《港湾商业观察》廖紫雯

日前，黑芝麻披露2023年年报及2024年一季度运营情况，其中2023年公司出现营收下滑、净利大幅增长的情形，今年一季度，公司归母净利润却下滑近七成。

深交所问询函要求黑芝麻说明2023年净利润同比大幅增长的原因及合理性，以及营业收入与净利润变动趋势不一致的原因及合理性。5月25日，黑芝麻对深交所2023年年报问询函给出回复。

事实上，在此之前，黑芝麻净利润自2018年便开始持续承压。业绩波动的另一面，公司2023年披露的拟斥资35亿的锂电池项目建设被暂缓。

一季度营收净利润大降，遭深交所问询

2024年一季度，南方黑芝麻集团股份有限公司（以下简称：黑芝麻，000716.SZ）实现营收为4.59亿，同比下降25.70%；实现归母净利润319.79万，同比下降69.12%。

2023年，黑芝麻实现营收为26.77亿，同比下降11.25%；实现归母净利润为4307.82万，同比增长130.70%。

深交所要求公司结合行业情况、业务模式、成本费用、同行业其他可比上市公司的经营状况等因素，说明净利润同比大幅增长的原因及合理性，以及营业收入与净利润变动趋势不一致的原因及合理性。

黑芝麻表示，报告期公司的业务模式未发生重大变化，仍以自有品牌食品的研发、生产、销售一体化经营和电商业务的第三方品牌产品线上经销、代运营服务等为主。报告期公司所处行业市场竞争激烈，无论是与公司业务相同（相近）的食品企业，或是从事传统电商业务的公司，总体经营业绩大多处于微幅增长或略有下滑。

黑芝麻指出，本期公司实现的营业收入26.77亿元，同比减少3.39亿元，其中电商业务营收同比减少3.40亿元，是由于公司执行“效益优先”的经营导向，进一步优化调整电商业务结构，主动压减了生鲜肉、京东渠道牛奶等经营亏损或盈利空间低、资金占用大的业务造成；而公司的食品业务营收同比则实现微幅增长。

黑芝麻详细指出，报告期净利润同比实现较大增长的主要原因有三方面：（1）计提减值准备同比减少：本期计提的减值准备合计7271.38万元，同比减少1.32元，这是公司本期净利润实现较大增长的主要原因。（2）经营毛利率同比提高：虽然本期公司实现的营业收入同比减少，但毛利率整体提升，其中食品业、电商业的毛利率同比分别增长2.02%、2.82%。由于毛利率较高的食品业务收入未减少，而电商业减少了生鲜肉、京东渠道牛奶等毛利率低的业务，因此本期公司主要业务的毛利率得到提升；（3）期间费用同比减少：公司“效益优先”的经营策略本期得到进一步落实，“节、增、堵、控”等费用管控措施取得成效，期间费用同比减少3500多万元。

黑芝麻表示，报告期虽因公司主动对电商业务结构进行优化调整导致营收下降，但在本期计提的减值准备大幅减少、经营毛利率整体提升和期间费用节约等因素共同影响下，实现净利润同比较大增长是合理的，符合公司的实际情况。

2018年至今，业绩持续承压

2023年6月，黑芝麻就曾收到深交所2022年年报问询函。

彼时，深交所要求公司分别列示近三年食品业、电商业、其他业务的收入前五大客户名称、收入金额、收入确认依据、应收账款及坏账准备情况、关联关系，说明近三年各业务主要客户是否发生较大变化及原因，在此基础上分析电商业及其他业务的收入大幅下降的原因，相关因素是否具有持续性影响，公司业绩是否存在持续下滑的可能。

对此，黑芝麻表示，根据公司的发展战略、核心业务和近年经营情况，结合公司2023年度的经营发展规划，经充分分析，预判公司不存在业绩持续下滑的可能。

当时，黑芝麻具体提及，从分业务板块看，2022年公司亏损业务主要为电商板块和即食饮品板块。2022年起公司根据外部经营形势，对电商相关业务进行优化整合，主动缩减低毛利、结算周期长资金占用量大的部分品牌代运营业务；同时努力提升直播等新媒体电商的运营能力，以实现电商业务转型升级，目前正按相关部署实施且取得了初步成效，预计2023年电商业务经营业绩下滑的趋势将得到较明显的改善；即食类饮料2023年随着外部经营环境的好转以及饮料新产品的投放市场，目前业务发展良好，预计上半年饮料产品实现的营收比上年同期增长约90%，该业务板块将可实现较大幅度减亏；而公司长期盈利的糊类业务在2023年仍然保持较好的竞争力。

而2023年，黑芝麻业绩面出现增利不增收情形。另一方面，时间线拉长来看，2018年至2022年的五年时间内，公司利润出现持续下滑的情况。

数据端具体来看，据雪球数据，2018年-2022年，公司实现归母净利润为5991.30万、3384.65万、911.08万、-1.09亿、-1.40亿，分别同比下降46.06%、43.51%、73.08%、1296.92%、28.68%。

同一时间，黑芝麻在营收上也出现不同程度的波动。2018年-2022年，公司实现营收分别为39.64亿、44.76亿、38.41亿、40.25亿、30.16亿，分别同比增长43.03%、增长12.90%、下降14.18%、增长4.79%、下降25.07%。

中国食品产业分析师朱丹蓬对《港湾商业观察》指出，黑芝麻业绩不振与公司产品和品牌老化有关，黑芝麻糊产品特征决定了其目标消费人群为中老年人，不具备竞争力，难以进入年轻市场，营收“天花板”显而易见。主业不强、副业太多、战线太长，是黑芝麻糊逐渐没落的核心原因。

暂缓锂电池项目建设，投资者质疑是否蹭热度

2023年4月，黑芝麻发布公告披露，公司将全资子公司江西小黑小蜜食品有限责任公司的主营业务转型为新能源产业生产经营，并拟斥资35亿在江西省南昌市新建区建设磷酸铁锂储能锂电池生产基地。

黑芝麻早前披露的项目建设进度安排及预计达产时间为，一期工程建设期为2023年5月-2024年3月，预计达产时间为2025年1月；二期工程建设期为2024年3月-2024年12月，预计达产时间为2025年10月。

今年4月，曾有投资者于交流平台指出，“公司的储能锂电项目已经远超预计建成时间！希望公司给广大投资者一个明确的回复！该项目是已经取消了还是说已经开工建设？”

黑芝麻表示，鉴于2023年下半年起新能源电池市场形势发生重大变化，与公司进行项目可行性研究的假设条件产生了重大差异，据此公司密切观察外部条件变化冷静面对市场重大变局，不冒进推进，暂缓项目建设，等待最佳实施机会，避免增加投资成本和造成相关损失；公司正密切观察和研判市场形势变化，并根据变化情况进行相关研究分析和修正实施方案，若有重大进展将履行相关的进展披露。

深交所要求公司说明江西小黑小蜜业务范围、业务转型进度、主要财务数据、主要客户及供应商情况等，结合生产基地建设进度说明公司截至目前已投入资金以及后续拟投入资金情况，结合外部市场环境变化说明公司对江西小黑小蜜的后续规划。

黑芝麻表示，江西小黑小蜜原为本公司的食品生产基地，随着公司广西智能化生产工厂建成和安徽饮料生产基地的完善，公司进一步优化生产布局，将该公司原来的粉体类产品、饮料类产品分别安排在广西智能化工厂、安徽生产基地生产，生产布局优化后其仅从事少量食品生产经营业务。公司于2023年5月5日召开临时股东大会，审议通过了《关于全资子公司主营业务转型及投资建设储能锂电池生产基地的议案》，按照股东大会决议，该公司将转型为锂电池生产基地，由于项目在报告期尚在筹建不具备生产经营条件，因此本期暂无经营业务，亦尚无供应商和销售客户。

2023年，江西小黑小蜜期末总资产为6.67亿，总负债5328.63万元，未分配利润-1.47亿，所有者权益6.13亿，营业收入159.60万元，净利润-1805.09万元。亏损原因是固定资产折旧摊销及贷款利息支出形成。

黑芝麻表示，项目建设暂缓主要原因有，1、该项目属于重资产项目，投资金额大投资周期长，从风险防控出发公司采取审慎原则执行具体投资实施，报告期主要是进一步研究和细化项目的整体规划、分项目设计论证、生产厂房改造设计、生产设备考察选型、核心团队搭建等工作。2、报告期新能源市场经营环境发生了重大变化，市场竞争日益激烈盈利空间被压缩，同时生产设备价格也发生较大跌幅，行业发展进入了深度调整期。3、因报告期整体经济形势不乐观，在公司决策时作为投资条件的政府给予项目补贴的承诺尚未兑现，期间公司积极与政府磋商争取落实。

公司指出，今年以来，公司认真关注和研究新能源行业的外部政策和经营环境的变化，积极了解同行业公司的经营情况，并将根据项目原设定的建设条件和市场环境发生的重大变化，重新评估论证项目在当下外部条件情况下的建设可行性，目前相关工作正在积极推进当中。截至目前为止公司对该项目投入的资金为300多万元。

据GGII（高工产业研究院）数据，2023年中国锂电上市公司营收总额约1.64万亿元（数据剔除企业中的大额非锂电业务），同比下降5.1%。

据GGII不完全统计，2023年中国锂电上市企业净利润总额约1060亿元，同比下降38.9%，行业利润大幅缩水。具体到环节，锂电池仍然是2023年锂电行业最盈利的环节，在锂盐大幅降价的情况下分走产业链六成的利润，2023年净利润总额超637亿元；磷酸铁锂正极、铝塑膜环节2023年净利润为亏损，其中磷酸铁锂主要受锂盐降价影响，铝塑膜主要因软包电池需求不足（软包电池出货量连续两年同比下滑），量价齐跌。

在今年5月10日披露的投资者活动关系记录表中，有投资者直言“请正面回复当年黑芝麻高调宣布进军锂电池储能行业，当时股价翻倍，现在又宣布暂停储能项目，是否是蹭锂电池热度。公司对现在股价持续下跌是否有回购计划？”

黑芝麻表示，第一，公司不存在蹭热度的情形，为避免项目投资造成重大损失，公司正进一步论证该项目在外部环境和实施发生重大变化的情况下项目的可行性；第二，公司目前暂无回购计划。

事实上，在资本市场表现层面，2023年6月至今，一年的时间黑芝麻股价跌幅超过四成。（港湾财经出品）