原创出品 | 「子弹财经」旗下「探客出行」

作者 | 魏帅

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

中国新能源汽车市场，已经成功“卷”到了宁德时代。

8月3日，宁德时代与峰飞航空签署战略投资与合作协议，宁德时代独家投资数亿美元，成为峰飞航空的战略投资者，双方将共同开展eVTOL（电动垂直起降飞行器）航空电池的研发工作。

从新能源汽车动力电池到航空电池，也并非这家全球动力电池独角兽的首次尝鲜。

在全球能源转型的风口上，除了汽车动力电池之外，从储能电池、电动船舶再到航空电池，都是宁德新能源产业的发力方向。

作为中国新能源汽车产业链孕育出来的绝对“明星”企业，宁德时代受益于动力电池这一主营业务，在上市三年内股价涨超28倍，日均净赚超亿元，被中国股民奉为“宁王”。

然而，市场不可同日而语，动力电池产业也出现了越来越多的强劲玩家。与宁德时代稳居第一同步的是，2024年动力电池行业产能过剩已经板上钉钉。

产能过剩的压力也直接给到宁德时代。财报数据显示，上半年宁德时代实现营业收入1667.67亿元，同比下降11.88%。

往日鲜少进行营销的宁德时代，似乎也意识到了变化，开始广泛出现在了户外大屏、电视广告中。

在近期的奥运会赛事转播中，“选电车认准宁德时代电池”也出现在了转播间隙；8月6日鸿蒙智行享界S9发布会上，宁德时代董事长曾毓群也罕见露面，力陈宁德时代的技术优势，为新车“代言”。

潮涨潮落，皆是法则。宁德时代在经历了万亿市值的资本盛宴后，也逐渐回归平常。而如今，才是评估宁德时代的真正时刻。

1、“花无百日红”

市值突破万亿，是宁德时代步入创业板之后的“高光时刻”。

时间倒回到三年前。凭借国家新能源产业政策的加持，宁德时代紧跟产业机遇，与多家主机厂达成合作并实现增资扩产，抢占新能源产业链机遇。

时代的机遇，让宁德时代进入到快速发展期，并直接映射到了资本市场。2021年5月31日收盘，宁德时代股价报收434.1元/股，上涨5.98%。至此，宁德时代市值达1.01万亿，正式突破万亿大关，成为创业板第一家市值过万亿的公司。

然而，2022-2023年，牛市不再，经济更是经历了周期性调整，曾经的“创业板一哥”宁德时代，早已经走下万亿市值“神坛”，股价也逐渐回归平常。

截至8月8日，宁德时代市值降至7584亿元。

更为关键的是，从财报表现上来看，宁德时代的“苦日子”或将到来。

财报数据显示，今年上半年，公司营收1667.67亿元，同比下降11.88%；其中第二季度营收更是同比下滑13.18%。而这已经是宁德时代连续三个季度出现营收下滑的局面。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

目前，宁德时代业务包括动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收以及电池矿产资源四大部分，其中动力电池系统营收占比超过67%。

据公开数据测算，公司上半年动力电池和储能电池合计出货量约为205GWh，同比增长21%。

营收的下滑和出货量的增长，意味着均价的降低。

此外，除了产品卖不上价、议价能力降低外，宁德时代客户增长情况也不容乐观。

国际智能运载科技协会秘书长张翔表示，今年以来，市场中的“去宁王化”呼声高涨，宁德时代开拓客户的空间变窄，更多的是维护存量客户，甚至以价换量。

如今的宁德时代，也开始依靠起过去积累的规模优势。

据业内人士介绍，过往宁德时代在原材料端积累的优势，让锂材料、电芯等核心原材料价格传导并不明显，同时还能使其在价格差中获得更高的毛利率。

这意味着，尽管宁德时代产品单位价格有所下降，但由于碳酸锂等原材料成本快速下降，使得单位毛利得以持续增长。今年上半年，公司毛利率从去年同期的21.63%提升至26.53%。

在支出费用方面，宁德时代也变得更“节省”。

财报信息显示，今年上半年，宁德时代研发费用为85.92亿元，相比去年同期下滑12.8%。

“今年动力电池行业整体脚步都慢了下来。宁德时代也告别过去大规模投入研发的时代，开始思考如何在行业中保持更长久的增长步伐。”张翔称。

2、“摆脱”宁德

可以说，中国新能源汽车产业链崛起与宁德时代的成功，是相互成就。

“一个完整而强大、由技术支撑的高性价比产业链，是宁德时代兴起、走向全球的关键。”一位产业人士如是评价。

刚刚成立的三年内，宁德时代并不为行业所熟知。直到2014年之前，互联网上鲜少有宁德时代的新闻字眼。

而2015年一纸《汽车动力蓄电池行业规范条件》，让宁德时代成为首批进入名录的企业，也进入到了更多车企的视野中。

据「探客出行」了解，2015年宁德时代出货量由上年的0.27GWh增长至2.19GWh；2016年，宁德时代就成为继松下和比亚迪之后的全球电池出货量第三名。

尤其是在过去的三年里，动力电池行业伴随着新能源汽车产业的高速增长，订单增多、价格上涨，因此产能扩展计划也成为包括宁德时代在内企业的共同选择。

有机构预测，到2025年，动力电池需求为1226.1-1550GWh，而目前全球企业产能规划却超8000GWh。中国科学院院士欧阳明高此前也保守估计，2025年中国电池产能或将达到3000GWh，而出货量预计为1200GWh，产能过剩明显。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

公开信息显示，截止2024年6月末，宁德时代在欧洲、华东、西南、华中和华南地区均有多个在建项目，项目总投资预算达3730.24亿元，同比增长了149.47%。根据目前产能规划，至2025年底，宁德时代总产能将超过700GWh。

财报数据显示，今年上半年宁德时代的产能有323GWh，相比去年同期增长69GWh；在建产能153GWh，相比去年增加53GWh。

今年上半年，宁德时代的产能利用率为65.33%。尽管较去年同期的60.5%有所提升，但在庞大的在建产能面前，仍有巨大的产能过剩压力。

产能利用率不足的情况下，在建项目被搁置。7月，宁德时代发布公告将广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期延期至2026年12月31日。

与此同时，更多的主机厂也在试图跨过宁德时代这一“命门”。

众所周知，动力电池成本约占新能源汽车整车成本的50%-70%，在价格内卷的今天，电池成本成为主机厂压缩成本的关键。广汽集团董事长曾庆洪喊出的“车企为宁德时代打工”的言论，也彻底引起了行业内对于自研电池的讨论与追逐。

更重要的是，过去很长一段时间，车企的新车交付，都要看宁德时代的“脸色”。有车企员工透露，在车市整体上行的情况下，面对几乎同时而来的众多市场订单，宁德时代也面临如期交付的问题。

市场不再唯宁王论，车企也不可能坐等宁德时代的产能。

据「探客出行」不完全统计，吉利、广汽、长安、上汽、蔚来、小鹏等多个品牌都已经开始自研电池或电池相关模块研发工作，降低成本，以提升毛利率，试图摆脱对上游电池厂商的依赖。

3、独角兽的海外步伐

实际上，在高风险和高成本的压力下，宁德时代的产能扩张本就有“赌”的成分。

随着整个产业链的内卷，宁德时代的利润空间也再不如前。不仅如此，未来，固定资产折旧也是这种重资产模式下的一大隐忧。

更多的目光集中在这个动力电池企业唯一的“独角兽”身上。2023年3月，宁德时代发布公告，以每股4.1澳元出售澳大利亚锂业公司1.46亿股份。

自此，宁德时代便开始被产能过剩、战略收缩、盈利能力下降等外界舆论裹挟。

尽管投资该锂矿为宁德时代带来了不小的现金回报，但当时的大环境下，出售锂矿、收紧策略，一定程度上也预示着宁德时代的战略调整。

过往成绩与时代息息相关的宁德时代，或许更明白依托时代寻找新风口的打法。

今年年初，曾毓群在谈及固态电池时仍保持谨慎态度，称“距离真正的商品化尚有一段距离”“存在诸多困难”“电池寿命短和车祸中破裂可能导致的风险”。

然而不到两月，宁德时代首席科学家吴凯就在公开场合表示，宁德时代有机会在2027年小批量生产固态电池。

对于如今的宁德时代来说，在新能源动力电池市场份额逐渐稳定、市场饱和度渐增的情况下，需要寻找新的增长点。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

这也印证了宁德时代调转口风，放开对于固态电池的尝试。

这种尝试也包括航空电池。2023年7月，宁德时代与中国商用飞机有限责任公司、上海交大企业发展集团有限公司共同成立了商飞时代（上海）航空有限公司，进一步拓展其在航空领域的业务版图。

2024年4月，吴凯曾在北京车展上表示，搭载宁德时代凝聚态电池在吨级以上验证机首飞成功。

对于新能源汽车外的动力电池尝试，宁德时代高管在业绩说明会上表示，公司一直都在跟踪和布局新的应用领域，比如工程机械、船舶、飞机，还包括中重卡、物流车、两轮车等领域。但是，这些领域的落地场景和产品要求有差异，市场增长的节奏也不一样。

不过，如今的布局仍属于早期，规模效应实现尚需时间。曾毓群在今年6月表示，其民用电动载人飞机合作项目预计2027-2028年可支持约2000-3000公里航程。宁德时代已成功试飞4吨级民用电动飞机，8吨级飞机预计2027-2028年发布。

相比于产品的扩列，宁德时代更多精力则集中于海外市场的扩展。

据悉，目前宁德时代共布局6个海外工厂，包括德国图林根工厂、匈牙利工厂、与福特合作的美国密歇根工厂、与特斯拉合作的美国内华达工厂、印尼工厂和泰国工厂。

不过从数据表现来看，海外市场红利的释放仍需时日。今年上半年，宁德时代的海外市场营收出现下滑。财报显示，今年上半年宁德时代海外市场营收为505.29亿元，同比减少24.77%。

而在今年5月，美国还宣布对自华进口的电动汽车电池零件、锂离子动力电池的关税从7.5%提高到25%。市场竞争、地缘政治等都为宁德时代的海外事业增添了不确定性。

策略的转变，来自于市场的变化。

在此前的《宁德时代不易，靠直播卖艺》一文中提及，今年以来，宁德时代开始广泛开始和车企直播合作营销，想要争取更多的客户。

可以肯定的是，宁德时代正在经历一个新的周期。作为新能源汽车产业链的受益者，宁德时代的成长与产业息息相关，但其同时也需要承受行业波动带来的发展压力。

价格战如火如荼，二线动力厂商虎视眈眈，即便是宁德时代也不是顺风顺水、点石成金的“金手指”。在各种不确定之下，保住目前的市场份额，才是第一要务。

*参考文献：《先破后立：动力电池领跑全球的传奇与秘密》，许晓明，2024。

文中题图来自：宁德时代官网。