《港湾商业观察》廖紫雯

在10月24日的双十一预售活动中，一则双十一薇诺娜在李佳琦直播间预售GMV（商品交易总额）下滑7成的消息不胫而走。

薇诺娜是云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（以下简称：贝泰妮，300957.SZ）旗下的核心品牌。根据青眼及聚美丽数据显示，薇诺娜双十一预售首日天猫排名美妆行业第6，较2022年排名下降两位。

双十一无疑是商家年底的重要战场。据此前消息称，截至10月31日24时，薇诺娜荣登天猫美妆行业TOP7（统计时间：2023年10月31日晚20:00-24:00），连续7年双11霸榜天猫美妆行业TOP10。

最新的消息是，截止11月11日24:00，贝泰妮线上渠道持续发力，荣获天猫美妆护肤TOP5，取得历史排名最好成绩，自2017-2023年，薇诺娜成为唯一一个连续7年入围双11美妆类目前十的中国品牌。京东/唯品会巩固优势，稳居国货美妆品牌TOP2，拼多多旗舰店营收同比增长60%。

而从三季报数据来看，贝泰妮前三季度存在着毛利率小幅下滑、应收账款、存货余额大幅增长等问题。

毛利率小幅下滑，股价下跌超四成

2023年前三季度，公司实现营收34.31亿，同比增长18.51%；实现归母净利润5.79亿，同比增长11.96%。

贝泰妮表示，营收增长主要系年初至报告期末公司的产品和品牌知名度进一步提升，销售规模和销售收入增长较快所致；净利润增长主要系公司销售收入和利润总额增长所致。

前三季度，公司实现营业成本为8.09亿，同比增长20.39%。显然，公司营业成本增幅大于营收增幅。

公司表示，主要系随公司销售规模和销售收入增长，营业成本同向增加所致。年初至报告期末，公司的营业成本增长与销售规模增长基本匹配，产品生产成本基本保持稳定。年初至报告期末营业成本增速略高于营业收入增幅，主要系年初至报告期末公司的促销政策、产品销售结构根据市场需求动态响应所致。

此外，前三季度，贝泰妮营收、净利润增长的情况下，毛利率却出现小幅下滑。

2023年前三季度，公司实现毛利率为76.42%，同比下降0.48%；2022年全年、2023年上半年，公司实现毛利率为75.21%、75.38%，同比下降1.05%、1.97%。

天风证券表示，毛利率下降主要系公司的促销政策、产品销售结构根据市场需求动态响应所致。

业绩增长的同时，资本端的表现却似乎不尽如人意。2023年3月10日至今（2023年11月13日）八个月左右的时间里，公司股价下跌45.26%。

著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，在业绩增长的情况下，公司股价出现如此大的下滑趋势，或有两大方面的因素。一方面说明市场投资者对其预期较高，而公司的业绩增长却远没有达到预期，从而导致市场抛售情绪拉低了股价。另外一方面或与市场相关板块信心度有关。

前三季度，公司实现ROE为10.18%，同比下降3.60%；2019年-2022年，公司ROE始终保持下滑的态势，详细来看，这四年的时间里，公司ROE分别为65.81%、56.57%、23.33%、20.48%，分别同比下降8.67%、14.04%、58.76%、12.22%。

应收账款大幅增长，四季度营销费用飙升

此外，贝泰妮应收账款期末余额5.86亿，较本年初增加3.16亿，增幅约为116.95%。

贝泰妮表示，主要系报告期内公司的主要赊销客户为其2023年第四季度大促活动积极备货向公司大宗采购，相关应收款项截至报告期末尚处于商业信用期内。年初至报告期末，公司主要赊销客户的商业信用政策未发生重大变化。

公司提出，公司的赊销客户资信情况较好且实力较强，公司账龄1年以内的应收账款占应收账款余额的比例于报告期末和本年初分别约为99.05%和97.67%，账龄情况较佳，流动性较强。公司应收账款回款良好，应收账款质量较高，公司认为应收账款发生坏账的可能性较小。公司已执行严格的信用管理制度和谨慎的坏账准备计提政策，坏账准备计提充分，坏账准备计提比例于报告期末和本年初分别约为5.19%和5.13%。

公司存货期末余额9.71亿，较本年初增加3.00亿，增幅约为44.72%，主要系报告期内公司主动为2023年第四季度各项大促活动热销产品进行提前生产和备货采购，存货余额相应增加所致。

应付账款期末余额3.99亿，较本年初增加8776.65万元，增幅约为28.24%，主要系报告期内公司主动为2023年第四季度各项大促活动热销产品进行提前生产和备货采购，相应的应付账款余额增加所致。

预付款项期末余额1.13亿，较本年初增加7107.98万元，增幅约为170.82%，主要系报告期内公司为2023年第四季度大促活动预付的大型B2C电商平台和其他市场推广服务供应商的营销费用、广告代言费用等款项增加所致。公司预付款项预计于未来十二个月内周转核销完毕。

消费者端投诉频频，异味与质量问题从哪里来？

2023年上半年，贝泰妮实现营收23.68亿，其中旗下品牌薇诺娜实现营收22.60亿；薇诺娜宝贝实现营收7234.02万；瑷科缦实现营收1608.99万。显然，薇诺娜为贝泰妮贡献大部分营收。

2023年11月13日，《港湾商业观察》于黑猫投诉平台搜索关键词“薇诺娜”共发现1272条投诉量，其中已完成1056条。有多名消费者投诉贝泰妮旗下品牌薇诺娜存在“洗面奶异味严重、双十一差价、虚假宣传、服务态度不好”等诸多问题。

其中，11月6日，一位消费者表示自己在旗舰店买的薇诺娜洗面奶异味严重，怀疑是产品有问题，要求退货退款，涉诉金额为168元。

该消费者详细表述到，“去年双十一买的薇诺娜产品，这两天才打开使用，保质期是至2025年，洗面奶有一股又酸又臭的味道，和2022年出事的面霜味道有点相似，因为面霜出问题了，本人也是今年申请了退款。然而洗面奶也有异味，客服却说只能七天无理由，明明都是同一个店铺，怎么处理方式也不同，平台也让人找客服协商，真的没有地方维权了吗？”

该消费者提及的“2022年出事的面霜”为2022年双十一期间，多名消费者于社交平台表示薇诺娜“高保湿修护面霜”存在异味。

随后公司方面表示，通过公司自检及上海SGS等第三方检验结果显示，确认该产品配方及生产工艺流程合规，相关批次产品符合国家化妆品相关质量标准要求。公司全力进行相关批次高保湿修护面霜气味的溯源工作。由于产品包含较多天然活性成分，部分活性物原料批次味道存在一定差异，公司正在联合相关检测机构加速进行配方原料相关成分的气味排查及对比检测。

同时，针对此次事件，贝泰妮表示，公司对已做反馈的消费者，开启无条件退换货服务。

但如今黑猫投诉上，仍出现消费者对薇诺娜退换货等投诉。还有消费者表示，商品保质期不足一年，与商家描述严重不符；拒绝消费者在系统发起的换货申请，并诱导消费者线下交易，无视消费者合法权利。

此外，其他消费者对此也颇有微词。据黑猫投诉平台内容，一位消费者于线上店购买，表示旗舰店并未同意退货退款，另一消费者于专柜购买，但使用过敏后，提出退货遭拒绝，即便包装上写有过敏包退的字样。

就目前的双十一活动季，针对薇诺娜的投诉同样不少。有多名消费者投诉存在差价、双十一宣传图误导等情况。

有消费者详细提出，“于2023年10月24日在淘宝薇诺娜官方旗舰店支付了该产品的定金，并于31日支付了尾款。直到支付尾款之前，该产品的宣传图仍为第一张图所示。该图中赠品并没有文字说明只属于115g，同样说明页也没有。我和许多消费者被图片误导，以为200g的产品和115g都有赠品。直到3号收到，发现并没有，告知客服，却说只有115g的才有。随后大批消费者投诉，该旗舰店也换了宣传图。然而在我与其协商要求补发赠品或者赔偿赠品金额时，淘宝官方客服包庇卖家，只想息事宁人，强制我选择退货退款选项。我只是对其服务态度和宣传手段不满意，却要我退货退款，我觉得根本在转移问题，并没有解决，而且根本没有意识到自己行为的错误。我认为淘宝平台和薇诺娜官方旗舰店根本没有尊重消费者，没有考虑消费者的权益。我的诉求是，薇诺娜官方旗舰店补发之前宣传图上的赠品或者赔偿赠品同等价值的金额，不接受强制的退货退款。”

薇诺娜对此表示，请以交易快照为准，交易快照已经表明200g无赠品。（港湾财经出品）