《港湾商业观察》黄懿

近期，深圳迅策科技股份有限公司（下称"迅策科技"）向港交所递交招股书，中金公司为其独家保荐人。这是继其在2024年3月12日递表失效后的再一次申请，该公司是实时数据基础设施及分析解决方案供应商。

以2023年收入计算，公司在中国资产管理行业实时数据基础设施及分析市场排名第一，市场份额超过13％，远超其他前五名参与者。以2023年收入计算，公司在中国即时数据基础设施及分析市场排名第四，市场份额为3.4％。

虽然上述的市场份额排名均在前列，但是其具体的市占率都不高，可见业内不乏竞争者，且分布十分零散，未能形成规模性的企业分布。

累亏3.63亿，核心业务收入占比不断下滑

招股书显示，2021年至2023年及2024年前三个月（报告期内），迅策科技营收分别为1.20亿、2.88亿、5.30亿、7461.3万；净亏损分别为1.19亿、9651.2万、6335.5万、8385.1万，累计亏损3.63亿；归母净亏损分别为1.01亿、7514.1万、5526.7万、7839.3万。

同一时期内，毛利率分别为75.2％、78.0％、79.0％、85.2％；净亏损率分别为99.1％、33.5％、12.0％、112.4％。

也就是说，2024年前三个月的净亏损已然超过2023年全年的水平，与此同时，虽然毛利率不断上涨，但是净亏损率再次回到高位。

根据迅策科技披露显示，公司成功开发的模块数量由2022年的152个增加至2023年的285个，及增加至2024年三月底的299个。

在业务层面，迅策科技依赖于资产管理业务，其收入占比分别为88.2％、74.4％、65.9％、55.3％，其毛利率分别为73.6％、82.5％、71.1％、79.6％；以及在近年收入占比逐渐扩大的多元化行业（不包括资产管理），其分别为11.8％、25.6％、34.1％、44.7％，其毛利率分别为87.0％、65.1％、94.3％、92.2％。迅策科技的两项业务收入比重趋于持平。

迅策科技表示，来自应用于资产管理行业的解决方案的收入的减少，主要是由于2024年更大程度上的全球政治氛围及经济低迷导致金融业增长放缓，从而导致若干客户（尤其是资产管理行业）的支出减少和项目延迟；及预期资产管理公司于2024年的采购开支较为保守。

新增付费客户数减少，净收入留存率降幅不小

事实上，迅策科技披露的关键运营指标大多不理想。付费客户总数分别为143名、182名、200名、92名，其中，资产管理的付费客户数量分别为114名、142名、150名、74名；多元化产业的付费客户数量分别为29名、40名、50名、18名。

迅策科技特别指出，公司所有的客户均为付费客户。报告期内，新增付费客户数（上一年没有产生收入的客户）分别为75名、77名、85名及18名，分别贡献各相应期间总收入的45.8％、40.5％、46.8％及32.8％。同时，公司的回头客数目分别为68名、105名、115名及74名。

显而易见，公司的新增付费客户数量有所减少，同时，新增客户的收入贡献大不如前。

报告期内，迅策科技ARPU（每用户平均收入）分别为83.9万、158.2万、265.2万、81.1万。2022年至2023年及2024年前三个月，ARPU增长分别为88％、68％、17％；净收入留存率分别为143％、98％、87％。

公司解释，净收入留存率的下滑，主要是由于COVID-19和更大程度上的全球政治氛围及经济低迷的整体影响导致金融业增长暂时放缓，从而导致若干客户（尤其是资产管理行业）的支出减少和项目延迟。该减少亦可能归因于订阅模式产生的收入百分于往绩记录期间较交易模式有所下降，主要由于大型机构客户的内部要求、行业客户习惯、与新客户的初步接触模式以及市场不确定性。

迅策科技表示，同样的原因亦导致截至2024年前三个月公司的付费客户总数较2023年同期暂时减少。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，“随着迅策科技新增客户数量的减少和ARPU（每用户平均收入）的下滑，公司的运营可持续性确实面临一定的危机。新增客户数量的减少意味着公司未来收入增长的动力可能不足，而ARPU的下滑则直接反映了公司从每个客户中获取收入的能力在下降。同时，净收入留存率的下滑也表明公司客户黏性在降低，客户支出减少和项目延迟进一步加剧了这一趋势。这些因素共同作用，可能导致公司未来收入增长乏力，甚至可能出现营收下滑的情况。因此，迅策科技需要采取有效措施，如提升产品质量、优化客户服务、拓展新市场等，以增强客户黏性，提高ARPU，从而确保公司的运营可持续性。”

应收账款周转天数急速增长，现金流为负

然而，迅策科技在销售及成本开支上的投入却并不低。

报告期内，迅策科技的销售及经销开支分别为2156.2万、2414.2万、3652.2万、678.8万，销售费用率分别为18.0％、8.4％、6.9％、9.1％。其中，营销和广告开支分别为187.9万、323.4万、925.6万、349.4万。

与此同时，迅策科技的行政开支分别为50415万、6792.6万、8199.1万、3894.8万，其占总收入分别为42.0％、23.6％、15.5％、52.2％。其中，涨幅最为明显的为专业服务费，其分别为2642.6万、2684.3万、2059.2万、2780.1万，占总收入分别为22.0％、9.3％、3.9％、37.3％。

报告期内，迅策科技的贸易应收款项分别为2323.2万、7665.0万、2.66亿、2.33亿，贸易应收款项周转天数分别为71天、63天、118天、304天。

对于贸易应收账款周转天数的急速增长，迅策科技表示，主要是由于若干机构客户的采购支出更为保守，尤其是于2023年下半年，基于订阅的客户通常比基于交易的客户获得更长的信贷期。根据弗若斯特沙利文的资料，采购及预算周期鼓励该等客户在财政年度结束时最终确定支出，以最大限度地动用预算，这符合行业规范。因此，于2023年第三及第四个财政季度收到更大比例的客户订单，导致截至2023年年末及2024年年初的贸易应收款项结余增加，因此公司截至2024年前三个月记录的贸易应收款项及周转天数按年计算相对较高。

截至2024年7月31日，截至今年一季度末未结清的贸易应收款项约39.9％已于其后结清。

而2023年该数据高达118天的情况，主要是由于贸易应收款项结余随收入增长而增加；公司扩张至新的垂直领域，客户群更多元化；客户群包括越来越多的国有实体（如中国三大国有电信业者的相关集团公司）。

报告期内，迅策科技的经营活动所得现金流量净额分别为5167.8万、-1.85亿、-1.94亿、-7916.7万；现金及现金等价物分别为2.897亿、7.49亿、5.97亿、4.31亿。伴随着经营活动所得现金流量净额录得负值，现金及现金等价物也在不断地减少。与此同时，计息银行借款分别为560.0万、1678.5万、4.56亿、4.02亿。

不难看出，迅策科技目前的现金情况大不如以往，由此寻求资本化也变得尤为迫切。（港湾财经出品）