《港湾商业观察》廖紫雯

伴随着美的创始人、知名富豪何享健儿子何剑锋的超百亿收购，顾家家居（603816.SH）恐怕很快要改名“何家家居”了。

然而，在房地产大势仍处于调整阶段时，顾家家居的前景仍难言乐观。在财报表现上，顾家家居业绩增速在今年前三季度创下了上市以来新低。

何剑锋103亿收购成大股东

最近一段时间，家居行业的大事件莫过于何剑锋的103亿入主顾家家居。

11月9日，顾家家居发布公告称，控股股东顾家集团及其一致行动人TB Home Limited（简称“TB Home”）及公司实际控制人顾江生、顾玉华和王火仙女士于2023年11月9日与宁波盈峰睿和投资管理有限公司（简称“盈峰睿和投资”）签署了《顾家家居股份有限公司战略合作暨股份转让协议》。

盈峰睿和投资以协议转让的方式受让顾家集团和TB Home共计持有的2.42亿股顾家家居股份，占顾家家居总股本的29.42%，转让价格为42.5846元/股，转让总价款为103亿元。

顾家家居表示，本次权益变动属于公司控股股东通过协议转让方式转让公司股份，不触及要约收购。本次交易完成后，公司控股股东将由顾家集团变更为盈峰睿和投资，公司的实际控制人也将由顾江生先生、顾玉华先生、王火仙女士变更为何剑锋先生。

根据公告显示，本次交易完成后，盈峰睿和投资持股为29.42%，变为顾家家居最大股东；顾江生家族持股降至18.02%。

截至12月4日收盘，顾家家居市值为298.35亿元。从资本市场表现来看，发布完实控人变更至今，公司股价近乎没有太大变化，反映出投资者并没有看好，也没有看空。

著名经济学家宋清辉告诉《港湾商业观察》，一方面目前家居行业环境欠佳，顾家家居实控人急于大笔套现；另一方面，顾家家居资产质量目前看起来还不错，美的二代进行收购，这或许有利于与美的集团本身业务进行整合，从家电到家居，到更进一步的智能家居，美的的产业链整合更加牢固。总体而言，对两者都属于各有所得。但可能存在的较大不确定性是，如果房地产行业持续调整的话，顾家家居业绩层面将有所承压。

不少券商对于此次顾家家居实控人易主持乐观看法，而且都提到了产业协同作用。

天风证券认为，盈峰集团实控人为美的集团创始人之子何剑锋，拥有盈峰环境、百纳千成公司实控权，盈峰持续推动“投资+产业”双轮发展模式，管理资产近200亿，产业布局覆盖“环境、文化、投资、科技、消费”五大领域。

“公司从 2012 年起推行职业经理人模式，多年来股东与管理层在战略上协同一致，管理分工明确，打造具备“顾家”特色的人力资源管理体系，对员工的激励机制多元，整体管理体系高效。我们认为，若交易完成，控制权或变更后，公司治理结构进一步优化，产业资源协同有望助力市占率提升。” 天风证券表示。

东兴证券也指出，顾家家居品类全面、渠道布局领先，盈峰集团的入主有望充分发挥协同效应，进一步巩固公司的龙头优势。长期看软体家具品牌价值提升，顾家家居有望凭借品牌、产品优势持续拓展品类边界，提升份额。

IPG中国区首席经济学家柏文喜也向《港湾商业观察》表示，美的集团创始人之子以103亿元取得顾家家居大股东坐席，表明他对顾家家居的长期发展前景有信心。此举将有助于两家公司在业务上的协同发展，为顾家家居注入新的活力。同时，这也可能为美的集团带来新的增长机会，实现业务的多元化发展。

不过，柏文喜指出，顾家家居在地产行业的影响下面临较大的压力。美的集团取得控制权将为其带来更多的资源和优势，有助于增强其抵御行业风险的能力。美的集团在家电领域的优势和顾家家居在家居领域的优势可以相互补充，实现产业协同发展。另外，两家公司的整合和协同发展也需要时间和努力才能实现。

三季度营收净利润增速创上市以来新低

业绩层面来看，今年前三季度，顾家家居营业收入141.36亿元，同比增长2.72%；归属于上市公司股东的净利润15.01亿元，同比增长6.98%；经营活动产生的现金流为14.19亿元，同比增长62.33%，基本每股收益1.83元/股，同比增长7.02%。

第三季度，顾家家居营业收入52.58亿元，同比增长10.78%；归属于上市公司股东的净利润为5.77亿元，同比增长12.74%；基本每股收益0.7元/股，同比增长12.90%。

拉长时间来看，顾家家居三季报呈现出明显的持续放缓态势，今年创下了2016年上市以来的新低。

2016年三季报-2023三季报，顾家家居营收增速分别为26.53%、49.25%、31.87%、21.61%、9.90%、54.78%、4.06%和2.72%；净利润增速分别为21.82%、47.75%、26.70%、16.75%、10.10%、22.58%、13.35%和6.98%。

以年来看，2020年-2022年，顾家家居营收增速分别为14.17%、44.81%、-1.81%；净利润增速分别为-27.19%、96.87%和8.87%。

同时，从近年来三季报来看，顾家家居的销售费用及管理费用也大幅增长，2019年三季报-2023年三季报，公司销售费用分别为13.95亿、15.59亿、18.58亿、20.48亿和22.94亿；管理费用分别为2.719亿、2.381亿、2.590亿、2.508亿和3.085亿。

换言之，在去年至今业绩层面增速放缓之际，顾家家居的销售费用及管理费用并没有相对应有所节俭，反而持续高涨。

而值得关注的是，顾家家居的产品质量多少也令投资者担忧。11月9日，上海市市场监管局发布床上用品等17类产品监督抽查情况，上海市市场监管局集中组织力量对天猫、拼多多、抖音3家网络交易平台销售的9个品牌10批次卫浴家具进行了监督抽查。

经检测，有3批次不合格，不合格检出率为30%。检测项目涉及木制部件表面漆膜理化性能、软硬质覆面理化性能、落地式柜台面强度、门强度、金属电镀层抗盐雾等9大类。本次检测不合格项目为甲醛释放量、抗冲击强度、抽屉和滑道强度、木材名称4项。

其中包括：抗冲击强度不合格，有2批次。如杭州芙迎科技有限公司在拼多多销售的标称由顾家家居股份有限公司生产（或供货）的“”牌浴室柜/洗衣柜（型号规格：浴室柜组合；生产日期/批号：2022.9.25），在抗冲击强度试验中，台盆柜台面出现裂纹（标准要求冲击点应无裂纹或破损），与标准要求不符。抗冲击强度不合格，台盆在日常使用中容易出现裂纹和破损，影响使用寿命。另外该批次木材名称不合格，企业标称为实木/太空铝，实测为人造板非实木，与企业明示不符。木材名称不合格，容易误导消费。

在黑猫投诉平台上，截至12月5日，顾家家居有1179条投诉量，已完成1129条。不少消费者投诉顾家家居产品质量、承诺不兑现、欺骗消费者等问题。（港湾财经出品）