《港湾商业观察》施子夫

近期，深圳市皓吉达电子科技股份有限公司（以下简称，皓吉达）递表深交所，拟创业板IPO，保荐机构中信证券。

经营期间，皓吉达业绩基本面表现稳定，但公司存在的客户集中度较高、应收账款余额较大及坏账风险等问题，使其上市之旅能否顺利增添一重考验。

毛利率波动欠佳，税收优惠占净利润不低

皓吉达成立于2004年，公司是一家主要从事线圈加工、模具制造、自动化研发、注塑、冲压、组装为主的综合性制造型企业。除了高端智能手机精密线圈领域外，皓吉达已逐步将业务延伸至精密注塑、冲压及组装件（VCM 结构件及其他功能性精密电子零部件）领域。

据介绍，皓吉达的主要产品包括支架线圈、空心线圈在内的线圈产品，消费电子精密结构件、车载电子结构件在内的注塑、冲压产品，组装产品和五金产品。

从2020年-2022年度以及2023年1-3月（以下简称，报告期内）皓吉达线圈产品的销售金额分别为2.77亿元、3.22亿元、3.93亿元和7232.55万元，占主营业务收入比例分别为91.31%、63.31%、75.91%和69.55%，是公司的主要收入来源。

报告期内，公司实现营收分别为3.08亿元、5.12亿元、5.39亿元和1.06亿元。在2020年-2022年度，公司营收年均复合增长率达到了32.43%。

另一边，皓吉达实现归母净利润分别为5661.36万元、6247.61万元、7078.70万元和1385.69万元，扣非后归母净利润分别为2963.12万元、4312.87万元、6817.14万元和1340.12万元；各期公司综合毛利率分别为33.59%、29.33%、30.95%和 33.04%，主营业务毛利率分别为 33.99%、29.27%、31.38%和33.16%，毛利率总体来看，2021年和2022年都有所欠佳。

不过需要提醒的是，在营收基本面外，皓吉达的净资产收益率指标却一路下滑，出现跳水。

报告期各期，公司加权平均净资产收益率分别为45.89%、26.43%、22.50%和3.83%，三年3个月的时间下滑了42.06个百分点。

此外，由于子公司河源皓吉达2020年被核准为高新技术企业，皓吉达享受到的15%企业所得税税率优惠政策，为公司也贡献一部分利润。

报告期内，皓吉达因上述税收优惠政策享受到的税收优惠合计为599.64 万元、698.18万元、1097.95万元和214.03万元，占利润总额的比例分别为8.96%、9.33%、13.72%和 13.93%。

皓吉达在招股书中坦言，“如果未来高新技术企业所得税优惠政策发生变化，或公司未能通过高新技术企业复审，不能持续获得所得税税收优惠，将对公司的经营业绩产生不利影响。”

依赖前五大客户，应收账款余额较大

由于主营产品特性，皓击达的主要客户包含立讯精密、ALPS等。在最近三年的时间，公司前五大客户合计收入一度保持在营收九成上下。

报告期内，皓吉达向前五大客户（受同一实际控制人控制的企业合并计算）的销售金额分别为2.68亿元、4.80亿元、4.92亿元和9111.23万元，分别占当期营业收入的87.25%、93.58%、91.20%和86.04%。

详细来看，报告期内，皓吉达对立讯精密的销售收入分别为4937.51万元、2.67亿元、2.46亿元和4146.86万元，分别占当期营业收入的16.05%、52.14%、45.52%和39.16%。除2020年为第二大客户外，在2021年、2022年及2023年1-3月，立讯精密都为皓吉达的第一大客户。

皓吉达表示，2021年度公司对立讯精密的销售占比超过50%，主要系立讯精密是国内消费电子产业链龙头企业，在A品牌的供应商体系中份额较高，公司向其销售线圈产品、消费电子注塑冲压产品等，产品覆盖公司几乎全产品线，双方合作较为深入。除此之外，公司不存在单一客户销售比例超过50%的情况。

对于客户集中度较高的情况，皓吉达解释称，主要系公司产品主要面向下游的VCM等领域的行业头部厂商销售，下游产业整体呈现高集中度的竞争格局。此外，公司产品多为定制化产品，下游客户为保证上游供应商的供货质量和及时性，建立了严格的供应商考核体系和认证制度，公司与下游客户业务具有较强的持续性和稳定性。

除了面临客户集中度较高而带来的风险外，皓吉达来自下游客户的应收账款还显示余额较大。

报告期各期末，皓吉达应收账款账面余额分别为9196.61万元、2.65亿元、1.94亿元和1.36亿元，应收账款账面价值分别为人民币8736.78万元、2.52亿元、1.84亿元和1.29亿元，应收账款账面价值分别占当期营收的28.40%、49.16%、34.08%和122.26%。在今年前三个月中，应收账款余额甚至超过了当期营收规模。

财经评论员张雪峰对《港湾商业观察》指出，应收账款过高一定程度上限制公司的流动性，同时也意味着若部分客户无法按时支付账款则可能导致公司坏账风险大大增加。

研发费用率低于同行，环保和安全问题被罚

此次皓吉达选择递表创业板，自然公司的研发情况受到外界多重关注。

报告期内，皓吉达的研发费用分别为1606.80万元、1913.39万元、2483.80万元和536.44万元，占营业收入的比重分别为5.22%、3.73%、4.60%和5.07%。

而在2020年-2022年期间，同行可比公司研发费用率均值分别为5.59%、6.76%和11.86%，明显要高于同时期皓吉达的研发费用率。

值得注意的是，此次IPO，皓吉达计划拟募资近7亿元，其中2.46亿元用于线圈生产基地建设项目、1.90亿元用于声光电精密零部件生产基地建设项目、1.14亿元用于研发中心建设项目、1.50亿元用于补充流动资金。

而根据招股书显示，报告期内，皓吉达的线圈产品产能利用率分别为101.85%、82.65%、84.39%和60.00%；注塑、冲压产品的产能利用率分别为38.26%、76.00%、46.83%和23.33%。

在产能利用率尚未饱和且逐年走低的情况下，皓吉达募投扩产、产能又能否消化无疑成为外界关注度较高的话题。

此外，根据招股书显示，经营期间皓吉达子公司常熟皓吉达还存在多起行政处罚的情况。

2021年9月26日，因常熟皓吉达（子公司）未与设备调试厂商签订专门的安全生产管理协议，未安排专人对设备调试厂商的安装作业进行统一协调管理，违反了《中华人民共和国安全生产法》的相关规定，常熟市应急管理局向常熟皓吉达出具（苏苏常）应急罚“2021528号”《行政处罚决定书》，决定对常熟皓吉达处以罚款5万元的行政处罚。

2021年9月26日，因常熟皓吉达未将事故隐患排查治理情况向从业人员通报，未按照规定进行安全生产教育和培训，违反了《中华人民共和国安全生产法》的相关规定，常熟市应急管理局向常熟皓吉达出具苏苏常）应急罚“2021527号”《行政处罚决定书》，决定对常熟皓吉达处以罚款7.5万元的行政处罚。

2021年11月5日，因常熟皓吉达生产项目未经建设项目环保竣工验收合格，主体工程即正式投入生产使用，违反了《建设项目环境保护管理条例》的相关规定，常熟市人民政府碧溪街道办事处向常熟皓吉达出具碧综罚环字“2021第23号”《行政处罚决定书》，责令常熟皓吉达立即停止违法行为，并处罚款20万元的行政处罚。

针对上述行政处罚事项，皓吉达表示，常熟皓吉达已及时针对相关处罚进行了必要的整改并己足额缴纳罚款，常熟皓吉达的上述违法行为不属于重大违法违规行为。（港湾财经出品）