《港湾商业观察》施子夫

12月8日，港交所网站披露公告，Vision Deal就特殊目的收购公司并购交易签订协议，而该目标公司即为此前已递表两次的趣丸集团。

公开资料显示，特殊目的收购公司（SPAC）是由发起人组成的空壳公司，与传统IPO不同，SPAC上市主体并没有任何业务，只有一个有现金的壳公司，其可以通过IPO的方式募集资金，进而对未上市的实体企业进行并购、整合，使目标公司通过和SPAC合并重组完成上市。

据悉，Vision Deal成立于2022年1月20日，为一家没有任何运营业务的特殊目的收购公司。此次并购交易将导致Vision Deal与目标集团合并，以及目标公司（作为继承公司）的股份于联交所上市。

作为港股的第二起De-SPAC，趣丸集团此次上市备受关注。同时外界的目光也更多聚焦在了公司上半年业绩下滑、月活流失、平台违规遭遇通报、多起未成年人退款等方面。

净利润大降毛利率欠佳，月活数还流失

官网介绍，趣丸集团是一家集兴趣社交、电子竞技、人工智能于一体的创新型科技企业。公司运营TT语音平台，该平台为一个综合与兴趣驱动的移动社交网络应用程序，为用户提供语音聊天室、找队友、快速匹配、创建聊天室、智能搜索等功能。趣丸集团的国内运营主体为广州趣丸网络科技有限公司。

按2022年的收入计，趣丸集团是中国最大的移动语音社交网络平台及最大的面向移动用户的社交网络平台，同时于该年度，趣丸集团的在中国所有移动语音社交网络平台的市场份额录得13.5%，排名第一。

根据招股书显示，趣丸集团的收入主要来自三方面，分别为增值服务、音频娱乐服务和游戏及其他。不过从往绩记录期间的收入构成看，趣丸集团较为依赖增值服务收入。

从2020年-2022年，趣丸集团的增值服务实现收入分别为13.57亿元、20.36亿元和25.43亿元，占收入比重的90.9%、77.4%和74.8%；而同一时间音频娱乐服务实现收入分别为6362.1万元、5.21亿元和8.04亿元，占总收入比重的4.3%、19.8%和23.6%。

据了解，音频娱乐服务自趣丸集团在2020年下半年的TT语音应用上推出。不过尽管公司有意发展业务的第二增长极，但由于贡献收入仅占比二成上下，短时间内音频娱乐服务依然较难成为业绩支柱。

不仅如此，业务结构的调整让毛利率偏低的音频娱乐服务收入占比提升，趣丸集团整体毛利率持续下滑。

从2020年-2022年，趣丸集团的毛利率分别录得65.0%、57.2%和54.2%，最新数据显示，在2023年上半年，公司毛利率录得54.9%，虽有所回升，但三年六个月合计下滑达10.1个百分点。

对趣丸集团而言，眼下更为棘手的问题还包括如何面对上半年营收、净利双下滑以及月活流失的新问题。

从2020年-2022年以及2023年1-6月（以下简称，报告期内）趣丸集团实现营收分别为14.93亿元、26.31亿元、34.02亿元和16.27亿元，实现净利润分别为-1.54亿元、-24.96亿元、5.09亿元和1.81亿元。

在2022年，趣丸集团录得净利润扭亏为盈。不过在今年上半年，趣丸集团的营收、净利润分别较2022年同期下滑了1.93%、37.61%。

经调整后，趣丸集团各期利润净额分别为1.51亿元、1.10亿元、6.66亿元和3.91亿元，经调整净利率分别为10.1%、4.2%、19.6%和24.0%。

此外，在关键的运营指标方面，报告期各期，趣丸集团的平均月活跃用户分别为1230万、1680万、1380万和1260万，平均月付费用户分别为64.39万、96.56万、100.03万和89.70万，付费率分别为5.3%、5.7%、7.2%和7.1%，每名付费用户月平均收入分别为184元、221元、279元和296元。

若详细比较来看，2022年，趣丸集团的平均月活较2021年同比下滑300万。2023年上半年平均月活又较上一年同期下滑230万，平均月付费用户同比下降19.9万，付费率同比减少0.3个百分点。

趣丸集团在招股书中表示，2022年平均月活的减少主要由于2022年2月至2023年1月暂停下载TT语音，公司的重点由通过推广及广告获取用户转移到增进用户联系及提高用户参与度。2023年平均月活较上一年同期减少，主要由于公司的重点由通过广告及推广渠道获取新用户转移到增进现有用户联系及提高用户参与度。

同时，趣丸集团还表示，2023年上半年平均月付费用户的减少主要因为公司的运营工作侧重于增加付费用户的个人支出，而非扩大付费用户群。

成本支出居高不下，负债净额大幅增加

为提升用户群，趣丸集团也在不断加码自身的各项经营成本开支。

根据招股书显示，趣丸集团的营业成本主要包括收入分成费、薪金及福利，以及与平台运营有关的其他成本。而收入分成费指趣丸集团根据与虚拟礼物接受者的收入分成安排向彼等支付的服务费，该等服务有助于增值服务及音频娱乐服务方面的更积极互动。

截至报告期各期末，趣丸集团的收入分成费分别为4.33亿元、9.22亿元、12.97亿元和6.09亿元，分别占营业成本的82.8%、82.0%、83.1%及82.9%。

另一边，趣丸集团也在通过社交媒体、应用商店及其他方式推广，同时优化相关云服务成本并改善用户体验，因此带来的成本支出不可忽视。

报告期内，公司的销售及营销开支分别为6.00亿元、10.23亿元、5.48亿元和2.33亿元，占比分别为40.2%、38.9%、16.1%和14.3%；研发费用分别为1.43亿元、2.99亿元、5.09亿元和2.58亿元，占比分别为9.6%、11.3%、15.0%及15.9%；行政开支分别为2.16亿元、4.27亿元、1.90亿元和1.17亿元，占比分别为14.5%、16.2%、5.6%及7.2%。

以2022年为例，趣丸集团的销售及营销开支、研发费用、行政开支合计约为12.47亿元，三项费用合计约占当期收入比重的36.7%。

截至报告期各期末，趣丸集团的应付账款分别为1.17亿元、1.91亿元、2.01亿元和1.69亿元，其他应付款项及应计费用分别为1.85亿元、3.43亿元、3.01亿元和1.97亿元，合同负债分别为5795.7万元、8053.0万元、1.15亿元和8663.6万元。

截至同一时期，公司的负债净额分别录得2.46亿元、27.01亿元、24.35亿元和25.92亿元。

趣丸集团表示，2020年-2021年负债净额大幅增加，主要是由于大量可转换可赎回优先股列入账列为负债。可转换可赎回优先股于上市后自动转换为普通股，因此该等优先股将由负债重新指定为权益，公司预计之后不再确认任何可转换可赎回优先股公允价值变动亏损或收益，而公司将由负债净额状态转为资产净值状态，概不保证公司日后将不会面临流动资金问题。

投诉量4000多条，未成年人退款不断

《港湾商业观察》曾在2023年7月发布的《趣丸集团毛利率大降：月活用户流失，TT语音多次违规还遭数千条投诉》中提到，趣丸集团旗下的TT语音平台期内曾因违规被官方通告，平台自身也深陷投诉重灾区。

其中，在2021年2月、7月，趣丸集团曾因APP存在侵害用户权益和安全隐患，违规收集个人信息，分别被广东省通信管理局、工信部通报。

截至2024年1月3日，在黑猫投诉平台，搜索关键词“TT语音”共计有投诉量4527条，其中近30天投诉量49条，已完成9条，消费者投诉问题主要集中在账号被封、申诉不成功、欺诈客户、虚假宣传、客户态度冷漠等。

在上述不少的消费者投诉中，也有消费者提及平台存在诱导未成年人消费、未成年人消费不退款等情形。

根据招股书显示，截至报告期各期末，趣丸集团平均分别拥有14491名、23531名、49263名和31362名根据实名认证被识别为18岁以下的活跃用户，分别占报告期各期末活跃用户的0.12%、0.14%、0.36%及0.25%。

尽管占比较小，但期内，趣丸集团共收到约4905项关于疑似未成年人消费活动的退款要求，其中63项导致对公司提起诉讼。

趣丸集团在招股书中披露，截至最后实际可行日期，除九项正在进行诉讼的要求外，所有该等请求均已得到解决。截至报告期各期末，趣丸集团分别就等和解退还约390万元、620万元、730万元和310万元。同时，截至最后实际可行日期，尚未解决的九项要求涉及潜在退款合共约69万元。

针对上述情况，财经评论员张雪峰指出，公司需要密切关注相关法规变化，确保平台运营符合法律规定，同时加强内容审核和用户隐私保护，以降低面临风险的可能性。（港湾财经出品）