《港湾商业观察》廖紫雯

“闲来没事，来包洽洽香瓜子！”这是爱追剧的小李常用的一句口头禅，但随着休闲零食品牌的多样化，可供选择的可能性越来越多，加之洽洽瓜子的提价，小李直言自己也会去尝试其他品牌的瓜子，“毕竟瓜子嘛，味道不会相差很多。”

近日，葵花子业务板块营收占超六成的洽洽食品股份有限公司（以下简称：洽洽食品，002557.SZ）发布2023年业绩预告，显示营收、净利润双下滑的情况，不由得引人深思，目前这家公司瓜子的生意还好做吗？

业绩承压，营收净利双下滑

2月27日，洽洽食品发布业绩快报显示，2023年公司实现营收为68.06亿，同比下降1.13%；实现归母净利润为8.05亿，同比下降17.50%。洽洽食品正式年报将于4月26日披露。

洽洽食品董事长曾于2020年提出2023年破百亿，而就当下情况来看，营收与百亿相差超30亿路程。

值得注意的是，这是洽洽食品自2010年来第一次营收下滑。针对业绩承压，公司表示，营收净利双下滑是由于第一季度和第四季度均受到春节跨期因素的影响，同时受到葵花籽原料采购成本上升的影响。全年来看，葵花子品类同比略有下降，主要原因为2022年同期基数较高，坚果品类同比仍有提升，每日坚果屋顶盒和坚果礼盒的渠道渗透率提升。

同时，公司提出，报告期内，通过重点推进渠道精耕项目，进行弱势市场提升、县乡突破以及新场景、新渠道的拓展，公司每日坚果和坚果礼盒的渠道渗透率提升，在零食量贩渠道业绩提升较快，同时公司也加大了风味坚果产品的试销力度。公司电商通过抖音、拼多多等渠道，不断进行突破；海外市场持续深耕东南亚市场，渠道不断渗透深化，总体销售有恢复性增长。

国信证券研报指出，公司2023年收入同比下降1.1%，其中第四季度收入同比下降6.9%，预计主因：（1）2022年疫情反复导致瓜子、坚果等居家消费品类产生高基数；（2）2023年经济环境弱复苏，11-12月瓜子动销表现稍弱，对于第四季度收入表现产生拖累；（3）2023年第三季度公司为减少前期高价原材料影响，采取了一定降产量、控库存措施；（4）2023年第一季度和第四季度均受到春节错期的影响，第一季度备货偏谨慎，第四季度发货相对偏晚。

中银证券研报也指出，春节连续错期致2023全年营收微降，葵花籽成本压力下归母净利率下滑。1，收入端，公司全年实现营收68.1亿元，同比-1.1%。由于2023年春节时间靠前、2024年春节时间靠后，导致公司部分2023一季度收入体现在2022年报表，部分2023四季度收入将体现在2024年报表，2023全年报表端收入表现相对平淡。根据投资者交流纪要，分品类来看，葵花籽品类营收同比略有下降，坚果品类营收同比提升。2，利润端，公司全年实现归母净利润8.1亿元，同比-17.5%。归母净利率11.8%，同比-2.4pct，预计主要系葵花籽采购成本大幅上行所致。

2月28日，洽洽食品于电话会议中表示，目前葵花籽采购价格与2023年4、5月份的采购价格高点相比下降10%左右，2024年春节后将进行部分补充采购。

国信证券研报认为，2023年公司瓜子品类的原材料葵花籽价格出现大幅上涨现象，2023年第二季度毛利率达到历史低位。2023年第三季度进入新采购季后公司毛利率已出现改善，与此同时，公司还通过控货、费用管控等措施对冲成本压力。预计全年毛利率同比下滑，进入2023年四季度后费用投放略有恢复，全年费用端保持平稳态势。2023年第四季度公司净利率12.8%，已恢复至较为正常的水平。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜对《港湾商业观察》表示，葵花籽原料成本的上涨主要是由于葵花籽种植面积的变化和出口需求的增加。此外，随着消费者对健康饮食的追求，传统的零食行业面临着挑战，同时电商平台的兴起也给传统的零食销售渠道带来了压力，这些因素可能导致洽洽食品在市场上的竞争力受到影响。

柏文喜指出，洽洽食品在2023年面临的业绩下滑是多方面因素共同作用的结果。单一品类风险、原材料成本上升、市场竞争加剧以及消费者偏好的变化都对公司的业绩产生了影响。

遭多家券商下调盈利预测

与此同时，多家券商给予洽洽食品下调盈利预测。

国信证券研报指出，考虑到当前消费力依然偏弱，公司瓜子品类动销受到压制，根据业绩快报，修正2023年盈利预测，并下调2024-2025年盈利预测：预计2023-2025年公司实现营业总收入68.1/76.2/85.6亿元（前预测值为72.5/81.7/92.4亿元），同比-1.1%/12.0%/12.3%;2023-2025年公司实现归母净利润8.1/9.7/10.9亿元（前预测值为8.3/10.9/12.3亿元），同比-17.5%/20.8%/12.3%;实现EPS1.6/1.9/2.2元;当前股价对应PE分别为21.0/17.4/15.5倍。

华鑫证券研报指出，看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，渠道精耕不断释放业绩增量，随着成本压力缓解，公司盈利能力有望边际改善。根据业绩快报，调整2023-2025年EPS为1.59/1.95/2.37元（前值分别为1.65/2.35/2.68元），当前股价对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”投资评级。

海通国际研报指出，参照公司业绩快报，更新盈利预测，并预计2023-2025年公司营业收入分别为68.10/75.12/82.22亿元，归母净利润分别为8.02/10.36/12.04亿元，对应EPS分别1.58/2.04/2.38元/股（原为1.59/2.09/2.59）。结合A股可比公司估值，给予公司2024年25倍PE估值（原为2023年32x），对应目标价51.00元，维持“优于大市”评级。

中银证券研报指出，根据业绩快报，调整此前的盈利预测，预计公司23-25年EPS为1.59、2.14、2.38元，同比-17.5%、+34.6%、+11.3%，对应23-25年PE21.5x、15.9x、14.3x。公司营收长期稳健增长可期，当前估值处于休闲零食板块中的较低水平，维持买入评级。

聚焦坚果炒货，行业降价如何抉择？

3月7日，洽洽食品发布《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》，公告披露，公司自成立二十多年来，始终聚焦坚果炒货行业，专注于两件“产品”——品质与品牌，以“质造美味坚果，分享快乐时刻”为使命，致力于成为“全球领先的坚果休闲食品企业”，不断提升核心竞争力，为消费者提供安全、新鲜、美味、营养的坚果休闲食品。

据悉，洽洽食品主要产品有洽洽红袋香瓜子、洽洽蓝袋风味瓜子、洽洽小黄袋每日坚果、洽洽小蓝袋益生菌每日坚果、每日坚果燕麦片、坚果礼盒等。

面对2023年业绩承压，1月6日，投资者于交流平台表示，“今年业绩报中葵瓜子销量减少，原因是什么？结合瓜子目前竞争格局，未来洽洽瓜子还能否保持增长？葵花籽相比高点有下降，相比22年四季度如何？”

洽洽食品表示，未来公司会持续加大葵花籽品类的渠道精耕、弱势市场提升以及县乡市场的渗透，同时发力零食量贩渠道、新渠道等。产品端不断开发新风味的产品，包括适合不同渠道的产品，公司希望通过差异化产品不断满足市场的需求，不断提升公司产品的便利性和可见度。目前公司葵花籽采购价格比前期高点时有所下降，采购仍在持续进行中，公司也将密切关注采购价格的变化情况。

投资者提及的葵花子为公司主营业务，营收占比常年超六成。数据端详细来看，2023年上半年，公司葵花子实现营收为18.00亿，营收占比67.03%；坚果类实现营收为5.33亿，营收占比为19.85%。

时间线拉长来看，2021年-2022年，公司葵花子实现营收分别为39.43亿、45.12亿，营收占比分别为65.89%、65.56%。

1月4日，有消费者于交流平台表示，“最近良品铺子和三只松鼠都降价促销，对公司的产品销售产生了严重影响，请问公司管理层今年春节期间销售策略是什么？是降价换量还是控量挺价？另外公司直播卖的也很差，请管理层及时改善。”

洽洽食品对此表示，“春节期间，公司加大分众梯媒的广告宣传，增加铺货网点、终端促销以及和消费者的互动等。”

事实上，早在2022年8月，公司对旗下产品进行提价。据当时公告，公司表示，基于公司葵花籽系列产品升级带来产品力提升，以及伴随的原料及包辅材、能源等成本上升，为了更好的向消费者提供优质产品和服务，促进市场的可持续发展，经公司研究决定，对公司葵花籽系列产品进行出厂价格调整，整体提价幅度约3.8%。

同时，洽洽食品于此次公告中指出，本次部分产品调价可能对市场销售有一定的影响，因此调价对公司未来业绩的影响具有不确定性，请注意投资风险。

提价以来，据雪球数据，2022年、2023年上半年，洽洽食品毛利率分别为31.96%、24.52%，分别同比增长0.03%、下降16.28%。

柏文喜指出，为了应对成本上升，洽洽食品在2022年对旗下部分瓜子品类进行了提价，但提价后公司的毛利率仍在下降，这表明尽管提价有助于缓解成本压力，但同时也可能对销售量和市场需求产生负面影响。（港湾财经出品）