《港湾商业观察》施子夫

11月1日，深交所上市审核委员会将召开2024年第19次审议会议，届时将审议中船双瑞（洛阳）特种装备股份有限公司（以下简称，双瑞股份）的首发上会事项。

公开信息显示，2022年12月，双瑞股份的创业板IPO获受理，保荐机构为中信证券。2023年7月、2024年1月深交所分别下发第一、第二轮审核问询函。从两轮审核问询函来看，监管层关注的问题主要聚焦在财务信息情况、募投项目合理性、关联交易等方面。

营收净利润增速整体不高

双瑞股份是一家从事桥梁安全装备、管路补偿装备、特种材料制品、高效节能装备、能源储运装备相关产品的研发、制造、销售的重点高新技术企业。

公司收入来源包括民品与特种领域两个类型，其中特种领域主要涉及膨胀节、特种材料锻件、高压气瓶等产品，应用于舰船制造等国防建设相关领域。

从收入贡献的角度看，双瑞股份期内来自桥梁安全装备的收入金额及占比较高，从2021年-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），双瑞股份实现营收分别为12.62亿元、13.36亿元、16.11亿元和7.43亿元，其中，桥梁安全装备实现收入金额分别为5.95亿元、5.92亿元、7.00亿元和3.36亿元，占当期主营业务比重的47.73%、44.88%、43.88%和45.54%。

其次系管路补偿装备，各期实现收入金额分别为3.30亿元、2.94亿元、3.27亿元和1.7亿元，占当期主营业务收入的26.46%、22.32%、20.5%和23.04%。

2022年由于部分客户的项目延期，向公司结算付款的时间较长，导致应收账款及计提的坏账准备增加，净利润有所减少。报告期内，双瑞股份实现净利润分别为1.05亿元、8996.83万元、1.11亿元和5125.78万元，扣非后归母净利润分别为9237.39万元、8551.94万元、1.02亿元和5001.16万元。

基于当前的经营状况和市场环境，双瑞股份预计2024年全年将实现营业收入16.4-17.85亿元，同比增长1.81%-10.81%；预计实现净利润1.14-1.26 亿元，同比增长2.72%-13.54%；预计扣非后归母净利润为1.05-1.16亿元，同比增长2.62%-13.37%。

应收账款周转率三年低同行，现金流为负

在营收规模不断扩大的同时，双瑞股份期内的应收款也出现了持续走高。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为6.86亿元、8.54亿元、9.43亿元和11.06亿元，占流动资产的比例分别为32.49%、41.35%、40.25%和51.87%。

此外，双瑞股份当期的应收款周转率水平也出现了一定放缓，并且要低于可比公司均值水平。报告期各期，双瑞股份的应收账款周转率分别为2.22次、1.73次、1.79次和1.45次，可比公司应收账款周转率均值分别为2.5次、2.03次、2.08次和1.38次。

报告期各期末，双瑞股份的经营活动现金流量净额分别为7361.66万元、6736.75万元、1.81亿元和-2.62亿元。对于上半年现金流量净额为负的原因，双瑞股份表示主要系购买商品、接受劳务支付的现金较2023年同期增加2.37亿元、支付的各项税费较2023年同期增加2578.02万元。

近年来3次被执行人，董事长配偶短线交易

截至招股书签署日，双瑞科技持有双瑞股份54.53%股权，为公司的控股股东。中国船舶集团通过双瑞科技、武汉船机、青岛双瑞、厦门双瑞、双瑞控股、中船天津资本、七二五所合计间接持有公司71.07%股份，为双瑞股份的实际控制人。

外界还注意到双瑞股份存在的关联交易情况，包括关联方委贷及财务公司借款、关联资金存储、关联方资产转让、关联代收代付、关联租赁等。

2022年、2023年及2024年1-6月，双瑞股份向中国船舶集团及其下属企业采购金额分别为1.24亿元、1.39亿元、1.7亿元，各期中国船舶集团均为双瑞股份第一大供应商；同一时期双瑞股份向中国船舶集团及其下属企业销售金额分别为1.6亿元、2.04亿元、2.75亿元，中国船舶集团为双瑞股份第一或第二大客户。

报告期内，双瑞股份的重大经常性关联采购金额分别为6925.8万元、8398.93万元、9696.93万元和1276.04万元，占营业成本的比例分别为7.55%、8.51%、8.02%、2.38%；期内重大关联销售金额分别为1.28亿元、1.72亿元、2.49亿元和9410.45万元，占营业收入的比例分别为10.18%、12.89%、15.44%、12.66%。

同时，根据招股书显示，双瑞股份存在作为资金借入方获取七二五所委托贷款和从中船财务取得借款的情形。

因生产、经营需要，双瑞股份向关联方七二五所借入委托贷款，以及向中船财务借入资金，双方依据同时期银行贷款利率协商确定借款利率。

报告期内，双瑞股份向关联方七二五所的利息支出分别为2479.59万元、548.37万元、9.73万元和4.85万元。2021年、2022年，双瑞股份向中船财务的关联利息支出分别为61.33万元、92.33万元。

在第二轮审核问询函中，双瑞股份回答了监管层关心的“关联交易是否影响发行人经营的独立性、是否构成对控股股东或实际控制人的依赖及其依据”问题，双瑞股份表示，公司的关联交易具有合理性且占比未超过20%。

同时，双瑞股份还表示，报告期内向非关联方销售的金额分别为11.02亿元、11.31亿元、13.35亿元、6.24亿元，占营业收入的比例分别为87.35%、84.73%、82.90%、83.96%，向非关联方采购的金额分别为8.52亿元、8.83亿元、9.73亿元、4.78亿元，占营业成本的比例分别为 92.93%、89.44%、80.45%、89.01%；发行人向非关联方销售及采购的比例较高，完全拥有独立的生产经营能力。

合规性方面，2021年7月22日，中国证监会北京监管局出具《关于对王其红采取出具警示函监管措施的决定》，对公司董事长王其红作为乐普（北京）医疗器械股份有限公司的董事，其配偶彭肖红于2021年3月30日至2021年4月19日期间存在短期内买入、卖出公司可转换债券的情况出具警示函的行政监管措施。

根据天眼查显示，2021年11月，洛阳双瑞特种装备有限公司被济源市人民法院列为被执行人，执行标的金额为79.5万元。

2023年12月，双瑞股份被洛阳市涧西区人民法院列为被执行人，执行标的金额为20.39万元。

2024年4月，双瑞股份被洛阳市涧西区人民法院列为被执行人，执行标的金额为10.81万元。

此次IPO，双瑞股份计划募资6.54亿元，其中1.94亿元用于特种装备研发中心项目，9609万元用于高品质不锈钢及合金材料产业基地项目，2.04亿元用于余热利用及冷热联供产业化基地建设项目，1.6亿元用于补充流动资金。

从产能利用率的角度看，截至2024年6月末，双瑞股份桥梁安全装备、管路补偿装备、特种材料制品的产能利用率分别为45.43%、83.03%和56.71%。在产能尚未饱和的情况，双瑞股份大幅扩产，是否能足额消化呢？（港湾财经出品）