《港湾商业观察》黄懿

10月27日，上海誉帆环境科技股份有限公司（下称“誉帆科技”）更新披露了招股说明书，拟主板IPO上市。11月3日，誉帆科技将迎来深交所主板首发上会。

净利润下滑，毛利率起伏波动

誉帆科技主要从事排水管网系统的智慧诊断与健康评估、病害治理以及运营维护业务。

招股书显示，2020年至2022年及2023年6月30日（报告期内），誉帆科技的营业收入依次为4.58亿、5.00亿、5.13亿、2.65亿；营业总成本依次为3.59亿、3.80亿、4.02亿、2.27亿；净利润依次为7383.64万、9640.07万、7882.54万、2632.83万；归属净利润依次为7439.44万、9750.35万、8051.82万、2736.90万；扣非净利润依次为8702.55万、9103.97万、7336.70万、2421.34万。

由此可见，誉帆科技净利润在2022年出现明显下滑，同一时期，营业成本持续增加。

招股书显示，报告期内，誉帆科技的主营业务收入来自检测及专项调查类业务、修复类业务、养护类业务、整车销售和材料销售及其他业务。其中，主营业务收入占营业收入的比重分别为99.79％、99.71％、99.91％、100.00％，主营业务突出。誉帆科技的其他业务收入主要为子公司武汉楷迩提供的特种市政车辆对外租赁服务收入，规模较小。

报告期内，修复类业务的占比依次为37.23％、46.07％、49.29％、65.95％；检测及专项调查类的占比依次为43.22％、36.24％、36.87％、24.57％。可以看出，占比最高的两项业务在报告期内发生结构调整，两者的比重呈反向的增长趋势。

招股书显示，报告期内，誉帆科技的主营业务的毛利率依次为47.40％、52.60％、48.26％、42.54％。其中，检测及专项调查类业务和修复类业务虽然在毛利的贡献上占比很高，但是，这两项业务的毛利率呈现逐年下降的趋势。检测及专项调查类业务的毛利率依次为49.63％、57.21％、50.85％、41.61％；修复类的毛利率依次为50.84％、51.53％、49.36％、45.17％。一方面，检测及专项调查类业务的收入和毛利率都在下降；另一方面，修复类业务的收入增加，从2022年开始，毛利率开始下降。

除此之外，整车销售和材料销售及其他的毛利率变动较大。整车销售的毛利率变动依次为-8.28％、7.23％、-14.05％；材料销售及其他的变动依次为22.97％、-17.68％、-41.33％。

对此，誉帆科技在招股书中指出，2022年度，公司部分项目人员无法现场开展作业；同时，公司生产计划无法连贯执行，使得生产效率下降，但公司相关固定成本支出并未减少，导致毛利率降低。2023年上半年通常属于行业淡季，受假期影响及雨季、寒冷等天气因素的影响，项目进展相对缓慢，项目执行效率较低，收入相对较低。

除此之外，誉帆科技的销售费用和销售费用率在近年也出现增长。

招股书显示，誉帆科技的销售费用主要由职工薪酬、业务招待费、交通差旅费、办公费、业务宣传费和其他组成。报告期内，公司的销售费用分别为2029.55万、3238.86万、3710.09万、2000.06万。2021年度，誉帆科技的销售费用较上期增长59.59％，主要系公司积极开拓市场，在全国新设多个代表处和分公司，扩大销售人员团队规模，营销活动增多，导致职工薪酬及业务招待费上涨所致。

除此之外，报告期内，业务招待费和交通差旅费作为占比排名第二和第三的项目，其累计占比依次为36.43％、33.2％、32.57％、40.21％。在2023年上半年，这两项支出占比出现明显的增长。

此外，誉帆科技在招股书披露，从2021年开始，誉帆科技的销售费用率就高于同行可比公司均值。报告期内，誉帆科技的销售费用率依次为4.43％、6.48％、7.23％、7.56％；可比公司均值依次为4.82％、5.33％、5.60％、7.12％。

应收账款越来越高，周转率越来越低

招股书显示，报告期内，誉帆科技的应收账款依次为2.65亿、2.49亿、3.33亿、3.66亿，其中，应收账款账面余额占营业收入比重分别为65.15％、58.40％、77.28％、165.54％。合同资产账面余额依次为1.99亿、3.07亿、4.06亿、4.24亿。报告期各期末，公司应收账款和合同资产账面余额合计占各期营业收入比例为108.82％、119.88％、156.33％、325.62％。

其中，应收账款周转率依次为1.40次、1.69次、1.49次、0.63次。可见，誉帆科技应收账款持续高攀的同时，应收账款周转率呈现逐年下降的趋势，在2023年上半年第一次出现低于1的情况。

誉帆科技在招股书中解释称，公司已向客户转让商品或提供服务而有权收取的对价（且该权利取决于时间流逝之外的其他因素）列示为合同资产。其中，2021年末及2022年末公司合同资产账面价值分别较上期增长53.68％及31.91％，主要系公司业务规模扩大，同时公司项目按照时段法确认收入，按合同约定的收款金额落后于项目完工进度，使公司合同资产不断增长，且2021年至2022年新增部分大项目。

IPG中国区首席经济学家柏文喜指出，“从誉帆科技的应收账款和合同资产账面余额逐年上升的情况来看，表明誉帆科技在扩大业务规模和市场份额方面有所侧重。不过这种账面变化趋势存在一些潜在风险，应收账款的增加可能会导致公司的现金流压力增大，影响公司持续运营；如果这些应收账款不能及时收回，可能会形成坏账，对公司的资产质量和盈利水平产生负面影响。”

柏文喜进一步指出，“应收账款周转率呈现逐年下降的趋势，表明誉帆科技收回应收账款的效率在降低，如果这种情况持续下去则会进一步影响公司的现金流状况和资产质量。因此，公司须采取有效措施来加强应收账款管理，提高收款效率，以保障其持续运营和发展。”

招股书显示，报告期内，誉帆科技的存货依次为891.19万、1450.92万、1450.69万、1663.08万，存货周转率依次为23.69次、20.21次、18.30次、9.77次。存货主要包括原材料和在产品。其中原材料期末余额主要为誉帆科技外购的修复类项目执行所需主辅材料；在产品和库存商品主要为子公司武汉楷迩环保设备有限公司的特种市政车辆。

然而，誉帆科技的存货周转率逐年下降，2023年上半年尤为明显。

誉帆科技在招股书中指出，公司2021年末存货相比2020年末增长62.81％，主要系公司修复类业务规模增大，加大了对原材料的采购；公司为承接新项目和销售市政工程车对部分存货加大了储备，故导致存货规模增加。

除此之外，报告期内，誉帆科技的资产负债率依次为52.21％、45.31％、41.04％、40.76％；其中，可比同行公司的资产负债率均值依次为47.13％、39.85％、39.12％、38.78％。可见，誉帆科技的资产负债率一直高于可比同行公司，其债偿能力相对较弱。

存在多起合规隐患，六成案件为被告

在问询函中，证监会对誉帆科技的合规层面进行问询。

（1）誉帆科技所处行业存在资质壁垒，但誉帆科技主营业务中，除测绘已列入国家行业资质管理序列外，检测、疏通养护和非开挖修复暂无对应资质，公司拥有部分地方或协会颁发的作业证书。

（2）誉帆科技主营业务在部分工序中存在安全隐患，主要发生在下井作业、道路作业和带电作业等环节。

（3）报告期内誉帆科技存在4起作为被告的诉讼情况，合计诉讼请求赔偿金额约为67.39万，主要为交通事故责任纠纷、提供劳务者受害责任纠纷等。

除此之外，招股书显示，报告期内，发行人及其控股子公司存在一般行政处罚，其中包括，机动车尾气排放处罚、废水外流处罚、超载处罚、未按时缴纳通行证附加费。

2021年7月至2021年11月，广州市增城区交通运输局就广州分公司驾驶员在公路上擅自超限行驶的违法行为，陆续就前述违法行为出具《行政处罚决定书》。

根据海南省交通规费征稽局三亚分局于2022年3月15日出具的《行政处罚决定书》（琼交征罚字[2022]09239号）（“《三亚处罚决定书》”），誉帆管道因柴油机动车辆连续不按时缴纳机动车辆通行附加费30日以上1年以下，违反《海南经济特区机动车辆通行附加费征收管理条例》第九条规定，被海南省交通规费征稽局三亚分局依据《海南经济特区机动车辆通行附加费征收管理条例》第二十六条罚款1000元。

据企业预警通和天眼查显示，2022年12月11日，于(2020)赣0802财保22号案件中，冻结被申请人彭**、江西金时飞建设工程有限公司、上海誉帆环境科技有限公司银行存款223751.49元或查封、扣押被申请人其他相应价值的财产。

除此之外，公开数据显示，誉帆科技有66.67％的案件身份为被告，11.11％案件身份为原告，22.22％的案件案由为其他执行，近五年里2023年案件占比28.57％。（港湾财经出品