《港湾商业观察》廖紫雯

在人们消费习惯改变、电商兴起、线上购物蓬勃发展的当下，传统商超的发展似乎迎来一定困境。

在业绩整体承压、门店部分关停的情况下，2023年年底，永辉超市股份有限公司（以下简称：永辉超市，601933.SH）接连发布公告披露短期内两次出售资产。此外，自2021年提出全渠道战略转型以来，公司线上营收占比出现增长，但仍远落后于线下营收情况，2023年10月，永辉超市提出增设“正品折扣店”。种种举措之下，公司业绩能否得到一定提振？

短期内接连两次出售资产

2023年12月14日，永辉超市发布《关于出售资产的公告》，公告披露，大连御锦贸易有限公司（以下简称“购买方”）拟向永辉超市股份有限公司（以下简称“本公司”、“公司”、“永辉超市”）现金购买公司持有的大连万达商业管理集团股份有限公司（以下简称“万达商管”）股份（以下简称“转股交易”）3.89亿股，占万达商管总股本的1.43%，转让价格约45.30亿元。

截止至公告日，该投资标的账面价值为39.18亿元，预计本次交易完成后，公司整体收益为6.12亿。其中第一期股权交易完成交割后，该批股权交易将增加公司税前利润2859.58万元，现金流量增加3亿。公司表示，本次资产交易的目的是为了盘活公司资产，符合公司缩小投资规模战略。

距离上述出售资产不到一周的时间里，2023年12月20日晚间，公司发布《永辉超市股份有限公司关于出售资产的公告》，公告披露，四川商投投资有限责任公司（以下简称“川商投”）拟向永辉超市股份有限公司（以下简称“本公司”、“公司”、“永辉超市”）现金购买公司持有的成都红旗连锁股份有限公司（以下简称“红旗连锁”，证券代码002697）股份1.36亿股，占红旗连锁总股本的10.00%，5.88元/股，转让总价为8.00亿。本次交易完成后，公司仍持有红旗连锁股份1.496亿股，占红旗连锁总股本的11%。

本次交易前，永辉超市持有红旗连锁21%股权。经初步测算，交易完成后，对于本次转让的红旗连锁10%股权，公司从投资至出售累计确认投资收益为1.16亿。

本次转让红旗连锁10%股权对应的账面价值为9.63亿，股权交易价格较股权账面价值折价1.63亿，交易完成后，该交易预计将减少公司当年税前利润1.63亿，最终结果以公司经审计的财务报告为准。

12月30日，公司发布《永辉超市股份有限公司关于出售资产的进展公告》，公告披露，2023年12月29日，公司已收到股份转让价款共计3亿元。

IPG中国首席经济学家柏文喜对《港湾商业观察》表示，永辉超市接连两次出售资产，资产转让价分别为45亿、8亿，这对公司短期内业绩产生一定的影响。资产出售可以缓解公司资金压力，改善财务状况和提升公司流动性，但也可能会减少公司的资产和业务规模，对未来的经营产生影响。此外，如果资产出售价格低于资产的实际价值，也会对公司的股东权益造成损失。

业绩承压，ROE不足1%

2023年前三季度，永辉超市实现营收为620.88亿，同比下降12.44%；实现归母净利润为5229.12万，同比增长105.90%；其中，第三季度，公司实现营收为200.61亿，同比下降9.54%，实现归母净利润为-3.21亿。

永辉超市表示，一方面经济在逐步恢复，居民消费选择较多，竞争环境仍十分严峻；另一方面，公司主动进行门店优化，淘汰部分亏损门店；报告期内门店数量较上年同期下降，两方面因素共同导致公司前三季度营业收入同比下滑。

同时，永辉超市指出，公司前三季度归母净利润为0.52亿元，扣非后归母净利润为-3.75亿元，较上年同期分别减亏9.39亿元、2.67亿元。公司三季度归母净利润为-3.21亿元，扣非后归母净利润为-4.74亿元，较去年同期分别减亏4.53亿元及2.62亿元。经营方面，公司毛利率逐步回升，数字化转型初见成效，整体经营效率有所提升。随着降本增效的深入开展以及公司持有的金融资产公允价值的持续上升，公司前三季度已经实现扭亏为盈。

安信证券对公司给出中性-A投资评级。其指出，由于居民消费力仍待恢复，结合公司业绩表现，预计2023-2025年公司实现营业收入878.86/908.48/947.45亿元，同比-2.45%/+3.37%/+4.29%，预计实现归母净利润1.14/4.80/7.60亿元，2024-2025年同比+321.40%/+58.18%。由于公司净利润波动较大、净资产相对稳定，采用PB估值法，维持6个月目标价3.73元，对应2023年4.3倍PB。

安信证券认为，第三季度收入端下滑主要系消费环境依然承压，以及公司进行门店优化、淘汰部分亏损门店；降本增效下利润端亏损幅度减小。

据悉，近期永辉超市正式官宣拓店进展，将于年底前开设山东济南北辰龙湖天街店、安徽合肥东风大道店/合肥砂之船奥莱店、重庆沙坪坝新纪元店、四川成都金牛区蜀西路店、内蒙古包头万科印象城店、广东广州星河COCOpark店、浙江杭州市曹家桥开元广场店、北京卧龙悦购店/陶然亭店、云南昆明世纪金源购物中心店等超10家新店。

三季报披露，2023第三季度，公司在全国新开1家门店，新签约6家超市门店。半年报披露，公司2023年度上半年新增门店4家（含百佳永辉，不含永辉生活、超级物种），面积2.09万平方米；关闭超市门店29家；截至报告期末，已开业门店合计1008家，覆盖全国29个省和直辖市；已签约未开业门店达105家，储备面积81.79万平方米。

2024年1月10日，永辉超市官网显示，公司目前已开业门店数为999家，筹建中门店数为100家。

开源证券指出，公司主营收入分地区来看，2023年前三季度东南/华北/华东/华西/西南/华南/华中地区分别实现营收98.93/61.15/135.87/114.02/93.63/26.74/47.63亿元，同比分别-9.1%/-14.4%/-11.1%/-17.4%/-9.9%/-13.9%/-13.0%，营收承压主要系一方面居民消费选择多样化持续提升，竞争环境仍十分严峻，另一方面则是公司主动进行门店调优，门店数较2022年同期减少所致。

2023年9月19日，有投资者于交流平台表示，“能不能说下公司的未来规划呢？传统商业百货超市的增长逻辑在于开店，那公司目前来讲不停的在关店，关的大于开的，公司未来的增长点在哪呢？公司如果找不到新的增长点会不会以后是维持现状or一直走下坡路二选一？”

永辉超市表示，公司从用户体验出发，以商品、场景、服务3个维度为切入点，增强人、货、场匹配度，推进门店的精细化运营；同时，公司不断强化生鲜供应链的壁垒，调整商品结构，强化趣味性陈列，提升线下渠道吸引力。

此外，2023年前三季度，公司实现ROE为0.70%；2020年-2022年，公司实现ROE分别为8.80%、-30.24%、-30.21%。

柏文喜指出，永辉超市业绩端出现如此大的压力的原因是多方面的。一方面，受到新冠疫情的影响，人们的消费习惯和购买力发生了变化，对商超零售业产生了冲击。另一方面，随着电商的兴起和线上购物的便利性增加，传统商超也面临着越来越大的竞争压力。此外，永辉超市在扩张过程中可能也存在一些管理和运营问题，导致业绩下滑。

全渠道战略转型，增设“正品折扣店”

2023年11月9日，有投资者于交流平台提出，“目前永辉超市营收绝大部分还是依赖线下，但是相比疫情之前，消费者现在到线下购物的意愿并不强。公司管理层是否有想过如何让消费者重新回归线下消费。其实让用户回归线下的方法还是很多的，但是公司管理层并没有实质行动，是因为公司管理层也是更倾向往线上发展吗？”

永辉超市表示，在较为严峻的竞争氛围里，公司已坚定线上+线下全渠道发展模式，努力实现大幅减亏，详情请见公司定期报告。

柏文喜指出，目前，传统商超普遍面临业绩经营困境。随着消费升级和电商的冲击，传统商超的竞争压力不断加大，增长乏力。为了应对困境，许多商超开始进行转型和创新，探索线上线下融合、社区团购等新模式，以提高效率和盈利能力。

2021年9月，永辉超市CEO李松峰发布全员内部信表示，永辉将在十年内，建立在一个以生鲜为基础，以客户为中心的全渠道数字化零售平台，其组织革新的方向为：更加扁平、更加灵活、更加年轻。

对于永辉后续的目标和战略定位，李松峰当时表示，将积极进行业态升级改造，在存量中做增量，向科技型平台转型，以数字化驱动提升效率，并且把能力沉淀到平台以服务主业和新业态。

截至2023年9月，公司线上业务营收122.6亿元，同比增长5.69%，占比主营收入19.75%。

2023年前三季度，“永辉生活”自营到家业务覆盖930家门店，实现销售额63.8亿元，日均单量31.1万单，月平均复购率为49.8%。报告期内第三方平台到家业务已覆盖908家门店，实现销售额58.8亿元，同比提升10.94%，日均单量20.6万单。

而以2022年全年数据来看，2022年年报披露，报告期内，2022全年线上业务营收159.36亿元，占比17.69%，同比增长21.37%，日均单量51.8万单。

详细来看，2022年全年，“永辉生活”自营到家业务已覆盖984家门店，实现销售额88亿元，同比增长24%，日均单量31.6万，月平均复购率为51.5%。第三方平台到家业务已覆盖958家门店，实现销售额71.2亿元，日均单量20.2万单。

在黑猫投诉平台上，关于“永辉生活”的投诉量也不算少。2024年1月18日，永辉生活于黑猫投诉平台共累计有5569条投诉量。

有多名消费者投诉不能退款、虚假宣传等。2024年1月10日，有消费者指出，“超市卡虚假宣传，诱导我购买，在我发现问题后想退卡，永辉霸王条款不给退”，涉诉金额达500元。

该消费者详细描述到，“永辉超市app显示购买永辉卡可以送券包，且显示的券包使用条款只有如下图两条，按照这个条件，我想买的商品可以使用一张8.5折的优惠券。为了使用这个券包，我原价购买了面值500的永辉卡。购卡后券包的使用范围发生了变化，突然多出了很多限制条款，我想买的物品无法使用，让客服退卡也不给我退。多次与客服交涉，均未收到结果。我是用自己的账号购卡，一经出售概不退换本来就是霸王条款，而且是由于永辉超市的虚假宣传我才买了卡，买卡后发现券包的描述与之前不符，因此要求永辉要么退卡，要么让我能按照购卡前宣传的一样能够使用券包。下图交叉对比可以看见，12元券可以使用，其限制条件完全包含购卡前显示的条件（500元已经购买不能再显示，故截图200元券包展示）。”

2024年1月8日，有消费者指出，永辉生活“虚假宣传，诱导消费，活动页面宣传与实际不清晰很混乱。”

此外，推进线上业务发展的另一面，2023年10月，永辉超市提出，计划在全国范围门店中增设“正品折扣店”，并同步在线上APP/小程序增设折扣专区，提供食品、用品惊喜折扣价。

据永辉超市官网信息，在折扣商品选择方面，区别于传统的临期商品折扣价的运营逻辑，永辉以提高商品效率为核心，通过自有供应商系统、YHDOS数字化系统等数字化手段，科学地对商品绩效进行评估。同时，结合数字化销售看板下的商品数据情况，永辉每日将从新品、网红商品及常规商品中选择一部分进入折扣商品池，根据具体情况按照其原价的七折、五折及三折进行销售。

永辉超市负责人表示：“折扣店是当前市场环境下零售行业的大趋势，不仅可以加快永辉商品的汰换效率，打破营销环境与日常环境下的高低价差异，同时也能够进一步丰富商品的种类，为消费者带来更多高性价比的选择。”

柏文喜指出，永辉超市提出全渠道转型和增设“正品折扣店”的举措，有望提升公司的竞争力和盈利能力。线上业务的拓展可以增加销售渠道，扩大客户群体，提高营收。而增设“正品折扣店”可以提供更多的商品选择和价格优惠，吸引更多的消费者。这些举措有望帮助永辉超市在竞争激烈的市场中保持领先地位，提升业绩表现。（港湾财经出品）