《港湾商业观察》廖紫雯

2023年我国新出生人口数902万的表现，比市场预期的好，同样可能令奶粉企业稍微松一口气。

不少消费者对于那句“更适合中国宝宝体质”的广告词记忆深刻。在2023年底，中国飞鹤（06186.HK）总裁蔡方良表示，飞鹤携手合作伙伴聚力同行，2023年市场占有率达到21.5%，实现连续5年中国市占率第一。

市占率多年第一，350亿目标却难实现

市占率虽好，不过，按照中国飞鹤2021年定下的“2023年350亿销售目标”，显然大概率无法实现。

据悉，在2021年3月公布完上年业绩的同时，中国飞鹤正式披露了2023年销售目标350亿元，相当于未来3年复合增长率23.5%，以及2024-2028年销售额15%的复合增长率。根据上述经营目标，公司目标于2028年实现不低于700亿元的销售额。

有市场人士认为，无论是2022年还是2023年以来的经营数据，中国飞鹤要完成这一目标都近乎于不可能。“市场环境的剧烈变化，尤其新出生人口的下滑，都令行业压力颇大，在此现状下，如何找寻新增长点至关重要。”

高级乳业分析师宋亮对《港湾商业观察》表示，在2021年时制定这一目标，以中国飞鹤的体量和增速来说，有其合理性。当然，现阶段来看，这些目标的确有点过高，尤其是在新赛道还没有准备充分好的时候。不过，如果战略准备充分，2028年要完成700亿，还是有机会的。

的确，市场环境的严峻性蔓延在2023年。

尼尔森IQ数据显示，2023年1-11月，婴儿配方奶粉全渠道销售额同比去年同期下降13.7%，其中线下渠道下降17.4%，只有线上渠道小幅上升0.2%。

汇员帮母婴大数据研究院报告也显示，2023年前三季度，国内母婴渠道奶粉销售继续整体下滑，月均单店销售额为82897元，平均每月114个奶粉订单，同比下降4.6%，均价也同比下降了1.5%。

业绩承压显著，净利润遭下调

2023年上半年，中国飞鹤实现营收97.4亿元，同比增加0.6%；净利润16.2亿元，同比下滑28.8%。

这一数据可谓好坏各半，好的是营收相比2022年有所企稳；坏的是净利润下滑了近三成。不佳的数据也体现在毛利率和净利率方面，同一时期，中国飞鹤毛利率为65.32%，同比下降2.26个百分点，净利率16.63%，同比下降6.86百分点。

安信国际表示，主因行业竞争加剧，业绩承压，但公司线上线下渠道的市占率均呈现同比增加。

尼尔森数据显示，2023年上半年中国飞鹤在奶粉行业市场份额依旧第一，其中线下渠道市占率为23.1%，同比增加1.4个百分点，线上渠道为13.1%，同比增加0.7个百分点，即使在行业低谷期，公司市占率仍在提升。

往前看两年，2021年和2022年，中国飞鹤实现营收分别为227.8亿、213.11亿，同比增长22.5%和-6.4%；净利润分别为69.15亿、49.48亿，同比增长-7.61%和-28.45%。由此可见，中国飞鹤近年来在收入和净利润增长方面承压显著。

安信国际研究报告认为，考虑行业的竞争加剧，下调23/24/25年净利润至45.2/39.9/44.4亿人民币，对应EPS为0.54/0.48/0.53港元。维持“买入”评级。综合考虑市场情绪及估值，给予目标6.0港元。

在资本市场表现方面，2023年至今，13个月左右的时间，中国飞鹤股价跌幅达44.58%。

婴幼儿奶粉市场承压之际，值得关注的是，中国飞鹤也提出了新的方向。

飞鹤的脑战略与全家精准营养

中国飞鹤董事长冷友斌在日前发表的《一份来自飞鹤的脑科学未来答卷》一文中提出，2023年，飞鹤做出了一项重要选择——将脑发育研究提升至公司战略层面。与北京大学医学部、哈佛BCH（哈佛医学院波士顿儿童医院）顶尖科研团队进行合作，开展生命早期脑发育研究工作，对脑发育进行更加系统化、体系化探索。

飞鹤的脑战略，要遵循三条宗旨：首先是“引领”。优秀的企业敢逆周期扩张，也能勇立潮头。其次是“创新”。飞鹤的创新既要跟上时代，又要守住良心。最后是“破局”。加快打造乳业新质生产力，放大乘数效应。

冷友斌认为，中国处在人口红利向人才红利转变的关键阶段，脑科学研究在提升人才培养质量方面至关重要，已成为大国博弈、国际产业竞争的焦点之一。

同时，产品端所谓的“全家营养”已经成为飞鹤等巨头们的争夺之地。宋亮认为，全面发力成人赛道，重点做全家精准营养，这一方向是飞鹤的新赛道。此外，还需要加快技术储备和科技创新，以及加快数字化营销体系的建设。

宋亮强调，其实全家精准营养未来指的是专业营养，需要有技术储备和技术创新，未来的全家精准营养也是高端化的。其次还有运动营养，也是调整的方向选择。（港湾财经出品）