《港湾商业观察》施子夫  王璐

从2022年6月20日递表创业板以来，深圳壹连科技股份有限公司（以下简称，壹连科技）已经走了2年多的历程，如今离挂牌上市近在咫尺。

今年7月22日，壹连科技提交了注册申请。8月2日，证监会正式批复同意壹连科技首次公开发行股票注册申请。

壹连科技是一家集电连接组件研发、设计、生产、销售、服务于一体的产品及解决方案提供商。公司深耕电连接组件领域，目前已在广东深圳、福建宁德、江苏溧阳、四川宜宾、浙江乐清等多地建有生产基地，主要产品涵盖电芯连接组件、动力传输组件以及低压信号传输组件等各类电连接组件，形成了以新能源汽车为发展主轴，储能系统、工业设备、医疗设备、消费电子等多个应用领域产业发展。

净利润增速放缓，毛利率清一色下滑

招股书介绍，壹连科技下游客户包括宁德时代、小鹏汽车、沃尔沃、大众、日产、吉利汽车、零跑汽车、长安汽车、威睿电动、欣旺达、海博思创、阿特斯、晶科能源、天合光能、尼得科、多美达、迈瑞医疗等国内外各领域知名企业。

2021年-2023年（报告期内），壹连科技实现营业收入分别为14.34亿元、27.58亿元和30.75亿元，归母净利润分别为1.43亿元、2.36亿元和2.60亿元。

最新数据显示，2024年1-3月，公司实现营业收入7.82亿元，较上年同期增长32.25%；归属于母公司所有者的净利润6024.46万元，较上年同期增长7.97%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润5553.70万元，较上年同期增长9.77%。

结合当前市场环境、行业的发展动态以及公司的实际经营状况，公司预计2024年1-6月的营业收入为16.13亿元至17.83亿元，同比变动比例为26.97%至40.34%；预计2024年1-6月归属于母公司股东的净利润为1.11亿元至1.22亿元，同比变动比例为-0.03%至10.49%。客户订单需求的增长使得公司2024年1-6月销售规模和盈利能力稳步增长，预计在市场竞争加剧以及人工成本上涨的情形下净利润增速相对较缓。

由此来看，壹连科技在营收仍保持高增的同时，净利润明显有所放缓。报告期内，公司综合毛利率分别为21.69%、19.54%和18.94%，主营业务毛利率分别为21.70%、19.48%和18.89%。

更具体来看，壹连科技细分业务的毛利率近三年都呈现持续下滑态势。公司表示，主营业务毛利率有所下降的主要原因系：（1）2021年、2022年FPC组件、铜铝巴等主要原材料采购单价上升，2023年FPC组件采购单价进一步提升，导致主要产品的单位材料成本有所上涨；（2）新能源汽车产业的产品售价会受到市场竞争加剧、产业政策变化等因素影响，公司作为原材料供应商，产品售价亦受到一定的降价压力，从而影响毛利率水平；（3）终端市场需求变化导致不同毛利率产品收入占比的变动是影响公司主营业务毛利率的重要因素。

宁德时代依赖症加剧，研发费用率远弱同行

值得关注的是，壹连科技对于宁德时代的依赖症或在未来造成影响。

报告期内，公司来源于前五名客户的营业收入分别为11.06亿元、22.99亿元和26.94亿元，占营业收入的比例分别为77.12%、83.37%和87.61%，其中来自宁德时代的营业收入占比分别为64.72%、67.98%和71.13%。

壹连科技表示，在产业链分工现状、下游新能源动力电池行业竞争格局未发生重大变化的一段时间内，公司仍将持续深化与宁德时代等优质大客户之间的合作。

公司与宁德时代已建立稳定的合作关系且预计在未来一定时期内仍将存在对宁德时代的销售收入占比较高的情形。如果未来公司新客户拓展计划不如预期，或宁德时代经营、采购战略发生较大变化，或公司与宁德时代的合作关系被其他供应商替代，或宏观经济波动、行业竞争加剧、技术更新迭代、终端市场需求变化等因素导致宁德时代市场份额下降进而减少对公司产品的采购，公司的业务发展和经营业绩将因销售收入依赖于宁德时代而受到不利影响。

另外，各报告期末，壹连科技存货账面价值分别为3.22亿元、5.23亿元和5.24亿元，占各期末流动资产的比例分别为29.11%、27.15%和26.93%，存货跌价准备余额分别为1462.70万元、2003.56万元和4812.92万元。

同一时期，公司应收账款账面价值分别为4.97亿元、9.78亿元和9.41亿元，占各期末流动资产的比例分别为44.95%、50.79%和48.32%，应收账款坏账准备余额分别为3497.54万元、7181.93万元和7045.16万元。

壹连科技本次计划募集资金11.93亿元，其中5.48亿元用于电连接组件系列产品生产溧阳建设项目，1.42亿元用于宁德电连接组件系列产品生产建设项目，1.39亿元用于新能源电连接组件系列产品生产建设项目，6425.79万元用于研发中心建设项目，3亿元用于补充流动资金。

公司在招股书中也持续强调对研发投入的重视。其表示，公司自设立以来，通过项目研发与自主研发逐渐形成了一套针对各应用领域的产品体系，同时也通过经验积累掌握了电连接组件的核心技术和关键工艺，在产品质量、稳定性、一致性等方面取得了市场和客户的认可。

报告期内，公司研发费用分别为6091.37万元、9226.94万元和1.08亿元，占营业收入的比重分别为4.25%、3.35%和3.52%。

换言之，虽然壹连科技研发费用有所增长，但研发费用率却近三年有所下滑，这同样还体现在公司研发费用率远远弱于同行业可比公司平均值。

合规层面来看，2020年8月10日，因短少进口保税料件，违反海关相关法律法规规定，笋岗海关依据《中华人民共和国海关法行政处罚实施条例》第十八条第一款第（三）项之规定对壹连科技作出罚款3.60万元的行政处罚。

2020年10月23日，因申报货物重量与实际货物重量不符，违反海关相关法律法规规定，依据《中华人民共和国海关法行政处罚实施条例》第十五条（四）项之规定，皇岗海关对壹连科技作出罚款0.59万元的行政处罚。（港湾财经出品）