出品丨子弹财经

作者丨段楠楠

编辑｜蛋总

美编｜倩倩

审核｜颂文

2022年消费电子行业遭遇寒冬，不少消费电子企业遭遇业绩和股票“双杀”，这点对于ODM龙头闻泰科技来说也不例外。

资本市场上，在经历前几年飙涨后，闻泰科技2022年迎来“退潮期”。2022年全年，闻泰科技股价上演“腰斩”，全年股价跌幅接近60%，市值从千亿高位跌落。截至6月15日收盘，闻泰科技股价为50.92元/股，最新市值为632.84亿元。

闻泰科技股价暴跌，有股价爆炒后资金退潮的因素，但核心原因还是业绩下滑。数据显示，2022年闻泰科技实现营业收入580.79亿元，同比增长10.15%，归母净利润为14.60亿元，同比下滑44.10%。

（图 / 闻泰科技2022年年报）

闻泰科技营收上涨，但归母净利润不增反降，核心原因还是消费电子寒冬所致。

从闻泰科技年报来看，公司业务主要分为产品集成、半导体芯片和光学模组三部分。其中，产品集成和光学模组均属于消费电子行业，而光学模组产品仍在和客户讨论验证当中，并未产生营收。

现阶段，闻泰科技营收主要来自产品集成业务和半导体芯片业务，2022年产品集成业务实现营收395.1亿元，占主营业务收入比例达71.05%，为公司第一大业务。

（图 / 闻泰科技2022年年报）

有意思的是，占比超高的产品集成业务不是公司最挣钱的业务。相反，过去几年产品集成业务一直处于亏损当中，营收占比较低的半导体业务却成了闻泰科技最重要的利润来源。

2022年，闻泰科技产品集成业务亏损高达15.69亿元，光学模组业务净亏损3.35亿元，半导体业务净利润高达37.49亿元。2023年一季度，产品集成业务继续亏损1.08亿元，光学模组业务亏损0.48亿元，半导体业务盈利6.60亿元。

面对频繁亏损的产品集成业务和光学模组业务，闻泰科技正努力“破局”，但该如何“破局”并打开新的增长空间，成为资本市场关注的焦点。

1、行业内卷，第一大业务持续亏损

数据显示，2022年闻泰科技与华勤技术、龙旗科技共同占据了全球74%手机ODM代工市场份额，由于超高的市占率，这三家公司也被业内人士戏称为ODM“三剑客”。

从产业链来看，ODM厂商属于消费电子中游。

上游有屏幕、芯片、存储、摄像头等原材料厂商，这些原材料领域目前都存在绝对的巨头公司。因此，ODM厂商在采购原材料时议价能力并不强，价格一般随行就市。

下游对应的是三星、苹果、华为等品牌厂商，近些年龙头厂商市占率再度提升，对代工厂商话语权进一步提升。面对强势上下游合作伙伴，中间ODM厂商缺乏议价能力。

另外，由于ODM技术含量不高、行业进入门槛低，同行之间竞争一直较为激烈，ODM厂商之间经常出现低价抢单现象。

由于缺乏议价能力，ODM厂商主营成本中，原材料占比接近90%。因此，ODM厂商毛利率普遍在10%左右。以闻泰科技为例，2020年至2022年，公司毛利率分别为12.11%、8.71%、8.60%。

净利率方面，ODM厂商为了维持技术先进性，每年需要维持3%-4%的研发支出，尤其是ODM龙头厂商更是如此。

因此，ODM行业净利率常年维持5%以下，遇见下游行业不景气，或者上游原材料价格上涨时，ODM厂商甚至会陷入亏损。

近两年，消费电子行业进入寒冬。2022年全球手机出货量同比下降11.3%，2023年一季度再度下滑14%。根据相关人士预测，这轮消费电子寒冬很有可能持续5年以上。

受此影响，闻泰科技ODM业务陷入亏损——产品集成业务在2022年亏损高达15.69亿元，2023年一季度再度亏损1.08亿元，面对持续性亏损，闻泰科技表示，希望2023年产品集成业务扭亏。

「界面新闻·子弹财经」认为，从现有的情况来看，手机ODM非常不好做，ODM厂商完全不具备产业链利润分配权力，尤其是在行业寒冬背景下，手机ODM厂商更是“案板上的羔羊”，等着品牌厂商来“收割”。因此，闻泰科技2023年产品集成业务扭亏为盈并不容易。

在手机ODM行业充分内卷的背景下，为了寻找新的增长空间，ODM厂商也在积极拓展新业务。

例如，华勤技术把目标放在了平板电脑和笔记本电脑代工，目前已进入收获期；闻泰科技则选择了笔记本电脑、智能家居、汽车电子等产品代工，目前已陆续出货，但相较于庞大的手机代工收入，新拓展的业务收入占比依然较小。

（图 / 闻泰科技官微）

一旦新业务拓展不顺利，高昂的研发投入会进一步拖累闻泰科技产品集成业务盈利能力。从本质上来说，ODM业务并不是一门好生意，拓展新品类只是让这个业务继续“活下去”，特有的行业属性注定ODM业务成长空间有限。

因此，闻泰科技近两年主动降低了公司ODM市场份额，在ODM行业市占率也被华勤技术、龙旗科技所吞噬。2022年，龙旗科技、华勤技术手机ODM市占率分别为28%、28%，闻泰科技下滑至19%。

2、涉足光学模组，亏损超7亿

与产品集成业务类似，闻泰科技的光学模组业务也在持续亏损。

2021年3月，欧菲光子公司被美国列入实体清单，因此被苹果踢出了供应链。2021年6月，闻泰科技从欧菲光处购买了广州得尔塔影像技术有限公司100%股权，以及江西晶润拥有的向境外特定客户供应摄像头相关的设备。

（图 / 闻泰科技官微）

自此，闻泰科技正式涉足光学模组行业。不过从过去两年闻泰科技披露的数据来看，涉足光学模组领域并未给公司带来任何盈利，相反已经连续两年亏损。

数据显示，闻泰科技光学模组业务在2021年亏损3.35亿元，2022年亏损3.35亿元，2023年一季度继续亏损0.48亿元。两年多时间内，闻泰科技光学模组业务亏损超7亿元。

自2021年并购光学模组以来，光学模组业务并未产生规模营收，闻泰科技未披露公司光学模组营收情况。

在2022年年报中，闻泰科技表示：“光学模组业务已经在推进特定客户（苹果）新型号验证工作，另外公司还在进一步推动光学模组产品先进技术产品在车载光学、AR/VR光学、笔电等领域的应用。”

不过从推进速度来看，闻泰科技光学模组加入苹果产业链进展似乎并不顺利，重新进入苹果产业链仍然遥遥无期。

另外，闻泰科技光学模组业务最大应用下游仍为手机品牌厂商。在消费电子寒冬背景下，闻泰科技光学模组业务依然艰难，想要扭亏为盈遥遥无期。

3、半导体业务成了“现金奶牛”

相比起ODM业务和光学模组业务，闻泰科技半导体业务情况要好很多。

2022年，闻泰科技半导体业务实现营收160.01亿元，同比增长15.93%，净利润为37.49亿元，同比增长42.46%，毛利率为42.66%，半导体业务也是闻泰科技最大的盈利来源。

与产品集成业务不同，闻泰科技半导体业务主要依托旗下子公司安世集团。

2018年，闻泰科技收购了安世集团74.46%股权；2020年，再度收购安世集团23.77%股份，交易完成后，闻泰科技间接持有安世集团98.23%股份。

安世集团采用IDM芯片模式（即把芯片封装、测试、设计和制造技术融入一个综合的解决方案中），主要出货产品分别为保护类器件之外的晶体管、MOSFET功率管、模拟与逻辑IC、保护类器件这四类。

安世集团产品主要应用于汽车领域、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域，收入占比分别为48.6%、14.3%、23.2%、8.2%、5.7%。

（图 / 闻泰科技2022年年报）

拆分来看，安世集团业绩增长主要靠汽车领域所推动。

根据相关机构预测，新能源汽车半导体使用量是传统燃油车的3倍，未来智能汽车半导体使用量更是传统燃油车的8倍。根据现有的使用案例，新能源车半导体用量为800颗，燃油车仅为300颗。

在“双碳”影响下，新能源汽车出货量持续增长，间接带动安世集团车轨半导体销量增长。

2020年，安世集团车轨半导体芯片营收为44.50亿元，到2022年增长至77.76亿元，在汽车芯片营收大增带动下，安世集团业绩快速增长。

从产品竞争力看，截至2022年，安世集团拥有将近1.6万种产品料号，并且每年新增800多种。作为世界级汽车芯片公司，安世集团在2022年全球前20大功率分立器件公司排名中位列第5，在中国排名蝉联第1。

对于闻泰科技而言，安世集团无疑是“现金奶牛”，且长时间会给闻泰科技带来稳定的现金流。在半导体业务高速增长下，闻泰科技有实力去对光学模组和产品集成业务持续性投入，是支撑闻泰科技度过消费电子寒冬的底气所在。

不过，由于光学膜组业务和产品集成业务持续亏损，闻泰科技股票估值一直较低。同样是功率半导体公司，华润微市值超过700亿元，闻泰科技仅有600多亿元。

2022年，华润微营收只有100.6亿元，利润只有26.17亿元。同期，闻泰科技半导体营收160.01亿元，净利润为37.49亿元，营收和利润远超华润微。

未来，如何平衡好产品集成、光学模组与半导体这三大业务的布局，以及如何向资本市场正确传递公司价值，这些都是闻泰科技管理层需要重点思考并解决的问题。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。