《港湾商业观察》廖紫雯

近日，广州瑞立科密汽车电子股份有限公司（以下简称：瑞立科密）拟于深市主板上市，保荐机构为中信证券。

作为专业从事机动车主动安全系统相关核心部件研发、生产和销售的国家高新技术企业，瑞立科密主营业务为机动车主动安全系统和铝合金精密压铸件的研发、生产和销售以及技术服务。

招股书披露，报告期内，瑞立科密业绩呈现一定波动，且公司存在产能利用率下滑仍募资扩产、存在关联交易与三次行政处罚等情况。

业绩呈现一定波动，受市场波动明显

公司招股书还停留在2023年12月26日。业绩面上，2020年-2022年、2023年上半年（以下简称：报告期内），瑞立科密分别实现营收12.71亿、13.83亿、13.26亿和7.93亿；实现归母净利润分别为2.48亿、1.98亿、9696.47万和1.29亿。从数据端可看出，2022年，公司不仅营收出现下滑，且净利润近乎腰斩。

瑞立科密指出，报告期内，公司经营业绩呈现一定波动。未来影响公司经营业绩的因素较多，包括宏观经济状况环境、产业政策、市场竞争程度、产品替代等诸多内外部不可控因素。若未来出现公司机动车主动安全系统和铝合金精密压铸件等主营产品销量下滑、原材料价格上涨、国际贸易局势不利变化等因素，将会对公司收入、盈利水平产生不利影响，导致公司出现经营业绩波动的风险。

江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长、黄河科技学院客座教授张翔对《港湾商业观察》表示，利润下滑的原因在于，第一，现在汽车安全领域玩家多了，多了以后市场之间激烈，导致产能过剩，企业的利润出现下滑；第二，如果这家公司的系统，主要是供商用车的话，要考虑到商用车行业变化也很频繁，跟乘用车的规律不一样。安全领域或者自动驾驶领域发展很快，出现了很多新的供应商，导致行业的利润在下滑，可能早期行业利润比较高，然后这些公司也没有上市，没有实现规模效益，就在供应商、供应链这块，还是一片空白，这也是原因。

张翔指出，瑞立科密主要是做产品的，主要是供应商用车市场，不是乘用车。商用车跟国家的宏观经济，跟国家搞基建很有关系，如果砍了大量的基建项目，那么商用车销量就面临压力，商用车销量不好的话，那么公司瑞立业务营收、利润就受影响，这主要是要看最近3年商用车的销量的变化，就可以对应可以找到为什么瑞立营收、利润都下滑了，因为商用车跟乘用车不一样，乘用车是国家要刺激经济，鼓励消费者来购买，然后拉动GDP，但是商用车是一个基建，国家没有这个刺激项目。所以完全是受国家的宏观经济调控的影响。

根据中国汽车工业协会统计，2014年至2022年，瑞立科密气压ABS产量和销量连续9年排名行业第一位，公司品牌“科密（Kormee）”已成长为行业一线品牌。2020年-2022年，我国商用车销量分别为513.30万辆、479.30万辆和330.05万辆，不考虑出口因素，公司商用车ABS、ESC、EBS产品合计境内销售分别约129.52万套、120.93万套和79.21万套，假设一辆商用车配置一套行车制动系统，近三年，公司ABS、ESC、EBS产品在商用车领域的市场份额分别为25.23%、25.23%和24.00%。

报告期内，瑞立科密主营业务收入按业务分类情况来看，铝合金精密压铸件实现营收分别为1.84亿、2.78亿、3.25亿、1.47亿，营收占比分别为14.82%、20.66%、25.06%、18.92%；机动车主动安全系统实现营收分别为10.55亿、10.58亿、9.64亿、6.28亿，营收占比分别为85.02%、78.63%、74.24%、80.67%。

其中，机动车主动安全系统营收细分而言，报告期各期，气压电控制动系统营收占比分别为67.85%、60.28%、43.27%、52.53%；液压电控制动系统营收占比分别为4.93%、5.42%、13.99%、11.26%；其他辅助主动安全汽车零部件营收占比分别为10.99%、9.98%、13.21%、10.21%。

张翔指出，瑞立做的制动系统，长期以来都是被国外的采埃孚、博世这些国际公司所垄断。但是垄断了很多年，随着技术的发展，现在因为技术就是国内的公司也在学，那么国内也在搞研发，也在学习，逐渐的，国内的公司也开始慢慢的在掌握制动技术，所以瑞立的发展前景还是看好的。因为这个技术不可能就是一直是被国外公司垄断，中国公司就是通过比如说拆解、立项分析，然后包括一些相关的基础学科的发展，中国公司现在也是进入了制动行业，以前是不可能的。

“还有一个就是瑞立除了制动以外，还有一些空气悬架、智驾系统，这也是一些新的业务，是跟新能源汽车、智能汽车相关的。瑞立在把核心业务制动系统逐渐掌握了知识产权以后，又开始拓展一些新的业务。所以瑞立的扩充产能的前景还是看好的，因为目前制动系统主要被国际公司所垄断，国内的公司就是很少。那么国内的公司肯定有个好处，就是成本较低。而且瑞立现在也得到了一些客户，像一汽、东风，包括乘用车有奇瑞的认可。这些商用车和乘用车行业的大公司，采购了瑞立的零部件，就表示瑞立的这个零部件是符合国家标准的，是值得信赖的。这是较好的开头，所以瑞立的前景是看好的。”

另一方面，报告期内，瑞立科密毛利主要来源于机动车主动安全系统产品，其中以气压制动主动安全系统产品为主，与此同时，公司液压制动主动安全系统产品和ECAS产品的毛利贡献整体呈上升趋势。

详细来看，报告期各期，机动车主动安全系统实现毛利率分别为35.81%、30.87%、25.65%、36.39%。整体毛利率而言，报告期各期，公司主营业务毛利率分别为33.32%、27.00%、21.66%和31.90%。毛利率存在一定波动。

瑞立科密表示，公司毛利率会随着所处行业投产计划的实施、竞争格局和下游客户需求而发生变化。未来，受到宏观经济环境变化、行业政策变化、原材料价格上升、用工成本上升等潜在不利因素影响，可能导致公司毛利率水平有所下降。

产能利用率下滑，仍募资扩产

瑞立科密机动车主动安全系统业务以电控制动系统产品为主，是公司主营业务收入的主要组成部分。

报告期内，瑞立科密气压电控制动系统产能利用率分别为114.15%、94.01%、51.74%、77.87%。

瑞立科密表示，公司的气压电控制动系统主要应用于商用车。2020年，受国六标准实施、超限超载治理持续加严以及大量基础建设投资获批启动等因素拉动影响，我国商用车产销量再创新高，全国商用车销量达513.30万辆，相较2019年增长18.71%，受下游市场订单激增的影响，公司为此合理安排生产人员轮班，使得生产设备、人员实际工作天数略超出理论测算天数，导致当年公司气压电控制动系统产能利用率较高。

公司进一步指出，2021年，下游商用车市场小幅回落，当年销量479.30万辆，公司气压电控制动系统产能利用率趋于稳定；2022年，受宏观经济增速放缓、前期市场需求透支、商用车国五国六标准切换，以及俄乌冲突导致原油价格出现较大幅度上涨等多方面不利因素叠加影响，国内商用车新车需求短期锐减，全年销量330.05万辆，降幅达31.14%，相应导致当年公司气压电控制动系统产能利用率大幅下降；2023年上半年，随着我国国民经济的稳步向好，商用车购置需求将得到持续释放，商用车上半年销量197.10万辆，同比增长15.80%，公司气压电控制动系统产能利用率相应回升。

在主要产品产能利用率下滑的情况下，公司仍计划募资扩产。

本次，瑞立科密拟募集资金16亿，其中拟投入募集资金金额8.81亿用于瑞立科密大湾区汽车智能电控系统研发智造总部；拟投入3.08亿用于研发中心建设项目、投入8278.62万用于信息化建设项目；3.3亿用于补充流动资金。

瑞立科密表示，本次募集资金投资项目全部围绕公司现有的主营业务进行，是公司依据未来发展规划作出的战略性安排，以进一步增强公司的核心竞争力和持续盈利能力。在确定募集资金投资项目时，公司已对产业政策、投资环境、项目进度等因素进行了充分的调研和分析。但是，本次募集资金投资项目的建设计划、实施过程和实施效果仍可能因技术研发障碍、投资成本变化、市场环境突变、项目管理不善等因素而增加不确定性，从而影响公司的经营业绩。

存在关联交易与三起行政处罚

报告期内，瑞立科密与关联方之间存在物料采购、销售商品及服务、资金拆借、房产租赁等多类型的关联交易。其中，报告期内发生的经常性关联采购金额分别为8534.31万、1.28亿、1.29亿、7474.37万，占营业成本的比重分别为10.10%、12.75%、12.48%和13.90%；经常性关联销售金额分别为3.19亿、3.85亿、2.73亿、4149.29万，占营业收入的比重分别为25.12%、27.80%、20.63%和5.23%，交易金额和占比较高。

瑞立科密预计未来仍将存在一定的关联交易，若公司未能严格执行相关的内控制度和关联交易管理制度，无法有效控制关联交易规模，或关联交易定价不公允或不合理，或者未能履行关联交易决策、审批程序，则存在关联交易损害公司或中小股东利益的风险。

此外，报告期内，公司及子公司扬州胜赛思、广州瑞粤合计受到3起行政处罚。

详细来看，2021年5月24日，扬州市生态环境局向扬州胜赛思作出《行政处罚决定书》（扬环罚[2021]04-84号），因扬州胜赛思存在如下行为：扬州胜赛思的年产2200万件的汽车发动机铝镁合金铸件生产项目于2019年11月建成并投入生产，扬州市生态环境局相关人员进行现场检查时发现该项目正在生产运行过程中，压铸废气未建设收集处理设施，且该建设顼目配套建设环境保护设施未履行竣工验收。扬州胜赛思的前述行为违反了《建设项目环境保护管理条例》第十五条的规定，依据《建设项目环境保护管理条例》第二十三条第一款的规定，扬州市生态环境局责令扬州胜赛思改正违法行为，并处罚款26万元。

2022年3月3日，广州市黄埔区卫生健康局向公司作出《行政处罚决定书》（穗埔卫职罚[2021]003号），因公司存在如下行为：（1）2016年2月19日、2021年3月9日安排2名劳动者至存在其它粉尘、噪声职业病危害的作业时，未向劳动者履行如实告知的义务，未告知劳动者岗位职业病危害真实情况；（2）2016年4月2日至2021年9月8号期间，当事人安排2名未经职业健康检查的劳动者从事接触其它粉尘、噪音职业病危害作业。公司前述行为违反了《中华人民共和国职业病防治法》第三十三条第一款，第三十五条第一款、第二款的规定，依据《中华人民共和国职业病防治法》第七十一条第（三）项、第七十五条第（七）项的规定，广州市黄埔区卫生健康局对公司做出警告、罚款人民币5万元的行政处罚。

2023年6月7日，广州市黄埔区消防救援大队向广州瑞粤《行政处罚决定书》（穗埔消行罚决字[2023]第0055号），因广州瑞粤存在如下行为：（1）广州瑞粤管理的广州瑞立科密园区C栋三楼物料中转仓未按标准设置自动喷水灭火系统，不符合《建筑设计防火规范》（GB50016-2014）第8.3.2条第7项的规定，存在消防设施、器材配置、设置不符合标准的违法行为，违反了《中华人民共和国消防法》第十六条第一款第（二）项之规定；（2）B、C、D栋应急照明、疏散指示标志未保持完好有效，C、D栋的湿式报警阀延迟器漏水，存在消防设施、器材未保持完好有效的违法行为，违反了《中华人民共和国消防法》第十六条第一款第（二）项之规定。广州市黄埔区消防救援大队依据《中华人民共和国消防法》第六十条第一款第一项之规定，对广州瑞粤前述两个违法行为分别罚款1.85万元、1.40万元，合并执行罚款3.25万元的行政处罚。（港湾财经出品）