高端品牌的机会比较大。所以逸仙电商的护肤品品牌，没有过于强调它们的母公司属性，也希望作为独立的品牌，往中高端方面进军。抛弃消费者的忧虑去布局，这应该是公司的品牌策略。”（港湾财经出品）