《港湾商业观察》施子夫  王璐

即便上半年取得了还不错的业绩，但最新专利纠纷的“败局”让迈瑞医疗（300760.SZ）多少显得尴尬。

此外，迈瑞医疗在大肆收购的同时，上百亿的商誉激增也令人担忧。

专利权全部无效背后的“斗法”

专利权无效的消息显然令这家医疗器械巨头颇感无奈。近日，国家知识产权局发布《无效宣告请求申请决定书》（下称《决定书》），宣布迈瑞医疗持有的相关专利不具备创造性，宣告专利权全部无效。

上述《决定书》显示，该发明创造名称为"流量传感器及流量传感器安装组件"（专利号：ZL200720170903.X），专利权人为深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司，无效宣告请求人为深圳市科曼医疗设备有限公司（以下简称，科曼医疗）。

据了解，该次被宣告无效的“流量传感器及流量传感器安装组件”实用新型专利，由迈瑞医疗2007年11月提出申请，于2009年1月获得专利授权，主要用来检测病人回路中的气体流量和病人吸入的容积，可应用到麻醉机、呼吸机等多个产品中。

把专利权成功狙击的背后是，科曼医疗与迈瑞医疗斗法近十年。

决定书显示，2015年2月，在科曼医疗的无效宣告请求下，国家知识产权局首次宣告迈瑞医疗该项专利的部分专利权失效。此次，国家知识产权局对科曼医疗就上述专利提出的无效宣告进行了审查，最终决定：宣告专利权全部无效。

事实上，两者就“互斗”的过程中可谓都有输有赢。

北京市知识产权公共信息服务平台发布的案例点评显示，2023年9月，最高人民法院对迈瑞医疗起诉科曼医疗侵害发明专利权纠纷作出了终审判决，驳回了科曼医疗的上诉申请，维持一审原判：科曼医疗自判决生效之日起，停止制造、销售侵害迈瑞医疗“便携式体征监护仪”发明专利权的STAR8000E、STAR8000H、STAR8000F、C50、NC8、NC10、NC12七款产品，并赔偿迈瑞医疗经济损失500万元。

诚如外界的观察，迈瑞医疗与科曼医疗在呼吸机领域的激烈竞争成为了导火索。

公开资料显示，科曼医疗呼吸机的市占率2020年为2.28%，2023年升至13.67%；而迈瑞医疗方面据相关机构统计2022年呼吸机市占率为35.87%，2023年则稍微下滑至31.91%。

著名经济学家宋清辉认为，同行进行激烈的专利“互告”并不常见，相较于知名度及综合优势而言，迈瑞医疗都胜过科曼医疗，但此次迈瑞医疗专利权全部无效，也说明国家知识产权局基于客观、公正的裁决，哪怕是小公司也可以在专利权层面赢得大公司，而大公司更需要在专利层面做好合规，避免存在专利问题被对手抓住。只要两家公司基于合法合规进行“互告”，某种意义上对于尊重知识产权，净化行业智慧发明优势，也起到一定促进作用。

截至2024年6月30日，迈瑞医疗共计申请专利11128件，其中发明专利7958件；共计授权专利5386件，其中发明专利授权2614件。

研发费用率同比下降

半年报显示，今年上半年，迈瑞医疗仍保持高研发投入，研发投入19.40亿元，占同期营业收入的比重达9.45%。

不过值得关注的是，在具体的研发费用方面，迈瑞医疗上半年为17.75亿，同比下降4.11%，研发费用率为8.65%，上年同期为10.02%。

针对具体上半年的研发投入及新产品方面，据迈瑞医疗介绍，在生命信息与支持领域，公司推出了瑞智重症决策辅助系统、4K三维电子胸腹腔内窥镜系统、腔镜吻合器、A3/A1麻醉系统、AniFMI1动物输液泵、Veta3X动物专用麻醉机、TMS30Vet动物遥测监护系统、Veta5Plus动物专用麻醉机等新产品；在体外诊断领域，推出了M680全自动生化免疫流水线、CL-2600i全自动化学发光免疫分析仪、BS-1000M全自动生化分析仪、异常凝血酶原（PIVKA-II）测定试剂盒、巨细胞病毒IgG抗体亲合力检测试剂盒、弓形虫IgG抗体亲合力检测试剂盒、胃泌素17（G-17）测定试剂盒、BC-20Vet动物专用全自动血液细胞分析仪等新产品。

在医学影像领域，推出了中高端台式超声Resona/NuewaI9精英版、中高端台式超声Resona/NuewaI8、Vetus80动物专用台式彩超、VetusNova动物专用台式彩超、VetiPad系列平板与软件升级方案等新产品，预计还将于今年年底之前重磅推出首款妇产应用的超高端超声平台。

业绩增速创新低，受行业整顿影响

从整个半年报业绩来看，迈瑞医疗呈现了增速放缓与销售费用偏高的态势。

2024年上半年，迈瑞医疗实现营收205.3亿元，同比增长11.12%；归母净利润75.61亿元，同比增长17.37%；扣非净利润73.80亿元，同比增长16.39%。

双位数的增长可见其动能与潜力，然而，与往年相比的，迈瑞医疗无论是营收还是净利润增速，都能保持20%增速之上。

2019年中报-2024年中报，迈瑞医疗实现营收分别为82.06亿、105.6亿、127.8亿、153.6亿、184.8亿和205.3亿，增速分别为20.52%、28.75%、20.96%、20.17%、20.32%和11.12%；归母净利润分别为23.69亿、34.54亿、43.44亿、52.88亿、64.42亿和75.61亿，增速分别为26.57%、45.78%、25.79%、21.71%、21.83%和17.37%。

显然，不难看出，迈瑞医疗上半年营收及净利润增速创下近年来新低。

据了解，2024年上半年，迈瑞医疗生命信息与支持业务实现营收80.09亿元，同比下滑7.59%。公司介绍，剔除汇兑损益影响后的归母净利润增速为22.1%。

2021年中报-2024年中报，迈瑞医疗销售费用分别为18.75亿、21.52亿、28.35亿和29.35亿。

在8月30日举行的投资者关系活动上，有投资者提出，二季度是否已经是公司短期内的一个业绩低点了？如何展望下半年的业绩？

迈瑞医疗表示，上半年和二季度的业绩压力主要来自于国内，在国内耗材相关业务增长迅猛的同时，国内设备类业务上半年下滑了 12%，其中最主要的原因是受到了医疗行业整顿和医疗设备更新项目的影响。医疗设备更新项目的本意虽然是资助医院采购，但不可避免地造成了公立医院短期内的观望，从而打破了医院原定的招标节奏，使得理应在上半年开展的招标采购并未如期而至。当然这些采购需求量并未消失或减少，只是暂缓采购了而已，采购需求未来都将逐步释放，而迈瑞的数智化转型势必帮助公司持续提高设备类业务的市占率水平。最后，去年二季度因美元汇率大幅升值导致的汇兑收益也对今年同期的利润增速带来了巨大的压力。

国信证券研报认为，公司在国内受益于医疗新基建和产品迭代升级，并在海外加快高端客户拓展。微创外科、心血管等种子业务高速放量，“三瑞”数智化方案引领转型升级。考虑行业政策影响，小幅下调收入和盈利预测，预计2024-26年收入为406.69/488.01/568.62亿（原为415.61/504.80/597.43亿），同比增速为16.4%/20.0%/16.5%；归母净利润为138.02/165.70/196.35亿（原为139.79/168.85/203.01亿），同比增速19.2%/20.1%/18.5%，当前股价对应PE为21.3/17.7/14.9x。公司作为国产医疗器械龙头，研发和销售实力强劲，国际化布局成果显著，维持“优于大市”评级。

展望下半年，迈瑞医疗介绍，不受设备更新影响的业务如国内IVD试剂等耗材相关业务、以及海外业务，下半年预计将延续快速增长的趋势，高潜业务如微创外科今年上半年增长超过90%，硬镜系统更是实现了翻倍增长，并且上半年公司还推出了4K三维电子胸腹腔内窥镜系统、腔镜吻合器等新品，预计全年都将维持高速增长的趋势。下半年唯一的不确定性便是国内的设备类业务，因为这类业务最终的落地情况很大一部分要取决于设备更新项目年内的项目审批、资金到位、招标执行等多方面因素，并且这些都是公司不可控的因素，公司能做的只是确保一旦开标，尽可能地提升公司的赢单水平。

商誉111亿创新高，或暗藏隐忧

此外，值得关注的还有，截至上半年末，迈瑞医疗的商誉达到历史新高111.47亿元，占总资产比例达18.39%。

2020年中报-2023年中报，公司商誉分别为13.19亿、12.14亿、41.87亿和46.37亿。以年观察的话，2020年-2023年，公司商誉分别为12.25亿、42.18亿、44.03亿和50.62亿。

巨额商誉显然来自于公司的天价收购。今年1月28日，迈瑞医疗宣布，通过全资子公司深迈控以协议转让方式收购惠泰医疗(688617.SH)21.12%股份，交易金额约66.52亿元，转让价格471.12元/股。同时，深迈控拟受让晨壹红启持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合伙权益，珠海彤昇目前持有惠泰医疗3.49%的股份。

据悉，该笔收购是科创板首单“现金A收A”实现控制权转让的案例。

宋清辉认为，迈瑞医疗商誉上百亿，无论是与同期总资产相比，还是与388.5亿元净资产对比，都属于较高水平，尤其与净资产占比相比接近30%了。投资者当对过高商誉可能造成的减值风险予以重视，其将影响企业收益与资产状况，降低企业价值。如果被收购的标的业绩增长能够符合预期，那么基本可以逐渐抵消商誉摊销，否则就会出现大额减值。（港湾财经出品）