《港湾商业观察》施子夫

刚上任半年不到，万兴科技(300624.SZ)的重要高管董秘就闪电离职，这无论如何不是个好消息。

与此同时，万兴科技的业绩下滑压力也表露无遗。

半年不到，董秘就闪电离职

11月18日，万兴科技发布公告称，董事会近日收到朱雯雯女士提交的书面辞呈。因个人原因，其申请辞去公司副总经理、董事会秘书职务。朱雯雯原定任期至公司第四届董事会任期届满时止，根据《中华人民共和国公司法》等有关规定，书面辞呈自送达公司董事会之日起生效，辞职后，朱雯雯将不继续在公司任职。公司将按照有关规定，尽快完成公司董事会秘书的补选工作。

朱雯雯刚好在万兴科技副总经理及董秘位置上工作近半年，准确点来说，还差几天才够半年。

今年5月29日，万兴科技发布公告称，经公司董事长、总经理吴太兵提名，董事会提名委员会资格审核，朱雯雯已取得深圳证券交易所颁发的董事会秘书资格证书，熟悉履职相关的法律法规，具备与岗位要求相适应的职业操守，具备履行公司董事会秘书职责相应的专业能力与从业经验，公司董事会同意聘任朱雯雯（简历详见附件）为公司副总经理、董事会秘书；经公司董事长、总经理吴太兵提名，董事会提名委员会及审计委员会资格审核，公司董事会同意聘任熊晨女士（简历详见附件）为公司财务总监，任期自公司董事会审议通过之日起至第四届董事会任期届满之日止。

据了解，朱雯雯，中国国籍，1983年出生，北京大学法律硕士，曾任职于最高人民法院、用友网络科技股份有限公司、梦网云科技集团股份有限公司。

万兴科技上一任董秘是在公司工作多年的孙淳。今年3月27日，公司发布公告，孙淳先生因个人身体原因，申请辞去公司第四届董事会董事兼副总经理、财务总监、董事会秘书及第四届董事会薪酬与考核委员会委员、第四届董事会提名委员会委员职务。辞任后，孙淳继续在公司担任其他职务。

孙淳原定任期至公司第四届董事会任期届满时止，截至本公告披露日，孙淳尚未直接持有公司股份，通过宿迁兴亿网络科技有限公司间接持有公司0.40%股份。

据悉，孙淳1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,会计专业学士,注册会计师;曾任创维集团有限公司审计部项目经理,深圳天音科技发展有限公司会计部经理,金蝶软件(中国)有限公司财务部副总经理;2011年加入万兴科技历任副总经理、财务总监、董事、董事会秘书、副总裁。

董秘职务外，今年8月9日，万兴科技公告称，董事会近日收到董事朱伟先生提交的书面辞呈。因个人原因，其申请辞去公司董事、董事会战略委员会委员、董事会审计委员会委员职务。董事朱伟原定任期至公司第四届董事会任期届满时止，根据《中华人民共和国公司法》等有关规定，董事朱伟的辞职未导致董事会成员低于法定人数，其书面辞呈自送达公司董事会之日起生效，辞职后，朱伟将不继续在公司任职。截至本公告披露日，朱伟未直接持有公司股份，通过宿迁兴亿网络科技有限公司间接持有公司0.29%股份。

有市场人士认为，董秘作为上市公司中的重要高管职务，对外也与监管机构、投资者密切沟通，很少看到像万兴科技这样迅速离职的情况。“一般而言，上市公司正式决定聘请董秘前，实控人都会与董秘深入交流，确保其工作能力和稳定性。所以，半年就宣告离职的确不多见，这对于公司无疑也不是个好消息。”

根据万兴科技披露的投资者关系活动记录，在11月6日-7日的线下券商策略会（深圳、上海、苏州、成都）中，身为副总经理、董秘的朱雯雯与投关总监吴琪进行接待交流。

营收下滑，净利润大幅暴跌

业绩层面来看，万兴科技从今年二季度开始，营收净利润就持续下滑。

前三季度，万兴科技实现营收10.53亿，同比下滑3.91%；归母净利润-549.7万，同比下滑108.48%；扣非净利润-1943万，同比下滑137.65%。

第三季度，万兴科技实现营收3.477亿，同比下滑7.93%；归母净利润-2999万，同比下滑242%；扣非净利润-3508万，同比下滑304.62%。

除了一季度业绩正增长外，万兴科技在第二季度及半年报也都双双下降。东吴证券三季报点评中指出，主要系外部流量竞争加剧，优质流量获取难度加大，致公司营收增长承压，同时公司基于长远战略布局和全面品牌力提升思路，积极拓展多端多产品的营销渠道和内容建设，以及2024第三季度公司重点产品万兴喵影等完成年度大版本更新，预计其对应的营销投入也有所增长。

平安证券也认为，万兴科技收入增长承压主要源自公司多端多渠道产品推广转化周期较长、增量业务增速虽快但基数低。净利润亏损主要源自市场竞争加剧导致流量成本上升、公司加大营销和AI投入等原因。

平安证券指出，公司2024年前三季度毛利率为93.72%，较去年同期下降1.47个百分点。公司前三季度期间费用率为92.25%，相比上年同期抬升5.93个百分点，主要是源自销售费用率较上年同期提升5.85个百分点至55.72%。此外，公司持续投入研发费用进行技术和产品研发，前三季度研发费用率较上年同期提升1.62个百分点至29.07%，管理费用率较上年同期下降0.19个百分点至11.37%。受毛利率下降与期间费用率抬升的影响，公司前三季度净利率由去年同期5.92%降至-0.52%。

销售费用越来越高，费用率也创新高

拉长时间来看，2020年前三季度-2024年前三季度，万兴科技销售费用分别为3.225亿、3.473亿、4.118亿、5.464亿和5.866亿，销售费用率分别为44.88%、45.89%、49.12%、49.87%和55.72%；研发费用分别为1.241亿、2.381亿、2.511亿、3.008亿和3.061亿，研发费用率分别为17.27%、31.46%、29.95%、27.45%和29.07%。

不难看出，即便研发费用不断提升，但销售费用及费用率也大幅攀升创新高，其重营销特点明显。

在10月25日的投资者活动交流中，接待人还是朱雯雯和吴琪，有投资者提出，公司前三季度销售费用、研发费用均有一定增长，主要的投入方向和策略如何？

万兴科技表示，今年以来，公司大力投入研发，积极推进视频、音频、图像等跨模态算法的研发。截至目前，我们已经搭建了较强的算力基座，积累了大量优质的训练数据，今年年内更是在多类AI算法效果上有了明显提升，并实现文生音效、人声检测以及语者识别等众多创新技术落地于多个产品，我们相信，这将为未来长期业务发展提供有力支撑。

与此同时，公司基于长远战略布局和全面品牌力提升思路，在营销上的投入也有一定增长，主要原因一方面在于行业竞争愈发激烈，优质流量投放成本和获取难度均加大；另一方面，公司正积极进行多端多产品的营销渠道拓展和内容建设，立足长远推动品牌力提升，其效果在公司社媒粉丝数和多产品各市场排名情况上都有明显展现。未来，以上策略有望为长期用户增长与转化奠定坚实基础。

券商指出三大风险引关注

平安证券根据公司三季报给出的投资建议是，调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的营业收入为15.87亿元（前值为16.64亿元）、17.84亿元（前值为19.42亿元）、20.82亿元（前值为22.71亿元），归母净利润分别为0.39亿元（前值为0.93亿元）、0.78亿元（前值为1.21亿元）、1.08亿元（前值为1.63亿元），对应EPS分别为0.20元、0.41元、0.56元，对应10月29日收盘价的PS分别为7.6倍、6.6倍、5.8倍。公司深耕视频创意与数字办公业务，产品线对标全球创意软件巨头，同时面对当下AIGC多模态领域的机遇，公司持续加深核心产品智能化，多款产品在业内率先实现AI应用落地，将为公司后续业务增长奠定基础。公司虽当期业绩承压，但积极推动产品迭代升级，持续拓展AI应用边界，产品收入后续有望放量。看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

不过，平安证券给出的三大风险提示也值得重视。

1，数字创意软件市场竞争加剧风险：公司在数字创意软件领域具备较强研发及营销实力，产品采用差异化定位和个性化设计，考虑到当下大模型的快速发展正在推动AI应用在多个领域的落地，若全球知名软件企业或者人工智能大厂进入公司赛道，与公司产品构成直接竞争，公司产品存在被替代的风险，将导致公司销售收入下滑。

2，公司营销费用抬升风险：公司目前产品在全球推广主要通过Google搜索引擎优化和Google付费广告进行，如果未来Google对其搜索引擎优化的排名算法和付费广告收费政策做出调整，而公司不能及时采取有效应对措施，将影响公司产品推广，增加广告营销费用，进而影响经营业绩。

3，海外市场拓展风险：公司为全球用户提供消费类软件产品，在多个地区设立子公司，如果未来公司未能完全遵守产品销售地的法律或法规，或者在海外市场拓展过程中对当地消费者的文化、消费习惯等理解出现偏差，产品未能被当地消费者广泛接受，将对公司业务发展产生不利影响，公司海外市场拓展存在风险。（港湾财经出品）