《港湾商业观察》施子夫

11月10日，深圳证券交易所上市审核委员会将召开2023年第82次上市审核委员会审议会议，届时将审议浙江信凯科技集团股份有限公司（以下简称，信凯科技）的首发事项。

此次IPO，信凯科技计划拟募资2.65亿元，其中1.65亿元用于研发中心及总部建设项目，另有1亿元用于偿还银行贷款项目。

前九个月营收净利润下滑不小，毛利率不及同行

信凯科技是一家主要从事有机颜料、酸性染料及其相关产品的研发、生产和销售的公司，产品主要应用于油墨、涂料和塑料等领域。主要销售区域为欧洲、北美等国家和地区。

经营期间，信凯科技的主营业务较为突出，公司主营业务收入主要来源于偶氮颜料、杂环颜料、酞菁颜料等产品的销售收入。

在2020年-2022年以及2023年1-6月（以下简称，报告期内）信凯科技主营业务收入占当期营收的比例分别为98.66%、97.53%、97.75%及 99.40%，各期均在九成以上。

从销售区域看，信凯科技主要以境外销售为主，报告期内，公司境外销售收入分别为9.85亿元、11.76亿元、11.66亿元和5.31亿元，分别占当期主营业务收入的 87.72%、84.90%、86.45%及88.63%。

需要注意的是，2022年，信凯科技当期的营业收入及归母净利润都较上一年同期出现了一定下滑。

报告期各期，信凯科技实现营业收入分别为9.99亿元、12.06亿元、11.92亿元、5.34亿元，归母净利润分别为6119.12万元、8902.27万元、8764.98万元、4076.42万元，扣非后归母净利润分别为5386.38万元、7820.07万元、9108.96万元和4088.69万元。

报告期各期，信凯科技录得加权平均净资产收益率分别为31.76%、32.26%、21.74%和8.50%，三年六个月的时间下滑了23.26个百分点。

在毛利率方面，报告期内，信凯科技的综合毛利率分别为15.21%、15.93%、15.41%和15.87%，而同时期同行业可比公司毛利率均值分别为27.32%、24.03%、18.35%和16.65%，都要高于信凯科技的毛利率表现。

此外，最新数据显示，2023年1-9月，信凯科技实现营收7.93亿元，同比下滑15.91%；净利润6472.83万元，同比下滑7.00%；扣非后归母净利润6451.86万元，同比下滑8.95%。营收、净利润指标双双下滑，无疑不是一个积极的信号。

对此，信凯科技对《港湾商业观察》表示，公司2021年度净利润增幅较大，2022年度受俄乌冲突、下游需求景气度下降等因素影响公司净利润小幅下滑。公司主要客户2023年1-6月收入同比变动幅度较小，业务较为稳健，此外上述主要客户也将逐步由前期的减库存周期转入到加库存周期，未来预计仍将会向公司提出稳定的业务需求，可保障公司业务和业绩的稳定。

“公司近年来业务量和盈利能力不断改善，2023年1-9月销量相比2022年同期变动情况逐步改善，其中2023第3季度销量同比增长10.10%，环比增长2.69%。以及，截至2023年9月30日，公司在手订单3415.11吨，金额20541.90万元，充足的在手订单储备，为公司业绩稳定提供了保障。”信凯科技介绍道。

资产负债率远高同行，研发费用率仅为同行零头

据了解，信凯科技的下游主要客户包括DIC株式会社、富林特集团、盛威科集团、宣伟集团、艾仕得集团等国际知名企业。从数据走势看出，在最近三年半的时间，信凯科技的应收账款整体居于高位。

报告期各期末，信凯科技的应收账款账面价值分别为1.80亿元、2.23亿元、1.84亿元和1.96亿元，应收账款账面价值占流动资产的比例分别为26.60%、29.74%、27.49%、27.37%，占比较高。

同一时期，信凯科技的存货同样不低，各期存货账面价值分别为1.90亿元、2.24亿元、2.10亿元和1.80亿元，占流动资产总额的比例分别为 28.10%、29.86%、31.25%、25.20%。

在IPG中国首席经济学家柏文喜看来，存货和应收账款高意味着公司大量资金被占用，影响公司的流动性，同时，如果存货积压或应收账款回收困难，则会导致产品滞销和坏账损失，进而影响公司的销售收入和利润。

截至报告期各期末，信凯科技录得资产负债率（合并）分别为68.99%、61.67%、52.88%和51.16%，要高于同时期可比公司资产负债率均值的33.87%、28.51%、27.47%和26.39%。

信凯科技表示，公司资产负债率明显高于可比公司平均值，主要系公司为非上市公司，通过股权融资较少，主要通过流动负债满足经营资金需求；同时，公司目前暂未涉及生产环节，长期资金需求较少所致。

在技术实力方面，截至2023年9月30日，信凯科技及子公司共取得发明专利10项，实用新型专利35项。

报告期内，信凯科技的研发费用分别为372.35万元、411.31万元、444.11万元、272.26万元，分别占当期营业收入的0.37%、0.34%、0.37%、0.51%。

而同一时期，信凯科技所在行业同行可比公司研发费用率均值分别为4.12%、4.52%、4.91%和4.81%，公司研发费用率仅为同行平均值零头。

研发投入作为衡量企业技术实力、创新能力的重要考量，若长期投入偏低，则可能影响公司自身核心的竞争力。

公司则解释称，研发费用率低于同行业可比公司，主要原因为公司是以产品开发、品质管理、供应链整合和全球销售网络布局为核心竞争力的着色剂专业供应商，研发活动主要集中于产品开发、检测技术的研发等，公司研发特点与同行业可比公司存在较大差异。

与研发投入相对应的是，报告期内，信凯科技录得销售费用分别为3610.75万元、3970.88万元、4398.65万元和2301.49万元，占当期营收的3.62%、3.29%、3.69%和4.31%。各期公司的销售费用率则要略高于可比公司销售费用率均值的1.72%、1.58%、1.64%和1.65%。

此外，外界也较为关注信凯科技的无自主生产能力方面的风险。据招股书披露，公司现有业务模式为有机颜料等着色剂产品开发、品质管理和供应链整合。截至2023年9月末，辽宁信凯建设项目正在进行试生产，并预计于2023年末完成所有生产线的试生产验证，辽宁紫源建设项目已基本完成主体建筑物的基建工作，预计2025年陆续开始试生产和投产工作。在自有生产基地未批量投产前，主要从供应商处采购按公司要求生产的有机颜料成品。与此同时，公司服务的客户一般为全球大中型油墨、涂料和塑料生产商，其对公司产品需求量一般都较大。若未来公司采购的有机颜料成品出现行业性产能短缺，公司可能面临有机颜料成品供应紧张，无法及时满足下游客户较大产品需求的风险。（港湾财经出品）