《港湾商业观察》李镭

近年来争议颇大的滴灌通风波不断。

在交100万付费上班不久，最新又被曝出裁员。这位前港交所总裁、金融圈鼎鼎大名的李小加，没想到成立不足三年便迎来了重大挑战。

日前，滴灌通确认了公司组织架构已经调整，100多位员工被换岗或者裁员，公司将为员工提供“N+3”的离职补偿。

裁员更多细节流出，“上午收到裁员信，下午就被叫去谈话、签字。半个小时不到，账号就失效了。再过一个多小时，IT来收走了电脑。”一天之内就完成了裁员的全流程。

公司方面回应称，“作为一个创业公司，这是滴灌通自成立以来我们不得不做出的最艰难的决定之一。过去两年，自有资金直接投资打造样板，进展顺利，惯性上增长过快，管理层当时的认知不深刻，虽已察觉但控制不够。作为一家持牌交易所，必须时刻留足长期战略储备资本，为市场发展留出更多时间和空间，进而把大钱投进小店的使命胜利达成。”

作为创新金融类公司，滴灌通成立于2021年8月，这家被外界认为并不缺钱估值高达17亿美金的独角兽企业，先把裁员的刀砍向了自己。

对任何公司而言，不是万不得已，恐怕不会想到裁员来断臂求生。滴灌通的两大创始人在国内及香港资本市场上无人不知无人不晓，李小加曾担任港交所总裁、摩根大通中国区主席，张高波则创办了东英金融集团。

在港交所工作了11年，这无疑是他人生的高光时刻。由职业经理人向创始人身份转换，同时一定程度上也打造了一种非股非债的投资模式，围绕着滴灌通的创新与非议可谓从不间断。

在2021年8月份创业时，李小加和张高波发表了致资本市场的一封信。

这封信谈及：“我们从农业滴灌技术的成功获取灵感，希望通过创新和大胆的尝试，开启小微企业投资的新纪元。我们的使命，是将国际资本精准引流至中国小微经济，并以最符合小微经济发展规律的方式助力小微经济健康发展。同时为国际投资者带来与经济周期关联度较低、可持续增长、风险高度分散和高质量的投资回报。

我们坚信小而美、多而安，百万生态、万千小微的集合将孕育出新的大美。我们以数字化技术赋能，实现对海量且分散的小笔投资高效精准的管理。把‘大’资金和‘小’经济完美结合，将引发一场划时代的投资革命。”

滴灌通希望长久伴随小微企业的成长，向他们提供灵活、透明、同甘共苦的融资产品—收入分成权。从经济本质来看，它就是与股权类似的长期资本，但在分成机制安排上，它又是一个更适合于小微企业融资的创新：即投资方与小微企业按事先约定的比例和节奏，直接在收入上完成传统意义上的“分红”，双方是同甘共苦的命运共同体。

李小加相信，这种“现收现分”的模式，为投资者的权益确认和精准估值，提供了一个全新的透明机制。希望这个分成权未来还可以上市交易，为投资者提供有效的退出机制。这个创新可以彻底解决小微企业股权投资者在确权、估值和退出等方面的难题，同时为小微企业提供友好、灵活和同甘共苦的长期资本。

超豪华的明星创始团队，吸引着资本对梦想的狂热追逐，投资者显然相信李张二人有能力完成这一普惠使命。

2021年，滴灌通完成5000万美元的A轮融资；2022年3月完成7000万美元B轮融资；2023年8月完成4.58亿美元C轮融资。

官网显示，滴灌通的目标是：支持100万个小微企业实现年利润超过100万人民币；帮助1000万个小微企业就业者实现年收入超过10万人民币；惠及中国1亿人口迈向共同富裕。

100万小微企业，1000万就业者，1亿人口。

据公开消息，2023年，滴灌通许多项目的投资方案在1个月内决策，引领基金基本完全投完。截止2024年2月，公司合计一共投资了15000家门店，签约金额合计超过50亿，这其中包括了一些知名品牌楠火锅、生活无忧、权金城烤肉等。

滴灌通的主要投资领域为餐饮、零售、服务、文体。据滴灌通澳交所官网公布，截至3月29日，2024年3月共有31个来自中国餐饮、文体、零售、服务行业的消费品牌，携旗下共178家门店，在滴灌通澳交所成功挂牌每日收入分成凭证（简称DRO），融资金额总计人民币9828.1万元。

滴灌通的模式是，每日收入分成合约（DRC），是一种非股非债的融资模式。也就是说，滴灌通用资金对小微店进行投入，换取小微店未来一段时间内、一定比例的收入分成。或者说，滴灌通把小微店未来两三年的现金流，折现成一笔资金供其发展；之后，小微店按照每天收入分成的模式，把钱再分批还给滴灌通。

加华资本创始人宋向前曾公开批评：滴灌通“非股非债”的模式，本质上是高利贷，是升级版的P2P，李小加也对此作出详细回应。显然，投资圈有人看好，也有人不看好，争议从来不少。

滴灌通当前是不是没钱了？或者说投资了1.5万家门店后收益不符合预期？这恐怕是市场眼下最大的疑问。

如前所述，滴灌通合计融资了5.78亿美元，合计约为41.85亿人民币左右，按照今年2月的50亿元签约金额，即便没有实际支付，这基本上意味着3年不到公司的钱已经花得所剩无几。

这也就不难解释，公司在裁员前，试图让员工“带资工作”。

据了解，5月中旬滴灌通向员工发出全员信，宣布了公司最新的战略规划，即“领头羊计划”和“ETF计划”。消息称，公司整体架构会在5月底完成，战略规划是专注市场建设和交易平台发展，包括推动更多市场投资人参与、中央交易系统ETF，以及信息披露、估值、风控和投后资产管理等，以期吸引和赋能更多的参与者参与到以澳交所为中心的滴灌通生态来。

最备受争议的莫过于“领头羊计划”， 即员工自己募资100万，滴灌通配资900万，成立一个SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的机构/公司）。SPV需要自行组建团队，负责运营、业务决策、对外投资。

无论如何，让员工拿出百万资金捆绑公司联合投资，高风险自然有高收益，这很容易让人联想到房企没暴雷前的“跟投模式”。

到底最终有多少员工拿出了100万？拿出100万资金的员工如何看待十天后的裁员风波？是否会心惊胆战？外界不得而知。

滴灌通独特的投资模式，尤其是针对市场波动异常明显的消费零售领域，最终能不能走得通？最终能否独具慧眼跑赢行业周期？

有行业人士认为，滴灌通让员工跟投与裁员的信号，都直接说明了公司资金流恐怕相当紧张，这背后可能很大的因素来源于投资了1万多家店后，收益或许远远不及预期，因而造成了整个资金链与继续投资模式无法良性循环，不排除李小加继续寻求新的融资。

还有2个月，滴灌通将满三岁，李小加该如何应对？（港湾财经出品）