在一次访谈中，查理芒格比较详细的分享了他如何接触、看好和投资参与了Cotsco这个项目，并且坚定地支持了数十年的时间。

本  我很好奇，当时你是怎么第一次接触到开市客Costco或普莱斯俱乐部（Price Club）的？

【补充：Price Club是一家美国仓储俱乐部连锁店。它于1993年与竞争对手Costco Wholesale合并。原来的Price Club仓库仍然开放，并以Costco 401的名称运营。Sol Price在被他创办的另一家零售连锁店Fedmart踢出后于1975年创立了Price Club。他和几个朋友投资了250万美元。第一家Price Club于1976年7月12日在加利福尼亚州圣地亚哥开业，场地原址为霍华德·休斯 (Howard Hughes)所拥有的一座制造大楼。俱乐部会员资格最初仅向企业客户开放，但后来向特定群体开放，例如：当地企业、非营利组织或政府僱员。该公司向购物者收取25美元的会员年费，以便他们在简朴的仓库环境中以折扣价购买大量商品。Price Club 的高销量使得Sol Price能够为员工提供比普通零售商更多的福利和更高的工资。该公司已在美国、加拿大和墨西哥（与Controladora Comercial Mexicana 成立的合资企业）扩展至94个分支机构。 1992 年，Price Club的收入为66亿美元，利润为1.341亿美元。Price Club于1993年与竞争对手Costco合并，合并后的公司更名为 PriceCostco。Price Club和Costco最初继续作为独立的连锁店运营，允许任一连锁店的会员使用会员卡在两家商店购物。 1997年，Price Costco更名为Costco Wholesale Corporation，所有剩余的 Price Club都更名为Costco。】

查理.芒格  罗德·希尔斯（Rod Hills）（译者注[9]：1962 年和芒格合伙开了 Munger, Tolles, Hills, and Rickershauser律师交易所，1975-1977年担任美国证券交易委员会主席）不知怎么认识了索尔·普莱斯（Sol Price）并知道他在做什么。

他对我说，你必须去见普莱斯。我开车去了索尔的店铺，和他交谈。当然，索尔是个非常聪明的人。索尔在39岁之前只是一名普通的律师，然后他成立了一家政府雇员折扣公司。

大卫  这是发生在费德科公司（Fedco）火爆的那个时候吗？

查理.芒格  他后来已经不在Fedco了，他把Fedco卖给了德国人。

本  应该是FedMart（译者注：Fedco 是另外一家公司，索尔看到了Fedco的成功创办了FedMart）， 后来卖给了雨果·曼（Hugo Mann）。

查理.芒格   是的。

本  在普莱斯俱乐部与开市客合并之前，你就投资普莱斯俱乐部了吗？

查理.芒格  是的，我投资了。但我的股票都是从市场上买的，不是谁送我的。

本  你是怎么认识詹姆斯·辛尼格（Jim Sinegal）的（译者注：曾在普莱斯俱乐部工作，后模仿其模式创办了开市客）？

查理.芒格  当时辛尼格想邀请沃伦担任好市多的董事。他想找一个在财务方面有名望的人。

本  担任独立董事吗？

查理.芒格  是的，沃伦不愿意。他说，为什么不让查理.芒格来做呢？我不想花那么长时间坐飞机去参加董事会会议或其他类似的事情。然后我就去了，并认识了辛尼格。

本  是开市客的什么让你意识到这是一生中为数不多的机会之一？

查理.芒格  他们确实比美国其他任何商场都卖得便宜，而且他们的店面很大，坪效很高。停车位宽3米，而不是通常的2.5米或2.7米。他们做得很好，有很多停车位。他们将不进行大量采购的顾客留在了他们的商店外面，他们给来店里消费的人以积分奖励的方式提供特别优惠。

本  高级会员资格？

查理.芒格  是的，这一切都奏效了。

本  当我们过去研究轻资产商业模式的时候，我们发现价格和……

查理.芒格  他们不需要在库存上垫款。他们收到会员费后才让供应商备货，只有在预定销售后才给供应商付款。

本  他们在全世界有 900 个仓库，里面装满了高品质的商品，而这些商品都不在他们的账上。

查理.芒格  没错。

大卫  我们的理解是，普莱斯俱乐部在被并购之前就已经上市了，但他们只是挂牌而已。他们没有筹集任何资金，因为他们不需要任何资本。

查理.芒格  或许吧。

索尔喜欢这样。他是个金融家，他喜欢收购，他喜欢这些杂七杂八的不动产。但这没道理！如果你有一个像开市客这么大的企业，你不会想把你的停车场搞得一团糟，让其他人长期堵塞你的停车场什么的。投资这些乱七八糟的不会有太多收益。

本  是的。

查理.芒格  答案是你不会想要那些乱七八糟的东西。

本  你有没有见过另一个像开市客这样充分利用低 SKU 优势的企业？

查理.芒格  有很多。洛杉矶这里有一家小型连锁杂货店，盖尔森兄弟公司（Gelson Brothers[10]）。他们想要高周转和低资本成本，他们从来没有松懈，努力赚钱。他们不想把自己的客户拱手让人。

开市客的模仿者和竞争者

大卫  我认为现在投资的一个问题是，资本太多，竞争太激烈。之前我们提到了风险投资行业有这样的问题，但事实上其他投资行业也是如此。我们已经远离了烟蒂股时代。如今我们正处在与烟蒂股时代相反的另一个极端。现在还有机会吗？

查理.芒格  有人会发现一些好的投资机会，但越来越难了。我认为其中最容易的一个是聚焦特定用户，比如家得宝（Home Depot）。他们模仿开市客的模式，进军家居装修领域，这大概率是一个好主意。想想他们做这个赚了多少钱。（译者注：这里直译并不通顺，根据译者自己理解进行了翻译。）

大卫  是的，伯尼·马库斯（Bernie Marcus）。

查理.芒格  是的。那是对开市客的直接模仿。

本  你认为模仿开市客的机会还多吗？

查理.芒格  类似开市客的还有一家。地板装饰（Floor & Decor）是目前的模仿者。它经营销售的是仿木塑胶地板。他们的经营模式是开市客式的，不过他们一直在店里增加各式各样的杂项品类。

大卫  家得宝运作得很好，但我不知道这是否显而易见。开市客的吸引力，一部分来自于它的全品类，它无所不包。消费者会来到这里，他们可以开着大货车、大卡车专程来一趟。

查理.芒格  家得宝也是一样。他们复制了一切。

大卫  而且伯尼·马库斯在创立家得宝之前来拜访了索尔，这是出了名的。

查理.芒格  是的，他复制了所有的东西。

大卫  索尔很乐意与所有人分享他的操作手册。你对此有何感受？

查理.芒格  索尔也是一个狂人。他控制欲很强，但也很聪明。像家得宝和开市客这样的机会并不多，非常不多。

本  沃尔玛感受到开市客的竞争后，却没能成功反击。你觉得是为什么？

查理.芒格  他们被自己已有的想法束缚住了。这是每个人都会遇到的问题。他们无法接受新的想法，因为旧的想法已经占据了空间。

他们养成了以几乎不花钱的方式获得房地产的习惯，因为他们进入的城镇什么都不值钱。因此，他们的占用成本几乎为零。他们知道如何打造高效的大型商店。那是他们的成功秘诀。因此，让他们放弃广袤的郊区，还要为了好地段付费，这与他们的文化不符。开市客专门选择好的地理位置，因为那里住着富人。而沃尔玛每年都放任他们这么做，这是一个可怕的错误。

晚饭后继续讨论开市客

本  我一直想问你的一个问题是：开市客的SKU数量少、库存周转率高......所有这些特质都非常完美地结合在一起......

查理.芒格  尽管如此，这些特质相当显而易见。

本  但既然这么显而易见，为什么没有人能做到呢？

查理.芒格  这需要很好的执行力。你必须真正下定决心去做，然后狂热地去做，每天、每周、每年，持续40年。这并不容易。

本  所以你认为成功是商业模式和企业文化的神奇结合？

查理.芒格  是的，企业文化加商业模式。是的，绝对是这样。还有40年来非常可靠、努力、坚定的执行力。

大卫  我记得他们谈到番茄酱的故事，说你可以把番茄酱的价格提高3%，没有人会注意到，但如果在Costco你这样做，就会毁掉一切，对吗？

查理.芒格  我想说，开市客的核心准则是：不要抬高市场价格。把价格压低，然后永远保持下去。

大卫  这让我们想到了开市客的热狗。克雷格（Craig）接任首席执行官后，确实试图提高热狗的价格，这是真的吗？（译者注：克雷格·耶利内克（Craig Jelinek）于1984年开始在开市客工作，2012年起担任首席执行官，并在2023年年底卸任。）

查理.芒格  我不知道。我没有谈过这个话题。

大卫  詹姆斯阻止了他这样做。

查理.芒格  我相信詹姆斯绝对不会同意的。

大卫  董事会没有讨论过热狗的问题？

查理.芒格  没有。克雷格和詹姆斯不会认为讨论热狗价格是董事会的事。

本  开市客让我着迷的一点是，他们似乎每年只能增长10%，因为约束他们的并不是资金。即使他们可以免费获得资金，再多的钱也不能……

查理.芒格  我来告诉你什么才是制约因素：一年很难开太多店。新店、新经理、新事物、新政治环境。这很难，而且还有很多东西需要学习、传授和落实。他们不想做超出自己能力范围，不能很好处理的事情。

大卫  关于开店，你刚才提到了中国。开市客获得在中国的经营许可是20年前吗？

查理.芒格  那时候他们尝试在中国开第一家店。当时，有人想要3万美元的贿赂。这是中国文化，开市客就是不给钱。这给詹姆斯·辛格尔留下了很坏的印象。此后的30年里，他都没再提过进入中国的事。

大卫  那么是什么改变了？为什么最终还是进入了中国？

查理.芒格  最后，董事会开始发出足够的声音。

大卫  你开始鼓动了？

查理.芒格  是的。

本  除了芒格，董事会里还有谁会对中国市场感到兴奋呢？

查理.芒格  是啊，可说呢。

大卫  那太好了。

本  我发现开市客有一点很吸引人，那就是尽管他们的价格尽可能低，但他们的受众却偏向于富人。这是他们逐渐发现的一个意外，还是他们早就知道？

查理.芒格  不，这是索尔·普莱斯发现的。他们早就知道了这件事。

本  从普莱斯俱乐部时代就开始了？

查理.芒格  是的。他总是想让富人省钱。

大卫  他们不仅仅是最富有的顾客，而且是聪明的富有顾客。

查理.芒格  他们很挑剔。

大卫  是的，他们是挑剔的富裕客户。