《港湾商业观察》施子夫

受地产行业拖累，家居业的前景仍不明朗。

11月12日，在深交所互动易平台上，有投资者向帝欧家居（002798.SZ）提问，关注到公司前三季度亏损0.8565亿元。公司接受碧桂园地产以非现金资产抵4.23亿元债务，并购上海碧浦股权形成的其他应付款与公司应收账款的债权债务抵消工作尚在进行中。该工作顺利进展后，公司可在第四季度产生3.3735亿元盈利计入2024年报，可否这么理解？

4.23亿应收账款被抵消

公司回复称，碧桂园地产集团系公司单项计提的客户，其信用减值计提是以集团为口径，按照公司对单项信用减值计提的集团客户信用减值计提和核销会计处理，抵债房产入账时核销的信用减值准备与该笔重组债权已计提的信用减值差异，不作信用减值转回或确认债务重组收益，继续保留在该地产集团的单项信用减值准备余额中（单项信用减值准备超过债权金额部分作单项信用减值准备转回）。按照公司对单项信用减值计提和核销管理，以资抵债对公司当期利润影响较小。

显然，帝欧家居的这一回应对投资者而言不是个非常正面的好消息，“以资抵债”无法对公司利润带来明显助力。

在11月1日的投资者交流活动上，帝欧家居指出，公司实施以房抵债的主要目的是降低应收账款的坏账损失风险，修复资产结构，并通过合理的资产处置方式变现回笼资金。正如公司三季报显示，公司在三季度完成几个较大金额的以房抵债工作，顺利收回了抵债资产。公司在收到资产后，会根据市场情况出售、出租出资，或根据融资需求用于抵押贷款，这些方式都能为公司带来现金流，利好公司资金层面。

公司当时也强调，公司合作的碧桂园地产、融创等地产客户，对其信用减值计提是以集团为口径。

据三季报披露，帝欧家居全资子公司佛山欧神诺陶瓷有限公司（以下简称“欧神诺”）与碧桂园地产集团有限公司（以下简称“碧桂园地产集团”）子公司上海碧荣投资管理有限公司（以下简称“碧荣投资”）、上海碧浦置业发展有限公司（以下简称“碧浦置业”）签订了《股权转让协议》，欧神诺以受让碧荣投资持有的碧浦置业100%股权及债权的方式，取得碧浦置业持有的三项不动产，欧神诺以对碧桂园地产集团下属公司及关联公司销售货物享有的4.23亿元债权支付本次交易价款。上述交易价款将等额冲抵欧神诺应收账款4.23亿元，本事项系交易对方以非现金资产抵偿公司债务。

欧神诺与碧桂园地产集团、碧荣投资签订了《债务免除协议》，基于《股权转让协议》的安排，《股权转让协议》所述交割日后，欧神诺同意免除碧桂园地产集团下属公司及关联公司对欧神诺负有的采购款债务中的5711.87万元的债务，所免除债务不在《股权转让协议》所述4.23亿元债权范围内。

有房地产业内人士向《港湾商业观察》表示，帝欧家居的“以资抵债”目前在行业属于较为普遍的现象，或者说是无奈之举，一方面抵消的是应收账款金额，即并没有直接为公司带来业绩层面的提升，家居企业如果趁着当前市场环境有所回暖之际，迅速出售，或许能带来一定支持，如果无法迅速出售变现，或自持的话，基本上正面利好就更小了；另一方面，近期虽然政策利好地产，但可以维持多久，还需要进一步观察，总体而言，家居行业关联性较强，上市企业需要及时做出调整，或找到新增长点，否则基本面的下行压力可能不是短期现象。

截至三季度末，帝欧家居应收账款为10.31亿元，2021年-2023年，公司应收账款分别为33.42亿、20.43亿和13.44亿，看起来，公司也持续通过各种措施来减应收款。

业绩下滑压力巨大，三大策略能否奏效？

今年前三季度，帝欧家居实现营收20.47亿元，同比下滑25.4%；归母净利润-1.41亿元，同比下滑115.89%；扣非净利润-1.59亿元，同比下滑114.94%；经营活动产生的现金流量净额1.16亿元，同比下滑69.05%；加权平均净资产收益率-6.72%，同比下降4.40个百分点。

第三季度，公司实现营收6.58亿元，同比下滑32.14%；归母净利润-8565.25万元，同比下降1751.85%；扣非净利润-8750.74万元，同比下降1280.98%。

对于收入的下滑，公司表示，主要是因工程渠道业务收入下滑所致：一方面受房地产的影响较大，另一方面也是基于稳健发展需求，公司严控工程渠道业务风险，主动实施战略结构调整并收缩了工程端业务量。另外公司经销零售渠道在第三季度也有所下滑，主要是公司产品定位中高端，在坚持产品品质的前提下，整装渠道业绩下滑所致。

今年上半年，帝欧家居实现营业收入13.9亿元，同比下降21.73%；归母净利润-5506.54万元，上年同期-6055.48万元；扣非净利润-7126.92万元，上年同期-6753.31万元；经营活动产生的现金流量净额为637.38万元，同比下降97.85%。

针对具体的应对策略，帝欧家居业给出了一些解决方案，即全渠道营销、海外拓展以及工程渠道拓展。

1，目前公司着力于国内经销渠道的业务拓展和开发，以经销零售为主推进全渠道营销策略，并加快推进空白市场网点建设。在渠道建设方面，将通过全系产品布局、营销资源支持、终端品牌门店打造等多种手段持续为其赋能，大力支持终端零售的经营和发展。持续推进"中心城市强商计划"、"区域同盟"等同盟商计划，以区域大商的优质资源、整合能力和影响力引领区域零售业务协同发展，实现零售经营规模提升。公司还将开拓设计师渠道，依托设计师的圈层资源，为公司产品及品牌引流，提升品牌价值。

2，公司也在积极关注国际市场机会，目前公司的板业和瓷砖产品已出口海外，相关业务正在持续开拓中。近期公司也积极参与了由成都市东部新区举办的"蓉欧产业对话暨产贸联动千企出海"的专项活动，这也是公司开拓和发展海外业务的新机会。

3，公司在工程渠道具备丰富的经验和供应链管理及产品交付服务优势，公司将根据工程渠道市场的变化积极进行机制改革、目标客户的调整，结合公司在产品制造端的产品优势、成本优势，推动工程渠道业务的拓展。近日，公司A+密缝铺贴产品已中标多个高端高毛利的大型工程项目，也意味着公司中高端产品在工程渠道取得了一定的突破。

在股价走势上，截至11月12日，帝欧家居今年以来股价跌幅达34.2%。截至今年10月31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式首次回购公司股份25万股，占公司目前总股本的0.0649%，最高成交价为3.07元/股，最低成交价为3.01元/股，成交总金额76.1万元（不含交易费用）。（港湾财经出品）