作者 | Rickzhang

出品 | 子弹财经

北京时间2020年11月11日晚间（美国东部时间2020年11月11日早晨），虎牙（NYSE:HUYA）公布了2020年第三季度财报。

财报数据显示，2020年第三季度，虎牙总收入为28.15亿元，较2019年同比增长24.3%。在非美国通用会计准则下，归属于虎牙的净利润为3.61亿元，同比增长75.0%，连续十二个季度实现盈利。

这让之前在虎牙斗鱼爆出合并消息的时候，一些媒体做出的两者合并之后会拖累虎牙业绩的猜测，不攻自破。

同样，这样的财务数据放到中国互联网的任何一个细分市场，都是一张非常不错的成绩单。而且还是在刚刚宣布行业并购消息之后的第一份业绩报告，可见虎牙对于新趋势下管理团队、产品及经营等方面调整得很及时且到位。

在电竞直播领域，用户粘性极为重要。谁能抓住用户并保证用户在平台上的活力，谁就能稳步的拿到市场最大的份额。

财报数据显示，在含金量极高的移动端MAU数据上，虎牙在第三季度上达到7420万，同比增幅达16.3%，持续稳健增长。

这其实就是为什么虎牙与斗鱼合并消息传出之后，季报依然如此健康的最根本原因。而建立在增加用户服务能力基础之上的产品体验，才是虎牙保证12个季度持续盈利的基础。

因此，很多媒体在虎牙斗鱼合并消息传出之后提出的那个关键性的问题，也就是“未来电竞直播行业谁来主导”，从双方两边这次的季报中，我们或许能窥出少许答案。

1、对比斗鱼，虎牙的财务表现更为稳健

双11这一天，之前已宣布达成合并的斗鱼和虎牙，同时发布了自己的三季报。

比对相关核心的财务数据，虎牙的财报显得更加健康。而这很可能给予了双方合并之后，加强运营提升战略地位的底气。

财报显示，2020年第三季度，虎牙的总收入为28.15亿元（4.15亿美元），相比2019年同期的22.65亿元增长24.3%。按照美国通用会计准则，2020年第三季度，虎牙的毛利润为6.21亿元，相比2019年同期的4.06亿元增长52.7 %；本季度毛利率由2019年同期的17.9%增长至22.0%。而在非美国通用会计准则下，即剔除股权激励费用归属于虎牙的净利润为3.61亿元，相比2019年同期的2.06亿元增长75.0%。

这是自2017年第四季度以来，虎牙已连续十二个季度实现盈利。

而根据斗鱼发布的2020财年第三季度财报显示，第三季度营收达到了25.47亿元，同比增长37%。此外，第三季度斗鱼毛利润为3.69亿元，同比增长16.6%。调整后的净收入为9870万元，同比增长36.8%。

两边平台在经营上的简单比较就能看出大的差距。

在外界关注的用户数方面，虎牙在国内用户数据上，第三季度虎牙移动端月均活跃用户数为7420万，同比增长16.3%。而斗鱼方面，第三季度移动端月活用户数达到5960万，同比增幅为14.4%。

（图 / 虎牙官方）

虎牙、斗鱼在移动端月活用户数量和增速表现为未来双方合并后留下了更大的业绩想象空间；另一方面，在用户留存不相伯仲的情况下，虎牙的付费用户收入更高，则表明虎牙对于用户的粘性和产品运营更有效。

这点其实对将来的新平台异常重要。

而单从财报数据的本身来看，虎牙相较于斗鱼来说更加稳健。

2、斗鱼虎牙合并，直播市场进入“后竞争时代”

这份财报对于虎牙来说有着非常重要的意义。毕竟这是虎牙和斗鱼达成合并协议的消息传出之后，虎牙发布的第一份季度财报。

公开信息显示，根据双方达成的协议，虎牙将通过“以股换股”合并收购斗鱼所有已发行股份，包括由美国存托凭证（ADS）所代表的普通股。斗鱼在合并前已发行的股份及ADS将取消，将成为虎牙私有全资子公司，并将从纳斯达克退市。

整个合并过程预计于2021年上半年完成。

虎牙首席执行官董荣杰就与斗鱼合并的问题表示，“如果与斗鱼的合并顺利完成，我们对其中蕴含的机遇感到非常振奋。我们认为，这一潜在合并将促使双方利用互补优势实现显著的协同效应，并为我们的用户、业务合作伙伴和股东创造更多价值。”

而由于两家都是游戏直播行业的领先平台，因此双方的合并将对于行业的优化、提升带来一定的影响。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

通过行业研究数据可以发现，在游戏行业，虎牙和斗鱼对于用户的留存方面有着很多的经验，这为将来他们合并之后成为游戏直播行业主流的用户平台奠定了良好的基础。

据今年11月易观发布的《中国游戏直播市场发展综合分析2020》分析报告指出，2020年，在疫情这一特殊条件影响下，电竞及游戏直播行业迎来新的机会与挑战。

报告显示，2019年，我国游戏直播用户达到5.06亿人，相较2018年增长了5.86%，预计2020年我国游戏直播用户规模将达6亿。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

今年上半年，从游戏直播平台新增用户表现来看，由于疫情期间大众宅家时间增多，第一季度各平台新增用户数显著增加，2月份新增用户数于活跃用户数占比达到峰值，为17.5%。

报告显示，在2020上半年，虎牙直播平台新增用户获取率达64.1%，斗鱼直播紧随其后，达52.00%。比新增用户增长更重要的是用户留存，这也是各直播平台运营策略的重点。

这其实给市场留下了非常大的想象空间，毕竟虎牙斗鱼原本就对于游戏直播行业的用户有着非常深的影响，2020年他们通过产品升级和运营提升增加了不少吸引用户的内容，使得用户留存的时间持续增长。

这意味着明年合并完成之后，两者品牌天然就对于用户有着强大的吸引力和留存力度，有望在涉及行业范围更广的后竞争时代占得先机。

3、合并之后的沉浮，谁来主导

在部分财务数据上，虎牙和斗鱼的差距不大。但从一些核心重要的数据中，例如盈利水平来看，虎牙远高于斗鱼，也高于行业内的其他平台。

行业数据显示，2020年上半年，游戏直播平台在用户次月留存率数据上差距不大，但用户粘性方面，游戏直播平台数据表现呈现梯队化。

值得注意的是，据易观《中国游戏直播市场发展综合分析2020》报告显示，2020年上半年，虎牙直播在用户活跃度表现上突出——人均月度使用天数均值在10天左右，使用间隔在3天左右。

这表明在用户数量几乎差不多的情况下，虎牙直播收入能够超过斗鱼并快速增长的原因，其实是虎牙付费用户数量以及付费用户平均花费均有所增加。

而付费用户数量的增长主要是由于平台用户的整体增长。付费用户平均花费的增长主要是由于平台内容、产品和服务的丰富与优化。

这意味着当其他平台还在构思如何获取用户的时候，虎牙更多的是对不断丰富内容、优化产品与服务的坚守。

当前已经进入以Z世代消费者为主体的新消费趋势，95后、00后的年轻人逐渐成为了游戏直播行业的主要消费者，他们对于消费和产品的认知，影响到平台营收和产品方向。

一方面这部分消费者现在对于价格的敏感度并不高，“只买对的，不看价格”是他们的偏好。另一方面，当下的这些消费者更容易接受更加多元的文化和价值观。

虎牙的产品思维和业务战略恰恰符合多元的文化与内容趋势，许多用户也愿意视虎牙为互动和沟通的首选平台，这也是为什么在虎牙用户的粘性更高，使用时间和沉浸度更长。

而满足于解决Z世代消费者的需求，其实才是这些游戏平台在未来发展的一个根本问题。

从这点上说，不管是不是与斗鱼合并，虎牙都已经为游戏直播行业新的消费趋势做好了准备。满足消费者不断变化的需求，才能赢下当下和未来。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。