来源/市值观察

撰文/大师兄

2021年7月，河南特大水灾，人们记住了豪捐5000万的鸿星尔克，没有多少人注意到，另一家鞋服企业贵人鸟，也捐了3000万。

这3000万对贵人鸟殊为不易，因为彼时公司本身并不富裕，经营早已经处在泥潭之中。

2024年2月1日，贵人鸟股价跌破1元，此后连续12个交易日收在1元以下，按照面值退市的规则，公司已经处在退市边缘。但2月19日起，有股力量开始狂拉股价，目前公司股价距离回归1元之上只有一步之遥。

不可否认的是，此时的贵人鸟已经比之前捐款的时候，更难了。

01

日落西山

鞋服行业近年来的经营环境确实困难，但是贵人鸟当下的窘境，更让人唏嘘。

最近披露的业绩预告显示，2023年公司归母净利润亏损4.85亿，相比2022年的亏损幅度，增长了50倍之多。

比业绩亏损更糟糕的，是公司极其匮乏的现金流。

根据三季报的数据，贵人鸟经营活动产生的现金流净额是-8910万元，截至2023年9月底，所有能支取的现金及能随时变现的短期资产不到5000万，或许还不够3个月的工资开销。而在最富裕的2015年，公司仅货币资金就高达16.78亿，彼时其在行业中的地位正如日中天。

▲来源：同花顺

贵人鸟由盛向衰的转折点，正是2014年上市之后。

资本市场带来的财富幻象，让贵人鸟快速做大的野心急速膨胀。上市后不久，公司即开启了疯狂的投资布局：

先是豪掷2.4亿入股虎扑体育，成为第二大股东，并与对方合作成立了高达20亿“慧动域”基金，投资健身、跑步等体育行业；随后又先后投资了康湃思体育、西班牙足球经纪公司BOY、名鞋库、杰之行，几乎涵盖泛体育行业的各大板块，转型体育产业集团的图谋昭然若揭。

不过三年时间，公司烧掉了大约50亿。而在此期间，公司的营收总计不过60亿左右，净利润不到10亿。

但是，多元化扩张并没有给公司带来实际的业绩增长。2018年至2020年，贵人鸟归母净利润连续3年亏损，合计达21.64亿元，公司也被交易所给予风险警示，坠入ST股之列。

四处撒钱却经营乏力，贵人鸟陷入了严重的流动性困境和债务危机。最困难的时候，贵人鸟负债超过35亿，资产负债率接近100%，公司甚至一度发生债务违约，公司创始人林天福甚至被下发限制消费令。

手头缺钱的贵人鸟，只能变卖资产，收缩战线。

过去几年，杰之行、虎扑、康澎思的股份相继被摆上拍卖桌，同时贵人鸟关闭门店3000多家，门店数不及高峰时的一半。

目前，贵人鸟重资产的直营店几乎已全部关闭，仅存轻资产的经销商门店，资金压力可见一斑。

02

高光时刻

如今陷入退市困境的贵人鸟，有过一段非常辉煌的创业经历。

起步于福建晋江的贵人鸟，堪称10年前国内成长最为迅速的运动品牌。林天福做贴牌服装生意起家，深知品牌对于消费品做大的重要性，非常舍得在营销上花钱，而且营销策略独具一格。

彼时，大部分运动品牌走的都是“体育明星+赛事赞助+央视广告”的传统营销路线，贵人鸟则采用了“娱乐明星+球队赞助”的新路线，请来刘德华、张柏芝、林志玲等担任品牌代言人，并且重金赞助美国梦七队，成为国家保龄球队、台球队、高尔夫等球队的唯一赞助商。通过差异化的营销策略，贵人鸟在全国范围内迅速打响了品牌声誉。

2009-2011年，贵人鸟品牌急速扩张，公司门店数量从1847家飙升至5000多家，最疯狂之时，一日之内连开3家新门店。

品牌打响和门店扩张在业绩上收到了预期的效果。

2009年之前，公司营收只有6亿左右，净利润微乎其微，到了2012年，公司营收已经接近30亿，净利润5.28亿，迅速成为国内运动鞋服行业的新贵。特别是在三四线城市，贵人鸟凭借高性价比生根发芽，可谓横扫县城小镇青年。

那是昔日鞋王的高光时刻。

2014年，贵人鸟登陆A股市场，正赶上一轮轰轰烈烈的大牛市，顶着A股运动品牌第一股的光环，公司市值一度突破400亿大关，远超当时的李宁和安踏，林天福以190亿的资产问鼎福建泉州首富，行业内的声望到达顶点。

但是，登陆资本市场，成就了林天福的财富地位，一定程度上也为贵人鸟由盛转衰埋下了伏笔。

在李宁、安踏等昔日行业对手仍然聚焦主业、并成为国货之光的当下，贵人鸟品牌早已面目全非，甚至已陷入退市泥潭。目前公司的市值已经不足15亿，距离最高点缩水超过95%。

时也，命也。

03

保壳之战

沦为仙股的贵人鸟，并不是第一次遭遇退市危机。

早在2020年，公司就因为债务违约和经营丑闻收到了退市警报，为了化解债务危机、保住上市资质，贵人鸟不得不进行债务重整。

2021年4月，贵人鸟引入泰富金谷作为债务重整的投资人，以4.2亿的价格出让了3.2亿股股票，占上市公司总股本的20.36%。

经此一变，林天福逐渐失去了贵人鸟的控股地位，泰富金谷老板李志华，成为贵人鸟实际控制人。

与贵人鸟曾经的辉煌相比，泰富金谷知名度并不高，而且主营业务是粮食贸易，跟贵人鸟原有业务完全不搭边，但是在生死存亡之际，贵人鸟没有任何挑剔的资本。

泰富金谷入主以后，公司的主营业务由运动鞋服转变为粮食贸易，贵人鸟业绩确实出现好转，2021年即实现扭亏为盈，一度摘掉ST的帽子，但是2022年财报被出具保留意见，简称又变更为ST贵人。

最近两年，贵人鸟粮食业务其实发展还不错，推出的“金鹤”品牌已经有较高市场影响力，与此同时公司一直在剥离鞋服业务，近日还公告表示将以4.8亿价格出售过去的产房，彻底转型的决心非常坚决。

但是旧业务带来的沉重历史负担，让贵人鸟迟迟没有走出经营困境，2023年度，公司计提大额资产减值损失及信用减值损失约-3.56亿元，占到了总亏损的73.40%。

走到退市边缘的贵人鸟，还在做最后的挣扎。龙年春节过后，公司股价连续5天涨停，再次靠近1元关口，让人又看到了翻盘的希望。

股价反弹并不是泰富金谷的自救行动。公司最新发布的公告显示，控股股东并未增持公司股票，而且公司及实控人李志华，因涉嫌信息披露违法违规，正在被证监会立案调查。

经历了几年的折腾之后，原本指望通过贵人鸟实现借壳上市的泰富金谷，似乎并没有足够的资金和能力，挽救已经摇摇欲坠的昔日鞋王。其去年5月份公布的增持计划，经过一次延期后，到目前仍然有60%没有执行。

博弈贵人鸟起死回生的散户投资者，或许是受当前行情回暖的影响，或许是对昔日鞋王的转型仍心存幻想，但是资本市场环境的变化，让贵人鸟当下的股价反弹，暗藏着重重风险。

一方面，注册制背景下，市场分化已极其明显，质地不够好的小市值上市公司，在A股并不能获得很好的流动性和融资能力，控股股东勉力维持上市公司的地位，意义并不大。

另一方面，监管层改善市场生态的决心非常坚定，特别是新上任的领导，很可能会把从严退市作为最重要抓手之一。

上一个在面值退市边缘起伏徘徊的上市公司，是曾经的千亿房企泛海控股。公司股价跌至1元以下后一度爆拉到3块以上，但是最终仍难逃退市的命运，即使背后有超级大佬卢志强坐镇，泛海也未能挽救狂澜于既倒。而博弈泛海起死回生的投资者，很多都成了公司的殉葬者。

▲来源：同花顺

前车之覆轨，后车之明鉴。

尽管有过危难中仍驰援郑州同胞的义举，但是再次走到退市边缘的贵人鸟，能否度过此劫，仍待历史的考验、命运的安排。