出品 | 子弹财观

作者 | 蓝齐

编辑 | 闪电

美编 | 倩倩

2021年，“元宇宙”这三个字在世界范围内掀起巨大热潮。Facebook、苹果、百度、腾讯等互联网巨头纷纷布局。资本市场上，元宇宙也被视为一个前景无限的商业符号。

天眼查数据显示，今年年初，我国现有510余家名称含有“元宇宙”的企业，其中超93%的企业成立于1年内，注册资本在100万以内和500万以上的相关企业各占约30%。

元宇宙，风头正劲。

不过，当大多数玩家刚刚摸到入口时，行业里早有了“上岸者”——飞天云动，这家成立于2008年、做游戏起家的科技公司，从2015年起开始布局，如今已成为元宇宙世界的“名片”。

9月29日，国内专注于AR/VR技术引擎与整体解决方案供应商北京飞天云动科技有限公司（以下简称“飞天云动"）开启招股。公开资料显示，本次上市，飞天云动计划募资大约1亿美元，每股价格区间2.21-2.88港币，开簿前意向订单已足额覆盖募资规模。基石投资者为浙江安吉国资、商汤科技、捷利交易宝。

1、千亿蓝海市场

今年以来，北上广深接连发布政策扶持元宇宙相关产业的信息，让外界看到来自政策端的重视。

如，8月23日，《北京城市副中心元宇宙创新发展行动计划（2022-2024年）》发布，旨在系统推进元宇宙相关产业在城市副中心落地发展，打造数字特征鲜明的城市科技创新高地，助力北京建设数字经济标杆城市。从中，可以很明显地感知到北京意图在“元宇宙领域”拔得头筹的雄心壮志。

在此之前，《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022-2025）》的公布，也让外界看到上海着力强化新赛道布局，培育壮大发展新动能的决心。

各大城市缘何如此重视元宇宙？一个很重要的原因即是：这是一个规模很快破千亿的巨大市场。艾瑞咨询数据显示，中国AR/VR内容及服务市场的市场规模从2017年的人民币11亿元增长到2021年的人民币217亿元，复合年增长率高达110.2%，预计到2026年市场规模会达到1302亿元。

市场规模的扩容离不开消费者期待值的上涨。近期，在益普索为世界经济论坛（达沃斯论坛）开展了一项关于人们对元宇宙以及相关新技术态度的全球调研中，29个市场里有52%的受访者表示对元宇宙的概念熟悉，50%的受访者对扩展现实（XR）进入日常生活持积极态度。

中国网民经历了近20年的互联网培育，对新鲜事物的接受度较高，这是“元宇宙”概念加速普及的重要背景。同时，也为元宇宙产业培训了试图尝鲜的潜在用户。

不过，由于当前元宇宙行业还处于发展初期，细分领域中仅泛娱乐领域较为成熟。艾媒咨询认为，目前元宇宙雏形在泛娱乐层面较为明朗，且用户兴趣度及期待度较高，资本可集中在泛娱乐领域发力。虽然用户对其他领域也十分受期待，但整体而言还不够完善，还需要厂商和市场的进一步检验。不过，随着技术和功能的完善，未来或许有较大的发展潜力。

2、率先跑出来“领头羊”：净利、市占俱佳

去年10月，当Facebook创始人扎克伯格宣布将母公司更名为Meta（元），并希望人们将其视为“元宇宙公司”时，整个市场并没有意识到元宇宙的风潮会刮得如此强劲。

元宇宙，最早的概念出现在1992年出版的科幻小说《雪崩》，小说描绘了一个庞大的虚拟现实世界。不过，元宇宙真正走进大多人视野是在2020年初疫情爆发之后，云计算、VR（虚拟现实）、AR（增强现实）等元宇宙支撑技术的发展，使得通过穿戴设备实现沉浸式虚拟环境成为可能。

飞天云动选择的正是AR/VR这一突破口。

早在2017年，公司从游戏业务转向AR/VR内容及服务业务，业务涵盖AR/VR服务、AR/VR内容、AR/VRSaaS、IP业务。基于自身科技基因+营销基因的双重优势，飞天云动自主研发的4大万界体系，兼具业务拓展研发、营销传播、内容创意等多重能力，构建了自身的核心竞争力，为娱乐、互联网、文旅、教育、金融、汽车、直播等各行业企业实现数字化升级及业务扩充赋能。

基于多年的积累，目前飞天云动在赛道中处于市占率排名第一的位置，且份额逐步提升，与市场第二位的差距还在不断拉大。艾瑞咨询数据显示，飞天云动市占率从2020年末的2.3%上升至2021年末的2.6%，第二位的同业竞争者的市占率从1.7%下跌到0.9%。

当然，市占率第一并不能表明公司的健康度和持续发展潜力。我们仍需回归到财务数据上去找答案。招股书显示，飞天云动2021年扣非调整后净利润为人民币1.05亿元，同比增长70.5%，2022年第一季度扣非净利润人民币4020万元，同比增长316%。

市占、净利的出色表现，飞天云动所蕴藏的巨大发展潜力正在突现。

3、回归业务本质，找到成绩优异的根本原因

飞天云动如何在行业的喧嚣声中提前交出一份“高分卷”？这需要从其业务本身和对业务的专注谈起。

飞天云动与以图文及视频形式的网络营销公司有本质不同。

其一，从自身业务模式所处的细分领域及市场前景看。飞天云动为客户生产的是AR/VR形式的广告素材，并且抓取AR/VR为载体的流量池与广告位。这样的意义就在于网络营销市场未来5年的年均复合增速只有15%，而AR/VR服务市场年均复合增速为45.9%，可以三倍速于前者。

其二，从业务优势来看。当前，移动互联网流量红利见顶，品牌广告在做营销时会更加谨慎以及追求更高的回报率。飞天云动因其独有的解决方案与底层逻辑，在该业务的营收增速仍能保持65.7%、毛利率达到23%，远远高于图文视频类网络营销公司。这背后反映的是市场对该项业务的需求与公司的行业定价权。

此外，飞天云动的两个主要营收来源也颇具潜力。

一是软件技术开发形式收费。这项业务的合作方均为国内知企业，如百度、京东等，且与头部企业的合作还会带来示范效应。

以与百度的合作为例。飞天云动与百度希壤联合打造的“飞天大楼”，于2022年5月在百度希壤世界正式落地——采用后现代感设计理念，结合科技感元素，技术内容上飞天云动搭载低代码开发平台，通过高效的SaaS平台生产内容，快速产出优质内容助力品牌快速落地希壤。

在飞天云动看来，自身作为希壤技术内容生态的最早一批开发者、共建者之一，凭借多年的AR/VR引擎优势以及生产效率优势，在垂直领域承担起元宇宙建设的重要角色，在希壤第一座城市Creator City建设和品牌项目落地过程中，提供了技术内容支持，赋能多元化内容模式，为希壤元宇宙共建打开了巨大的想象空间。

在智慧营销层面，飞天云动与快手达成深度战略合作，飞天云动自研AR/VR技术手段，为快手平台创作者们打造全新的全景直播模式体验。9月19日，快手&飞天云动分享直播会“如何用万目云一站生产全景视频”强势落地。未来，依托SaaS平台万目云平台，飞天云动将为快手全景视频创作者们提供便利的编辑工具，广泛适用于全景图片、全景视频，添加3D模型、特效等互动功能，从而大大降低房产家居、文博、教育、数字营销等多领域的全景直播门槛。

在文旅场景方面，飞天云动与圆明园的合作颇具代表性，根据双方的合作内容，飞天云动将通过VR技术在虚拟空间复刻往日圆明园的建筑群。可以预见的是，有了飞天云动技术实力的赋能，再现圆明园只是时间问题。

为其他合作伙伴提供定制化服务，同样是飞天云动的着力点之一。如，近日北京市大兴区与飞天云动等元宇宙企业签约，携手打造各亿级数字经济产业集群，共同助力大兴区打造元宇宙发展高地。

二是飞天云动的AR/VR SaaS业务，可以赋能客户自己生成及使用AR/VR内容，这部分业务是客户向公司按年支付订阅费。

财报数据显示，该业务板块目前已有超过2,200名付费客户，2021年营收同比增长122.9%，2022年营收同比增长353.2%。

值得注意的是，飞天云动的AR/VR SaaS还是唯一入驻腾讯云SaaS平台的AR/VR供应商。

综合来看，无论从业务模型还是商业模式来看，飞天云动整体表现可以说非常稳建，且具有可持续的能力。

4、结语

胡润百富董事长兼首席调研官胡润曾公开表示，世界上几乎没有一个企业可以说自己是元宇宙企业，大家都还只是元宇宙关联产业中的企业，只不过一些企业已经开始了前期试水或布局，例如VR/AR产品、VR/AR应用、虚拟IP的创造、元宇宙开发平台的搭建等，他们以自己的方式去理解、塑造自己的元宇宙，从事与元宇宙相关的产品或服务。

飞天云动显然就是这样一家很早开始积极布局，并进入收获期的一家公司——深耕七年、在行业扎得足够深，护城河足够宽。从这个角度去审视飞天云动，“元宇宙第一股”的未来或许更加令人期待。

*文中配图来自：摄图网，基于VRF协议。