《港湾商业观察》廖紫雯

近来休闲零食赛道属实是发生诸多大事，“红枣第一股”好想你在业绩连年承压下，做出出资七亿增资零食很忙的决定，指出本次合作将对公司发展产生积极影响。

自2020年出售百草味后，好想你净利润已从当年的20亿跌至2023年前三季度的亏损超四千万，呈现出多轮巨大下滑，此番大手笔投资量贩零食巨头之一，能提振公司持续承压的业绩吗？

7亿增资零食很忙

2023年12月19日，好想你健康食品股份有限公司（以下简称：好想你，002582.SZ）发布《第五届董事会第十六次会议决议公告》，公告显示，公司及全资子公司以货币资金合计出资7亿元对湖南零食很忙商业连锁有限公司增资，增资完成后公司及全资子公司合计持有零食很忙6.64%股权。

好想你表示，公司以增资方式投资零食很忙，有助于推动公司品类创新、提升供应链能力，在稳固原有礼品业务的同时，积极打造公司第二增长曲线，助力公司业绩提升。公司与零食很忙之间相互赋能的深度合作必将对公司短、中、长期发展产生积极影响。

同时好想你指出，本次对外投资产生的效益将视零食很忙的经营状况和盈利情况而定，在一定程度上存在投资效益达不到预期的风险。公司将进一步强化增资后管理工作，关注其运营、管理情况，确保公司本次投资的安全和收益，以有效防范风险发生。

随后，公司发布《关于对外投资暨增资湖南零食很忙商业连锁有限公司的补充公告》，补充公告显示，本次投资不构成经营者合并，也不存在通过本次投资可以取得零食很忙控制权或者对零食很忙施加决定性影响的情况，不构成前述经营者集中相关文件规定的经营者集中情形，不需要履行经营者集中申报手续。

同时，补充公告显示，本次投资的交易文件已对零食很忙收购宜春赵一鸣食品科技有限公司（以下简称“赵一鸣食品”）的经营者集中申报事宜予以约定，若因经营者集中申报未通过或其他因素导致零食很忙收购赵一鸣食品事宜被撤销或无效而发生重大股权剥离行为，则按照本次投前估值不包括该等拟剥离股权的市场公允价值，公司本次投资的价格也将进行相应调整。前述条款有利于充分保障公司利益，避免零食很忙收购赵一鸣食品的经营者集中申报事宜对本次投资产生重大不利影响。

在后续的投资者关系活动中，针对投资者提出的“公司与零食很忙后续有哪些协同合作？”一问，公司表示，零食很忙是零食行业的龙头企业，具有行业领先的经营规模和门店数量、扎实高效的供应链服务能力、丰富的渠道资源和市场经验以及行业一流的门店运营与管理能力。未来，公司将依托双方的战略合作关系，持续新增品类更加丰富的零食渠道产品，充分发挥公司供应链优势，为渠道赋能，为消费者提供更多健康好吃、高品质、高性价比的产品，助推公司第二曲线业务的快速发展。其次，借助零食很忙强大的线下渠道、客户基础等，能迅速收集市场调研信息和消费者反馈，能有效促进公司产品加速迭代升级和创新发展。

凌雁管理咨询首席咨询师林岳对《港湾商业观察》表示，好想你入股零食很忙是一个寻找增长曲线的战略，零食量贩店当前是零食赛道的新宠，随着传统商超的没落，这个渠道凭借着较轻的运营模式、高性价比的竞争力以及深入社区的特点，让很多零食品牌获得了快速的扩张，好想你入股零食很忙，也是意在加强全渠道的覆盖能力。

业绩持续承压，ROE跌至负数

成立于1992年的好想你，于2011年5月登陆深交所，成为中国红枣行业第一家上市公司。

好想你主要专注于红枣和健康锁鲜食品的研发、生产、销售，旗下拥有枣博士、健康情、红小派、清菲菲、豆菲菲等健康食品产品。

红枣类营收在好想你营收中占据较多比例。以最新数据为例，2023年上半年，好想你红枣类实现营收为5.32亿，营收占比为75.38%，上年同期营收占比为62.11%。

红枣贡献较多营收的另一面，好想你业绩发展呈现出较大的压力。2023年前三季度，好想你实现营收为10.91亿、实现归母净利润为-4083.62万。

安信证券表示，公司前三季度归母净利润亏损4084万元，其中2023年第三季度亏损2260万元。主业规模效应有限，暂未实现盈利，叠加金融理财部分，利润表现存在一定波动。

2020年-2022年，好想你实现营收分别为30.01亿、12.81亿、14.00亿，实现归母净利润分别为21.55亿、6163.41万、-1.90亿。2020年至今，公司净利润整体上出现较大的下滑。

2023年12月1日，投资者于交流平台提出，“我们关注到期货市场红枣主连一路飙涨，此事件对公司有无影响？贵公司业绩2020年时候达到20亿的原因是什么？近些年连年亏损的原因是什么？敬请告知。”

好想你表示，目前公司红枣库存充足。如需采购，公司会结合市场变动情况及未来销售预期积极评估，制定最佳采购策略，尽量降低原材料价格波动对公司经营业绩的影响。2020年6月公司出售了杭州郝姆斯食品有限公司（百草味），当期产生投资收益较高所致。近年来，随着消费分化日益明显，渠道变革加速演进，而食养、食疗、食补的健康食品广受市场欢迎。公司将会继续坚持高端红枣好想你品牌定位，坚守品质根基，为国民提供更加高品质、高价值的健康食品，通过战略升级、组织变革、有效激励等持续改善公司经营业绩，提升公司内在价值，争取为投资者带来长期稳定的回报。

关于百草味的出售，2020年，好想你与百事公司达成最终协议，以7.05亿美元出售旗下杭州郝姆斯食品有限公司（百草味）。当时好想你董事长石聚彬曾博表示，“未来，好想你将聚焦‘红枣+’战略，拓展地方特色农产品，围绕红枣延伸产业链、提升价值链、打造供应链，实现乡村振兴、多方共赢。同时，公司将继续围绕主业，投资并购优秀的食品企业，实现公司持续、稳定、健康发展。”

林岳指出，好想你的亏损主要原因是红枣业务的萎缩，传统经销商渠道发展不力，经销商数量不断在减少，加上大量费用花在了直播推广上，这就陷入了一个不利的局面，很大程度上好想你可能会对此前卖掉百草味有些后悔。

除却连年亏损及业绩变脸外，2020年以来好想你ROE也出现了较大程度的下滑。详细来看，2020年-2022年、2023年前三季度，公司ROE分别为48.42%、1.27%、-4.38%、-0.98%。

销售费用高企遭质疑，坪效下滑巨大

2023年前三季度，好想你实现销售费用为2.54亿，同比增长17.93%；实现研发费用为2082.91万，同比下降31.79%。

2023年10月29日，有消费者表示，“公司营业总收入十个多亿，而销售费用高达2.54亿，请说明其合理性！公司投资了4个多亿都投资了哪些项目？”

好想你表示，公司今年战略全面升级，通过组织变革，实施双曲线发展策略，做大业绩。一方面，公司加大了人员绩效激励，并实施了2023限制性股票激励计划，驱动员工绩效与组织绩效的提升，实现员工与公司风险共担、利益共享。另一方面，为了提升品牌影响力，促进战略大单品的发展，公司费用投入上更倾向于线上抖音、小红书等新媒体矩阵的宣传推广和线下全渠道的开拓。未来，公司将会密切关注费用投入产出比，并通过线上引领，线下抢滩，线上线下协同赋能，提高费用投入转化效率，来不断提高公司业绩水平。

而时间线拉长来看，2020年-2022年，公司实现销售费用分别为5.27亿、2.42亿、3.16亿；实现研发费用分别为3399.70万、3418.76万、3865.06万。

好想你在2023年半年报终披露，公司销售费用增长主要受到业务宣传费及平台佣金增长的影响。

就上述提到的线下抢滩而言，截至2023年上半年末，公司门店总量为428家。其中，河南省内直营门店数为158家，加盟门店数为104家；河南省外直营门店数为8家，加盟门店数为158家。

好想你表示，线下专卖店分布在河南省内及省外部分区域，经营模式以直营为辅，加盟为主。显然，好想你直营门店多集中于河南省内。

好想你在2023年半年报中表示，公司线下渠道重点以门店为根，以门店为基，通过“高品质、高价值、优服务”链接目标消费者，围绕“六维一体”经营模式打造优质服务场景，为消费者带来极致的线下消费体验。

另一方面，2023年上半年，公司直营门店的平均店面坪效为0.74万元/平方米。2020年-2022年，公司直营门店的平均店面坪效分别为2.29万元/平方米、1.42万元/平方米、1.08万元/平方米。

显然，好想你2023年上半年直营门店平均坪效已不及2020年三分之一，出现较大程度的下滑。

林岳表示，说明过度依赖单一品类，其风险是巨大的，红枣类产品对年轻新生代群体来讲并没有特别吸引，所以即便在红枣方向去做文章，能够激起的水花都是有限的，直营店坪效的持续下降就说明了这一点，所以寻找第二曲线是好想你当务之急的事情。（港湾财经出品）