《港湾商业观察》黄懿

今年3月，广东荣业食品有限公司的控股公司Wing Yip Food Holdings Group Limited（下称“荣业食品”）向美国SEC递交了纳斯达克上市申请。

据悉，2023年11月，商务部宣布移除了一批共计55家因长期经营不善而陷入困境的老字号品牌。荣业食品选择再次在纳斯达克IPO，更是一次老字号品牌对海外资本市场进一步尝试的步伐。

下调募投金额，市占率不高

在9月9日更新的招股书中显示，荣业食品已调整其融资策略，计划以每股4至5美元的价格发行200万股美国存托凭证（ADS），旨在筹集约900万美元资金，较原定目标缩减20％。

公司估计，在扣除预计承销折扣、非实报实销费用准备金和应付的预计发行费用后，如果承销商不使用超额配售选择权，公司将从本次发行中获得约655万美元的净收益，如果承销商全部行使超额配售选择权，公司将从本次发行中获得约782万美元的净收益。而上述的2个数据，在前一版本的招股书中分别为841万美元和996万美元。

此外，2018年，荣业食品已在韩国交易所上市。但是目前版本的招股书披露的主体是通过中国大陆的运营子公司，并没有披露相关海外业务的运营数据。

据此前消息，荣业食品原计划倾向于港交所上市，但是考虑到在韩国上市更兼具品牌推广功能，所以最后选择了韩国。2018年，荣业食品便成功在韩国KOSDAQ上市，股票代码为900340，发行价为1800韩元。截至招股书日期，荣业食品已发行和流通共计4797万股。

根据Frost & Sullivan制作的行业报告显示，2022财年，根据中国大陆腌腊肉制品的零售额，荣业食品以9.2％的市场份额排名第二。按照荣业食品的说法，中国大陆腌腊产品市场集中度较高，前五大加工商占据36.7％的市场份额。

其中，荣业食品和市占率第一的公司的市占率相差5.6个百分点，腌制肉制品零售额相差5.48亿人民币。

与此同时，国内广式腌腊产品市场同样较为集中，按2022年零售销售金额计，前五大加工商占市场份额的55.4％。荣业食品的广式腊味产品零售销售金额排名第二，2022年市场份额为17.9％，和市占率排名第一的公司相差10.9个百分点。

结合两种产品的市占率情况来看，腌制肉制品的市场格局明显要比广式腊味的要分散一些，在此情况下，荣业食品在广式腊味上的市占率落后于第一名的幅度更大一些，作为一家广东老字号，如何维系和增加消费者数量也是值得思考的问题。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，“荣业食品从韩国到纳斯达克的市场跨越显示了其国际化战略的决心。这一跨越有助于公司接触更广阔的资本市场，筹集更多资金以支持其全球扩张。然而，美国市场的消费者口味和文化背景与东北亚差异较大，推广腊肠产品面临挑战。但荣业食品可通过市场调研、产品改良和营销策略本地化 来提升推广可能性。”

詹军豪进一步表示，“荣业食品作为老字号，深耕本土市场与打开境外市场应并重。本土市场是其根基，需不断创新以保持竞争力。同时，境外市场潜力巨大，尤其是高品质、有特色的食品需求旺盛。通过国际化战略，荣业食品不仅能拓宽融资渠道，还能提升品牌影响力，实现更长远的发展。因此，两者应相辅相成，共同推动品牌成长。”

上半年腌制肉制品收入大幅下滑，电商销售占比过低

财务数据方面，2022年至2023年及2024年6月30日（报告期内），荣业食品的收入分别为1.31亿美元、1.34亿美元、6862.82万美元；净利润分别为1119.398万美元、1400.99万美元、887.99万美元；毛利率分别为33.91％、35.13％、34.95％。

荣业食品的收入主要来自腌制肉制品、零食产品和冷冻肉制品的销售。报告期内，来自腌制肉制品的收入占比分别为67.58％、62.11％及57.93％。其中，猪肉腊肠的收入占比分别为40.86％、36.24％、36.87％，毛利率分别为30.98％、33.03％、37.23％；腌制猪肉的收入占比分别为14.64％、16.39％、13.04％，毛利率分别为40.29％、39.71％、39.07％。

此外，来自零食产品的收入占比分别为27.45％、32.55％、36.75％，毛利率分别为34.86％、35.78％、26.37％；冷冻肉制品的收入占比分别为4.96％、5.34％、5.32％，毛利率分别为40.75％、43.22％、41.99％。

由此可见，腌制肉制品是荣业食品的最主要产品。而2024年上半年，腌肉产品销售收入减少了461万美元。荣业食品指出，腌制肉制品收入减少主要是由于平均单位销售价格从每公斤8.53美元下降至截至每公斤8.16美元，导致收入减少210万美元；销量从5739吨下降至5628吨，导致收入减少91万美元，及业务报表适用的货币汇率波动影响。

在销售渠道上，荣业食品未能抓住电商平台带来的机遇的情况，同样值得重视。

截至招股章程日期，公司的产品主要透过7家自营店铺、72家分销商（包括主要零售网点和超市）及7家电子商务平台（包括公司拥有的一个平台）在中国大陆18个省份进行营销和销售。

值得注意的是，荣业食品所有的自营门店均位于中国广东省，平均每家门店的建筑面积为108.73平方米，从独立第三方租赁。2022年至2023年及2024年6月30日（报告期内），自营店铺的数量没有发生变化，在此期间，公司分别拥有7家、7家和7家自营门店；通过自营店销售所得的收益分别约为1006万美元、2027万美元及2094万美元，分别占总收益约14.66％、15.5％及15.62％。

在电子商务平台渠道上，荣业食品于2018年推出了网店——永业商城，其首要目标客户是批发商和团购商，他们以折扣价批量购买公司的产品。

与此同时，荣业食品还在第三方在线市场建立了业务，包括天猫、京东、Tik Tok（中文版）、快手、拼多多和1688。公司披露称，已建立门店的线上平台数量从截至2020年的4家增加到截至本招股说明书日期的6家。

报告期内，公司通过电商平台销售所得收益分别约为94万美元、292万美元及178万美元，分别占总收益约1.37％、2.24％及1.33％。显然，在电商平台的增速上，荣业食品还有着巨大提升空间。

销售费用持续上涨，每年上亿元

虽然销量和产品单价均出现下滑，但是荣业食品在销售费用上的支出不可忽视。

报告期内，公司的销售费用分别为1969.17万美元（约等于1.38亿元人民币）、1955.06万美元、996.98万美元，同比增长-0.72％、36.38％，占比收入分别为15.06％、14.58％、14.53％。

荣业食品指出，销售费用主要包括广告费用；销售和营销人员的工资和佣金；电商平台的运输费和配送费；空间占用费用，例如超市的柜台；以及TikTok、京东、拼多多等电商平台的服务费。

对于2024年上半年销售费用的大幅增长，荣业食品指出，主要是由于广告费用增加281万美元。

与此同时，根据荣业食品披露显示，截至招股书日期，研发部门由51名员工组成，公司还与外部研究机构就开发新产品和产品配方订立战略合作协议。报告期内，公司开发并向市场推出了51款、62款、22款新产品；研发费用分别为410.52万、425.05万、199.65万美元；占比收入分别为3.14％、3.17％、2.91％。

虽说食品企业在研发上不需要太高的投入，但是荣业食品研发新品的数量和研发投入却是都有所下滑，2024年研发的新产品数量能否赶超前一年的水平，有待观望。（港湾财经出品）